在經過半年的溝通之后，*ST超日（002506）的債務危機終于迎來了重整方案。而這對于恐慌之中的“11超日債”債權人來說似乎是絕處逢生，因為他們有望獲得本息全額賠付。不過，債權人利益獲得保護卻是在犧牲股票投資者利益基礎之上，部分*ST超日的中小股東頗為不滿，無論是股權人和債權人，還是股權投資者內部，對重整方案出現了明顯的分歧和矛盾。

重整方案出爐

昨日，“11超日債”受托管理人中信建投下發了關于“11超日債”本息將可能全額受償的受托管理事務臨時公告。對于“11超日債”持有人而言，獲得全額賠付的惟一條件是重整計劃草案經債權人會議表決通過并獲得執行。

據*ST超日10月8日披露的重整計劃草案顯示，公司重整投資人由江蘇協鑫、嘉興長元、上海安波、北京啟明、上海韜祥、上海辰祥、上海久陽、上海文鑫和上海加辰9方組成，其中，江蘇協鑫擔任牽頭人，所有債務由公司和眾多重整投資人一起承擔。

更引人關注的是，本來沒有任何擔保的“11超日債”也增加了兩個擔保方，分別為長城資產管理公司（以下簡稱“長城資產”）和上海久陽，其擔保金額分別為7.88億元和0.92億元，合計為8.8億元。

根據目前的重整計劃，出資人也就是公司股東的權益將出現犧牲，具體方案為：以超日太陽現有總股本為基數，按照每10股轉增19.9股的比例實施資本公積轉增股本，共計轉增16.8億股。轉增完成后，公司總股本將由8.4億股增加至25.2億股。而全體出資人也就是現股東必須無償讓渡轉增股份并由投資人受讓。也就是說，目前股東的股票價值瞬間大幅縮水。

下一步，出資人和債權人將同步召開會議審議此議案，任何一方的否決都將導致該議案流產。

一位“11超日債”債權人向北京商報記者表示，這個重組方案讓人喜出望外，之前*ST超日招標賣資產，但是流標了，監管層沒辦法只好找另外的解決方案，長城資產作為國內四家壞賬銀行之一，由它來進行賠付，也體現監管層的意愿，屬于隱形的剛性兌付。而市場一直認為打破中國債券市場剛性兌付的金身也可能無法實現。

出資人意見難統一

北京商報記者在采訪中發現，在債權人有望得到全額賠付的同時，公司的部分股民則對于重整計劃表現得頗為不滿，對于股份被稀釋也不愿妥協。在市場人士看來，出資人會議的投票結果尚存在一定的不確定性，而出資人會議的結果也將直接影響到重整計劃能否順利實施。

“如果退市的話，一分錢都沒有了！”一位準備在出資人會議上投贊成票的投資者如是說。對于準備投贊成票的投資者而言，公司只要不退市就有希望。

不過，相對于贊成公司重整計劃的投資者而言，準備在會議上投出否定票的投資者似乎更多。股東利益被稀釋是投資者不滿現行方案的主要原因之一。“相當于股民打折讓渡，嚴重稀釋了股民的利益。”四川一位投資者表達了自己對方案的不滿。在北京一位私募人士看來，準備投否決票的投資者更多是在與公司管理人進行博弈。“他們并不是希望公司破產清算，而是希望通過否決的形式來逼迫管理人變更重整計劃，從而減輕自己被稀釋的利益。”而上海市東方劍橋律師事務所律師吳立駿則有不同的觀點，股民利益被稀釋一說并不成立，畢竟對于資不抵債的*ST超日來說，如果破產的話，投資者手中的股票將分文不值。

同時，部分投資者認為投資人受讓轉增股的成本太低。按照重整計劃，投資人要得到16.8億股轉增股的條件是支付14.6億元重整的資金，因而有投資者認為投資人受讓公司股票的成本太低，僅為0.87元/股，而在公司股票停牌前，投資者大部分的持股成本都在2元以上。“如此低的受讓成本，加之公司股本將會增大至25億股，未來上市之后，公司的股價不敢有太多的奢望。”另一位投資者說道。

一位接近超日太陽的內部人士卻不以為然，“畢竟投資人要拿出14.6億元用于重整等費用，就算是買殼資源，這個價格其實也不算便宜了，畢竟公司的投資人是承擔一定風險的”。

不過，在吳立駿看來，雖然股民內部意見難以統一，但最終出資人表決小組表決通過的可能性較大。“公司大股東持股比例超過了40%，而其他中小股東之間本身存在分歧，因而獲得通過的概率很大。”公司法關于股東大會表決機制的規定顯示，經出席會議的股東所持表決權的2/3以上通過，即為該組通過出資人權益調整方案。

債權人一致看好

除了出資人會議之外，重整方案惟一的問題在于債權人會議能否通過。不過，在調查中北京商報記者發現，與中小股民內部的紛爭不同，公司債券人的表態則頗為一致，均表示將積極支持公司的重整計劃。

“我自己肯定同意，大部分債權人都會同意這項重整計劃，目前推行應該沒有什么阻礙。”一位持有130萬元公司債的債權人如是說。而在接受采訪的過程中，該投資者始終表現得較為興奮。

一位南方基金分析師認為，目前的方案對于債權人十分有利，因而債權人會議通過的概率很大。如果方案不被通過，他們得到的賠付比例將很低。根據計算，若公司進行破產清算，普通債權受償率約為3.95%。“如果投資人會議能通過，整個重整方案獲批問題應該不大。”上述接近超日太陽的市場人士如是說。

在北京商報記者的采訪過程中發現，為了能夠讓重整方案在債權人會議上獲得通過，超日債的受托管理人中信建投證券股份有限公司表現得頗為積極。“為了爭得債權人的同意，中信建投管理人主動給債券持有人打電話，并要求債權人投同意票。”一位來自山東姓安的“11超日債”債券持有人向北京商報記者說道。據悉，此次債權人會議采取網絡投票，所有債券持有人均有投票權。

不過，即使是重整方案獲得通過且公司給于債權人全額賠付，公司未來似乎還會面臨不少困難。在認可當前重整方案的同時，采訪對象安先生表示，“即使*ST超日將本息全額償還，我仍會繼續上訴，因為*ST超日還可能涉嫌欺詐造假發行”。