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配額制臨近 風電光伏將迎跨年搶裝和跨年行情

2014-09-26 08:46:05 齊魯證券

“配額制”出臺預期愈發強烈,2015年配額指標大超市場預期,光伏、風電迎來新的歷史性發展機遇:近期媒體報道了可再生能源電力配額考核辦法的征求意見稿,詳細披露了各省市2015年、2017年、2020年的可再生能源配額“基本指標”及各能源發電量明細指標,同時還為2015年與2020年追加了配額“先進指標”。我們測算后發現,盡管從總量配額指標來看跟之前的征求意見稿差不多,但是根據披露的配額所對應的光伏風電2015年發電量大超市場預期,將力促2014-2015年光伏與風電的裝機規模與裝機節奏超預期,跨年搶裝可以預期。首次詳細披露2017和2020年目標,并落實到各個地方政府,表明光伏、風電是新一屆政府重點扶持發展戰略新興產業,也超市場預期。如此詳實的“配額制”推出后將對非水電可再生能源的發展將產生深遠的影響,光伏、風電都將迎來新的歷史性發展機遇。

延續嘉興分布式會議精神,能源局發展新能源決心堅定:國家能源局局長吳新雄在2014年8月4日的嘉興分布式光伏發電現場交流會上曾表示,能源局將研究出臺各省用電清潔能源配額政策,將各省非化石能源生產消費量作為碳排放、控制能源消費總量考核的依據。我們在2014年8月22日的報告《“配額制”呼聲再起,新能源“風光”無限》中對此做了詳細點評,闡述了“配額制”的歷史淵源,以及《可再生能源電力配額管理辦法》征求意見稿與討論稿的異同,此處不再贅述。距嘉興會議兩月之內,配額政策基本制定完畢并見諸于媒體,彰顯能源局的高效率以及發展新能源的堅定決心!

發展清潔能源上升為國家意志,有望成為“穩增長”的新支點:在當前宏觀經濟下行壓力較大的背景下,“穩增長、調結構”是本屆政府的施政方針之一,清潔能源作為能源結構乃至整個經濟結構調整的依托之一,歷經過去兩年優化調整,正被寄望成為托起未來經濟“穩增長”的新支點。清潔能源項目投資體量大、促轉型的意義更加凸顯,因此成為政策青睞的對象。當前全國節能減排形勢依然嚴峻,強力倒逼能源消費格局變遷,清潔能源加快推廣應用比以往更加迫切。配額制規定“各省(區、市)級政府將作為可再生能源電力配額消納義務的行政責任主體”,換言之,地方政府是考核對象,由此足見發展清潔能源已上升為國家意志。

大部分地區消納比例與指標差距明顯,未來新增裝機空間極大:我們通過分地區的總發電量減去火電、水電、核電發電量,大致測算出非水電可再生能源的發電量,進而測算各地區的消納比例。結果顯示,大部分地區消納比例與指標差距明顯。分地區來看,東部沿海地區差距極大,東部地區的地方政府有極大的動力去新增可再生能源裝機,分布式光伏勢必迎來爆發期。

配額制推出條件基本成熟,且有2015年配額目標,今年底前出臺的概率極大:目前國際上已有德國、日本、英國、澳大利亞、荷蘭、意大利、丹麥等多個國家和美國部分州實施了可再生能源配額制。我們認為,目前國內推出配額制的條件基本已經成熟:一、國內有明確的可再生能源發展目標規劃,政府、企業包括個人,對于發展可再生能源都深表贊同。二、以風電與光伏為代表的可再生能源發電成本快速下降,價格體系基本建立完成,補貼壓力在可承擔范圍之內,各方投資可再生能源發電項目具有合理的回報率;三、風電與光伏在部分地區的能源占比初具規模,出臺配額制具備現實基礎;四、“三北”局部地區棄風、棄光現象仍然較為嚴重,推出配額制能夠在一定程度上保證并網消納,減少經濟損失。因此,配額制的推出是水到渠成,考慮到2015年的配額制目標和需要各個地方政府配合執行,結合8月以來能源局對于配額制推進的速度來看,我們認為配額制今年內推出的概率極大。

指標要求2014-2015年光伏新增并網量分別達到14GW與20GW,且2015年上半年將出現旺季:2015年光伏基本目標527億kWh,按照1337h的平均利用小時數測算,需要39GW等效并網規模全年發電。2013年末,光伏累計并網規模14.79GW。2014年新增并網大概率達到14GW,年末累計裝機規模29GW,那么2015年等效新增10GW,因此2015年初開始就需要開始大幅裝機,一改往年上半年淡季的特點,上半年就會出現火熱裝機的局面。假設全年均勻并網,等效系數為50%(例如2013年新增并網11.3GW,但大部分均在四季度并網,新增并網全年發電的等效規模預計為3GW,我們定義這個比例3/11.3=27%為等效系數),那么2015年等效新增并網10GW對應于2015年新增并網20GW,那么新增裝機有望達到22GW。東部發達地區霧霾嚴重、環保訴求強烈、節能減排壓力較大,西部電力外送通道的建設需要一個過程,因此東部地區迫切需要推廣分布式清潔能源的應用,配額制剛性考核指標,將是地方政府推動分布式光伏應用的最大動力,這對于分布式推廣初期商業模式的形成無疑具有較大的促進作用。

