•業(yè)績同比下降。09年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入18,261,086,715元，比上年增加1,591,182,462元，增長9.55%；實(shí)現(xiàn)利潤總額2,934,140,831元，比上年減少37,313,780元，減少1.26%，凈利潤2,180,720,017 元, 比上年減少76,410,977 元，減少3.39%。每股收益達(dá)到1.833 元。

•營業(yè)收入同比增加的主要原因是煤炭銷售量的增加。2009 年公司生產(chǎn)原煤2997 萬噸，與上年同期相比增加420 萬噸，同比增長16.29%；商品煤銷量2671 萬噸，比上年增加344 萬噸，同比增長14.97%。

•價(jià)格下降導(dǎo)致毛利率下降。商品煤單位售價(jià)為541.48元/噸，同比下降4.59%；焦炭的單位售價(jià)1321.66 元/噸，同比下降25.72%。因?yàn)殇N售價(jià)格的下降，公司09年的毛利率為32.69%，同比下降了8.46個(gè)百分點(diǎn)。凈利潤率為11.2%，同比下降了6.4個(gè)百分點(diǎn)。

•09年公司的資源整合取得重大成果。公司參與了臨汾、忻州等地的煤炭資源整合和企業(yè)兼并重組，全年共整合煤礦52 座，整合資源10 億噸，整合產(chǎn)能1200 萬噸/年，形成了15 座主體礦井。以主焦煤和配焦煤為主。

•投資建議。公司2010年煤炭產(chǎn)量的增加主要是來自屯留礦的達(dá)產(chǎn)增加150萬噸，溫莊、上莊以及姚佳山技改完成后增加195萬噸產(chǎn)量。預(yù)計(jì)公司10年、11年EPS分被為2.28、2.52元，維持公司的“增持”評級。

•風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生變化導(dǎo)致煤炭需求下降、價(jià)格下跌。