中石化混改項(xiàng)目揭開(kāi)面紗：混改平臺(tái)銷(xiāo)售公司或謀上市，嘉實(shí)公募產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)門(mén)檻10萬(wàn)元，華夏基金、工銀瑞信兩巨頭亦在混改參與者之列，專(zhuān)戶(hù)是非常可行的方式。險(xiǎn)企暗發(fā)力，中國(guó)人壽是目前唯一一家公開(kāi)表示有意參與中石化引資項(xiàng)目的險(xiǎn)企。

蛋糕逐漸成型。

九月的第一周，來(lái)自公募基金圈里的傳聞，揭開(kāi)了中石化混合所有制改革的謎底。

此前，中石化公告顯示，以全資子公司中國(guó)石化銷(xiāo)售有限公司為平臺(tái)對(duì)中國(guó)石化所屬油品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)進(jìn)行了重組。經(jīng)重組后的銷(xiāo)售公司擬通過(guò)增資擴(kuò)股的方式引入社會(huì)和民營(yíng)資本。至此，中石化混改項(xiàng)目出爐。

上一周，已經(jīng)得到多位業(yè)內(nèi)人士確認(rèn)的是，經(jīng)重組后的中石化銷(xiāo)售公司將計(jì)劃上市，也就是說(shuō)，目前中石化銷(xiāo)售公司所做的增資擴(kuò)股，即是為今后的上市做前期準(zhǔn)備，從而推進(jìn)此次混合所有制改革。

中石化混改的這塊大蛋糕，似乎愈發(fā)美味。

從年初至今，數(shù)十家企業(yè)、機(jī)構(gòu)在各種分析、報(bào)道中浮出水面，他們都是參與中石化混改的熱門(mén)人選，有意思的是，如今中石化混改項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)即將進(jìn)入到第三輪，可具體哪些企業(yè)進(jìn)入了最終名單、合作方式是什么，仍難以獲知。

直到中石化混改項(xiàng)目得到進(jìn)一步確認(rèn)后，人們才知道，這塊蛋糕是多么的大。沒(méi)錯(cuò)，估值3000億元的銷(xiāo)售公司，計(jì)劃上市，足以吸引各方參與者奮力角逐。

不過(guò)理財(cái)周報(bào)記者注意到，混改蛋糕雖大，但并不容易吃到：與中石化傳統(tǒng)的合作伙伴難以近水樓臺(tái)先得月；同樣擬發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品的投資機(jī)構(gòu)，也要使出渾身解數(shù)以期獲得各方批準(zhǔn)；而一些參與者更是站在門(mén)外、猶豫不決……

公募基金揭開(kāi)中石化混改面紗

在過(guò)去的一周內(nèi)，中石化混改項(xiàng)目再次掀起波瀾，此前若隱若現(xiàn)的公募基金，此次終浮出水面。

有媒體報(bào)道稱(chēng)，嘉實(shí)基金將新發(fā)一只公募產(chǎn)品——嘉實(shí)元和封閉式混合型發(fā)起式基金，該基金已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。這也成為第一款參與國(guó)企混合所有制改革的公募基金產(chǎn)品。

理財(cái)周報(bào)記者近日獲悉，此款產(chǎn)品的確已經(jīng)獲得審批，產(chǎn)品推出后將參股重組后的中石化銷(xiāo)售公司，而這只公募產(chǎn)品也是首次獲得批準(zhǔn)投資非上市公司股權(quán)的公募產(chǎn)品。

進(jìn)一步的消息是，此次嘉實(shí)旗下的公募產(chǎn)品募集規(guī)模或達(dá)100億元，不過(guò)從目前中石化混改第二輪競(jìng)標(biāo)門(mén)檻30億元來(lái)看，該款產(chǎn)品的規(guī)模還可能更大。但對(duì)于這只產(chǎn)品的投資門(mén)檻，一直眾說(shuō)紛紜，目前市場(chǎng)上關(guān)于嘉實(shí)元和封閉式混合型發(fā)起式基金認(rèn)購(gòu)門(mén)檻的傳聞包括1000元、5000元等各種說(shuō)法。

近日，理財(cái)周報(bào)記者從知情人處得到可靠消息，該公募產(chǎn)品的認(rèn)購(gòu)門(mén)檻是10萬(wàn)元。

顯然，10萬(wàn)元的認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)對(duì)于一只公募產(chǎn)品而言，門(mén)檻的確不低，不過(guò)一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，基金公司應(yīng)針對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)收益承受能力，根據(jù)銷(xiāo)售適用性原則來(lái)設(shè)定投資門(mén)檻。既然是第一只投資于非上市公司股權(quán)的基金，投資門(mén)檻高于普通股票基金也是應(yīng)有之義。此外，中石化銷(xiāo)售公司資質(zhì)優(yōu)良，又有中石化和國(guó)企改革兩大主題，嘉實(shí)元和也是普通個(gè)人投資者能夠參與國(guó)企“混改”的唯一途徑，也具有一定稀缺性。

