西南五省干旱程度超預期,3-5月傳統淡季將成用煤旺季。云南、貴州、廣西、重慶、四川大部地區干旱等級都在50-100年一遇,嚴重旱情導致水電發電量大大低于歷史同期。另一方面,抗旱將增加當地用電需求,進而增加對周邊電網的用電壓力。如果旱情持續（據氣象部門預測,未來十天西南重旱區仍無明顯降雨,云南極可能四季連旱）,歷史上3-5月份的用煤傳統淡季,在2010年將成為用煤旺季,這是重要的超預期因素!港口動力煤價格已止跌翹頭,未來將重新步入上行通道3月19日,秦皇島5000和4500大卡動力煤平倉價周環比上漲5-10元,其他煤種也已止跌;煤炭海運價格（秦皇島至華東）較一周前上漲10-20%。此外,全國直供電廠電煤庫存最近兩周持續下降了10%。從本周起,大秦線將展開35天的檢修,煤運量又將下降15%。

二手房銷售回暖,新開工面積創新高,房地產前景樂觀。今年1-2月,房地產新開工面積創歷史同期新高。進入3月份,二手房成交量環比增長。當前鋼價繼續上漲,而鋼材庫存連續兩周走低,也反映了當前的地產、基建投資需求旺盛。

極端天氣大大增加資源品價格短期暴漲概率,未來兩年煤價還會保持高彈性。

從2007年年底以來,每一次煤價的超預期（暴漲或逆勢企穩）,都伴隨著重大突發事件（冰雪災害、洪災、奧運、礦難）。而今全球極端天氣發作越來越頻繁,資源品的價格短期內暴漲的概率大大增加。

資源品價格底部會因此被逐級抬高。

通脹壓力和煤炭行業整體盈利水平,將制約資源稅稅率我們分析,在通脹壓力和煤炭行業整體盈利水平不高（集團負擔）的環境下,資源稅稅率高于4%的概率很小,4%及以下的概率較大。