2015年風電發電量基本指標極高,完成難度非常大,也將迎來明年上半年的裝機高潮:2015年風電基本目標2483億kWh,按照2103h的平均利用小時數測算,需要118GW等效并網規模全年發電。2013年末,風電累計裝機規模91GW,累計并網77GW。在2014-2015年新增并網26GW、30GW的假設下,方能完成2483億kWh的指標;我們預計,完成的該目標的可能性較小。我們認為較為合理的假設為2014-2015年新增并網22GW、24GW,預計2015年可完成發電量2338億kWh,較2483的目標相差5.8%。在基本指標大概率完成無望的情況下,“十三五”風電裝機大幅下滑之憂自然不復存在;因此,配額制不僅加劇了今明兩年的搶裝勢頭,還有利于穩定“十三五”期間的市場需求。與此同時,配額制對于發電量的考核,使得各地方有充分的動力降低存量風電場棄風率,風電場的盈利有望持續改善。

2015年上半年將“淡季不淡”,行業有望迎來跨年旺季行情:今年上半年,光伏行業出現政策與項目的真空期,尤其開工寥寥的分布式進一步放大了淡季的影響,加劇了行業的悲觀情緒。根據以上分析,2014-2015年光伏與風電的指標較高,各地方有動力在2014年四季度至2015年搶裝,尤其2015年上半年將“淡季不淡”,光伏與風電行業有望迎來跨年旺季行情,有利于平抑行業的季節性。

2017年與2020年光伏與風電基本指標較低,未來大概率上調:對于2017年和2020年的基本指標測算并不高,一般而言,政府在各領域對于遠期目標的制定均相對保守,根據指標倒算,光伏與風電在“十三五”的裝機目標較低,未來大概率上調,此前光伏“十二五”裝機目標亦曾大規模上調,同時有先進指標作為指引。
基本指標具有剛性,預計未完成指標者將獲懲罰,超額完成者享受資源傾斜:配額制從起草的那一刻起,就定位于剛性考核標準,那么必然存在獎懲機制。我們預計,考核不達標的地區,其化石能源電力的項目投建將受到重大影響;考核超標或者達到先進指標的地區,或將獲得額外的節能量,同時在新能源項目與資金的分配上享受資源傾斜。

重申對于光伏板塊的強烈看好:《關于進一步落實分布式光伏發電有關政策的通知》正式稿重磅出臺,強調分布式的戰略意義彰顯決心,分布式允許追加配額指標超出市場預期。能源局局長吳新雄提出并網13GW(裝機15-16GW以上)的目標為光伏行業下半年的發展定下基調,分布式新政出臺后,除了配額制以外,分布式金融支持政策、地方配套政策仍值得期待。進入九月,旺季才剛剛開始,光伏制造產品需求逐漸放量,價格開始反彈,量價齊升將進一步推動行業景氣向上,加之明年上半年“淡季不淡”,行業將再迎新一輪跨年成長大行情,企業盈利的改善也將逐漸反映在報表中。無風險利率下行利好高杠桿的光伏產業,市場風險偏好提升也利好于高beta的光伏行業的市場情緒,光伏板塊估值中樞仍將持續上行,我們判斷板塊整體仍有很大上漲空間,我們再次重申對于光伏板塊的強烈看好。

重申強烈建議積極布局風電板塊:風電行業整體平穩,國內上半年風資源較差,利用小時數顯著下滑,但除了新疆等局部區域,全國大部分地區的棄風率仍處于下降通道,棄風限電問題進一步好轉。發改委擬下調風電上網電價,運營商有動力在電價下調前將風電場建成并網以鎖定高電價,因此2014四季度至2015上半年,行業將迎來搶裝大潮。結合配額制預期出臺、海上風電開始啟動,我們判斷2014年國內風電裝機規模大概率超過國家能源局18GW的目標,預計有望達到20-22GW,增速超過20%,明年預計有望進一步增至22-24GW。搶裝將帶來全風電制造產品的階段性供不應求,產品提價是必然事件,這在風機、葉片逐步提升的價格中已初現端倪,此輪搶裝帶來的量價齊升將為制造商創造巨大的盈利彈性

投資建議:光伏方面,我們建議沿著分布式、電站運營、單晶三個方向選股,享受光伏周期和成長的共振,強烈建議積極參與此輪光伏盛宴,強烈推薦隆基股份、愛康科技、海潤光伏、陽光電源、特變電工、彩虹精化、中利科技、林洋電子、江蘇曠達,重點推薦京運通、森源電氣、航天機電、亞瑪頓。風電方面,我們強烈建議布局制造龍頭與風場運營環節,強烈推薦金風科技、天順風能。

風險提示:政策不達預期;分布式項目推進不達預期;地面電站備案或發電量不達預期;風電場備案或發電量不達預期。




責任編輯: 中國能源網

標簽:配額制 可再生能源 風電 投資