在這位業(yè)內(nèi)人士眼中，如果嘉實(shí)這款產(chǎn)品順利推出，不僅僅是為社會(huì)公眾提供了參與國(guó)企混改的渠道，符合中石化混改的原則；更重要的是，這款產(chǎn)品對(duì)公募行業(yè)將帶來(lái)深遠(yuǎn)的影響，“公募產(chǎn)品以前是不能投資非上市公司股權(quán)的”。

事實(shí)上，這不僅是嘉實(shí)基金自身的一項(xiàng)創(chuàng)新，更是揭開(kāi)了中石化混改的神秘面紗，將重組后的銷(xiāo)售公司上市，以推進(jìn)混改進(jìn)程，而目前所做的增資擴(kuò)股，都是為了銷(xiāo)售公司上市做準(zhǔn)備。

已經(jīng)確認(rèn)的消息是，嘉實(shí)基金絕不是唯一一家加入中石化改革的公募基金。

華夏基金、工銀瑞信，這兩家公募巨頭也在中石化混改項(xiàng)目之列。

不同于嘉實(shí)基金，華夏基金則以專(zhuān)戶(hù)的形式參與到中石化改革項(xiàng)目中，記者了解到，華夏基金擬在境外設(shè)立SPV(特殊目的的機(jī)構(gòu)/公司)，由SPV持有中石化銷(xiāo)售公司股權(quán)，在境內(nèi)設(shè)立一對(duì)一專(zhuān)戶(hù)資管計(jì)劃，通過(guò)該計(jì)劃與SPV的對(duì)接，實(shí)現(xiàn)對(duì)中石化股權(quán)的持有。

而工銀瑞信方面，目前尚未有進(jìn)一步的消息傳出，不過(guò)一位曾經(jīng)接觸過(guò)中石化混改項(xiàng)目的人士透露，華夏和工銀瑞信都不會(huì)發(fā)行公募產(chǎn)品，專(zhuān)戶(hù)是非常可行的方式。

險(xiǎn)企等待，獨(dú)立董事投棄權(quán)票

作為資本市場(chǎng)重要的機(jī)構(gòu)投資者，保險(xiǎn)企業(yè)一直是參與中石化混改最熱門(mén)的候選人。

目前，在中石化第二輪競(jìng)投名單中，出現(xiàn)了包括中國(guó)人壽、太平洋保險(xiǎn)和中國(guó)人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)三家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的身影。理財(cái)周報(bào)記者為此聯(lián)系中國(guó)太保相關(guān)人士，得到的答復(fù)是，目前關(guān)于中石化混改項(xiàng)目的相關(guān)信息暫時(shí)還未掌握，待有確定消息會(huì)及時(shí)告知。人保財(cái)險(xiǎn)亦給出了類(lèi)似的答復(fù)。

此外有消息稱(chēng)，平安保險(xiǎn)也參與了第一輪競(jìng)投，但沒(méi)有進(jìn)入到第二輪。中國(guó)平安內(nèi)部人士表示，目前沒(méi)有收到公司有關(guān)這方面的通知，暫時(shí)還不太清楚。

據(jù)記者了解，三家熱門(mén)保險(xiǎn)公司在多數(shù)投資者中，意向出資規(guī)模較大，而第二輪，中石化設(shè)置的投資門(mén)檻為30億元。

一家中型險(xiǎn)企的內(nèi)部人士向記者表示：“行業(yè)內(nèi)大、中、小三個(gè)級(jí)別公司的梯次劃分非常明顯，中石化混改項(xiàng)目雖然早已聽(tīng)說(shuō)，但由于項(xiàng)目規(guī)模比較大，競(jìng)爭(zhēng)激烈，目前沒(méi)有什么太多的想法。”

根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2014年6月末，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)9.4萬(wàn)億元，資金運(yùn)用余額8.6萬(wàn)億元。其中銀行存款2.6萬(wàn)億元，占比29.8%；債券3.6萬(wàn)億元，占比41.5%；證券投資基金3844億元，占比4.5%；股票4205億元，占比4.9%。長(zhǎng)期股權(quán)投資4738億元，占比5.5%。投資各類(lèi)基礎(chǔ)設(shè)施注冊(cè)金額7740億元。

此前，國(guó)家發(fā)展改革委財(cái)政金融司副司長(zhǎng)徐曉波曾表示，“現(xiàn)代保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)要成為優(yōu)化金融資源配置的支柱力量。保險(xiǎn)資金也是股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的重要資金來(lái)源。”保監(jiān)會(huì)政策研究室主任熊志國(guó)也表示：保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已經(jīng)成為債券市場(chǎng)第二大機(jī)構(gòu)投資者，資本市場(chǎng)長(zhǎng)期資金的重要來(lái)源和基礎(chǔ)設(shè)施投資的重要資金供給者。

針對(duì)險(xiǎn)企參與中石化混改項(xiàng)目，一位行業(yè)分析師向記者表示，“保險(xiǎn)資金在中長(zhǎng)期投資項(xiàng)目上，能匹配保險(xiǎn)資產(chǎn)的負(fù)債時(shí)間長(zhǎng)，收益也比較可靠，因而項(xiàng)目受到保險(xiǎn)資金的青睞。”而對(duì)于雙方會(huì)以何種方式展開(kāi)合作，上述分析師則表示目前尚不清楚。

作為中國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)的龍頭老大，中國(guó)人壽是目前唯一一家公開(kāi)表示有意參與中石化引資項(xiàng)目的險(xiǎn)企。

據(jù)了解，雖然中國(guó)人壽上半年在保費(fèi)收入與市場(chǎng)份額上均有所下降，但中國(guó)人壽在投資領(lǐng)域表現(xiàn)不俗，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年上半年，中國(guó)人壽總投資資產(chǎn)達(dá)到1.97萬(wàn)億元，總投資收益率為6.19%。

根據(jù)中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司第四屆董事會(huì)第十六次會(huì)議決議，中國(guó)人壽擬參與中國(guó)石化銷(xiāo)售有限公司引資。而其在公告中則表示，“于本公告日期，本公司并未就上述擬議交易訂立任何協(xié)議。本公司參與引資一事具有不確定性。由于擬議交易未必進(jìn)行，本公司股東及潛在投資者在買(mǎi)賣(mài)本公司證券時(shí)務(wù)請(qǐng)審慎行事。”

據(jù)了解，在中國(guó)人壽于近日舉辦的中期業(yè)績(jī)報(bào)告會(huì)上，董事長(zhǎng)楊明生表示，中國(guó)人壽參與中石化銷(xiāo)售公司混改計(jì)劃只是作為一筆財(cái)務(wù)投資，主要考量的是穩(wěn)定回報(bào)和長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，但目前這兩點(diǎn)都有不確定性，因此，即使中國(guó)人壽不能參與也很正常。

楊明生同時(shí)表示，中國(guó)人壽在積極參與該項(xiàng)目的前期工作，但也會(huì)審慎考慮其中的風(fēng)險(xiǎn)。“目前還沒(méi)有做出最后是否參與的決策，我們對(duì)它未來(lái)成長(zhǎng)性和穩(wěn)定回報(bào)還不確定，需要進(jìn)一步論證。”

據(jù)記者了解，截至6月30日，中國(guó)人壽投資資產(chǎn)達(dá)到19732億元，凈資產(chǎn)投資收益率達(dá)到4.75%。其中，包括定期存款、債券在內(nèi)的固定到期日投資占比突破90%，由89.94%上升至90.12%。權(quán)益類(lèi)投資占比由8.39%下降至7.56%。其中股票占比由4.13%下降至2.98%，基金占比由3.19%下降至2.28%，而包括私募股權(quán)基金在內(nèi)的其他權(quán)益類(lèi)投資占比則由0.89%上升至2.30%。

中國(guó)人壽財(cái)務(wù)總監(jiān)楊征表示，“中國(guó)人壽本著靈活審慎的投資策略，控制風(fēng)險(xiǎn)敞口，權(quán)益類(lèi)投資占比與風(fēng)險(xiǎn)、收益相關(guān)。”

其2014年中期業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，中國(guó)人壽積極嘗試境內(nèi)、境外市場(chǎng)化委托投資管理，積極推動(dòng)投資品種和渠道多樣化，加強(qiáng)投資能力建設(shè)與投資專(zhuān)業(yè)化管理，改善組合配置結(jié)構(gòu)。權(quán)益類(lèi)投資方面，將進(jìn)一步控制風(fēng)險(xiǎn)敞口。

不過(guò)，參與中國(guó)石化混改，也并非得到了中國(guó)人壽高層的一致認(rèn)同。

理財(cái)周報(bào)記者注意到，中國(guó)人壽《關(guān)于擬參與中國(guó)石化銷(xiāo)售有限公司增資的議案》，在8月27日召開(kāi)的第四屆董事會(huì)第十六次會(huì)議上被審議通過(guò)。議案表決情況為：同意10票，反對(duì)0票，棄權(quán)1票。

其中，獨(dú)立董事莫博世由于“投資項(xiàng)目復(fù)雜且不熟悉中國(guó)成品油銷(xiāo)售市場(chǎng)情況”而棄權(quán)。