一場圍繞著充電站的爭奪在央企巨人間展開。

在深圳，中海油集團與普天集團合資成立普天海油新能源動力有限公司，與當地電網的壟斷者南方電網激烈競爭承建電動車充電站。國家電網公司新年工作會議上提出，年內在27個城市開建75個電動車充電站。一個月之后，中石化集團便與北京首科集團宣布成立合資公司，準備將中石化現有的加油、加氣站，改建成加油充電綜合服務站，并擴展至河北、天津乃至其他地區。中石油也在與江蘇發改委談判建站事宜。

這些都發生在“積極推進新能源汽車”被寫進最新的《政府工作報告》之前。自2007年《可再生能源中長期規劃》掀起國企投資風電潮之后，又一波國企新能源投資浪潮來襲。

新資金還在集結，等候加入新能源“國家隊”的行列。中國人壽[28.96 0.21%]集團總裁楊超在“兩會”上遞交提案，建議政府在保險資金運用細則、稅費優惠等方面打開通道，由大保險公司牽頭成立產業基金，專門投資戰略新興產業。楊超稱，“新能源和節能環保等新興產業從投資到見效的運作周期長，需要資金量大，一般的短期社會資金難以支持。更需要保險資金等中長線資金的介入。”

幾個月前，在中國新能源投資的“國家隊”中，中海油還稱得上最激進的投資者之一。從2006年下半年以來，中海油批準的新能源投資已逾百億元人民幣。一位中海油內部權威人士透露，未來五至十年內，中海油將向新能源領域投資175億元人民幣，主要投向三個領域——煤基清潔能源(煤制氣)、風電，和汽車動力電池。現在，隨著中央、地方各路國有資本的大舉殺入，這些數字看上去已不那么耀眼。

“國家隊”大舉投資新能源帶來了什么？

政策激活國內需求

全國“兩會”開幕第一天，3月3日，資本市場上演了一波新能源股暴漲行情。陽光能源及保利協鑫漲11%及7.9%；龍源電力及中國風電漲4.35%及3.4%。連帶相關電力設備股重慶機電、高速傳動及上海電氣等的升幅均超過5%。

上漲的主要推手是由九三學社提出的“關于推動我國經濟社會低碳發展的建議”，這份全國政協“一號提案”提出，將低碳經濟列入“十二五”規劃。

國務院總理溫家寶在政府工作報告中，將積極發展新能源和可再生能源列入2010年重點工作之一。一位陽光私募投資者對本刊記者表示，去年“4萬億”經濟刺激仍以基礎設施投資為主，今年明確提出“低碳經濟”概念，是中央政府第一次吹響新能源投資的集結號角。

在哥本哈根會議上，中國政府承諾，要在保留現有節能減排目標的基礎上，“到2020年單位GDP碳強度比2005年降低40%到45%”。國務院常務會議也在去年年底做出“到2020年，將非化石能源占一次能源消費比重由9%提高至15%左右”的決定。

本刊記者獲悉，國家發改委正在擬定的“十二五”規劃，已將核能、風能、新能源汽車等放在首要位置。盡管細節尚待確定，但信號明確：中國發展“低碳經濟”的方向已定。隨著“低碳經濟”上升為國家戰略，中國新能源產業的發展動力，將從以往的出口驅動進一步轉向國內需求驅動。一個巨大的充滿機會與風險的投資盛宴已近在眼前。

近幾個月，國家發改委等相關主管部門接到了更多在華修建太陽能發電廠的咨詢，投資者來自海內外。

沒有人愿意錯過這場“國宴”。

中海油動力

類似中海油這樣的激進央企，早在三年前已嗅到了中國政策層面將要發生的變化。

2006年下半年，在新能源領域徘徊了幾年的中國海洋石油總公司(下稱中海油)總經理傅成玉，終于決心邁出實質性步伐——將原先作為三級單位的新能源板塊，從存續企業中海石油基地集團有限公司中抽離出來，成立獨立的新能源辦公室。

負責人是44歲的總經理助理鄭長波，直接向傅成玉匯報。翌年，新能源辦公室升級為中海油新能源投資有限責任公司(下稱中海油新能源公司)，鄭長波出任總經理。

“不改變模式，2020年中國達到歐美發達國家20世紀中期的水平，至少需要等同于52億噸標煤的能源，屆時中國能源消耗量會占全球總量的三分之一。到哪里去挖這么多煤，有十個中海油、十個中石油也難以為繼。”鄭長波回憶最初公司做決定時說。

中海油的判斷是：中國必然要轉向低碳經濟，這個轉變不可能再依賴市場自身做調節，很可能通過稅收杠桿調整——譬如增加環境稅、碳稅或資源稅。石油公司如不及早轉變，將來就可能措手不及。

鄭長波承認，新能源產業雖然處于初級階段，充滿不確定性，但進入一個并不成熟的新型行業成本相對較低，更容易占據有利地形。

“當下是做，今后也是做，遲做不如早做，遲轉變不如早轉變。”鄭長波說。他常用中海油早年率先進軍LNG(液化天然氣)產業的例子，來說服觀點較為保守的同事。時任中海油總經理的衛留成在清潔能源還不被廣泛看好時就選擇了投入液化天然氣。正因為起步早，中海油才得以在國內LNG行業占據主導地位。

“主動”背后也有“被動”成分。無論是昨天的LNG還是今天的新能源，中海油之所以勇于嘗試，原因在于與中石油和中石化相比，“規模比較小，做老的東西難一點”。

一方面，中國陸上石油和天然氣開采區塊主要由中石油和中石化分享，下游煉化銷售板塊競爭白熱化，中海油試圖拓展卻舉步維艱。另一方面，海外資源并購面臨資源保護主義抵制，中海油去年幾次并購意向都因資源國行使優先收購權作罷。以往，中海油還有中國海上油氣開采對外合作專營權的獨家優勢，但近幾年，中石油、中石化也在積極謀劃“下海”，未來競爭形勢不容樂觀。

三年多過去，中海油的新能源板塊目前已小有規模：在內蒙古化德、甘肅玉門、海南東方、山東威海發展風電場；在海南和江蘇發展生物柴油；在山西大同發展煤制氣。

 長鏈條：電池—電動車—電站

即使主觀積極，中海油在新能源領域的任何突進，也是各種因素交織的結果。

2009年年中，天津市政府給中海油出了一道題——希望中海油能夠投資天津力神電池股份有限公司50億元，擴建20條電動汽車動力電池生產線。

天津力神是一家國有股份制高新技術企業，創業以來得到天津市政府的高度重視，國家領導人考察天津，天津力神是必到之站。接是不接？天津是中海油環渤海戰略最重要一環，中海油每年原油產量五分之三在渤海，戰略友誼至關重要。

中海油突擊研究了電動汽車及其電池領域的風險和機會。據接近天津力神人士說，中海油最后得出三個初步結論：首先，無論今后能源趨勢怎么變化，無論是風能還是太陽能，都要轉化為電能。一種出路是并網發電，這是電力公司長項，中海油沒有競爭優勢；另一個方向就是蓄電，生產蓄電池。最后，50億元是個大數目，但并非一次性投資，只是擴建年產20萬輛純電動汽車配套電池生產線車的預估投資需求。

2009年7月31日，中海油正式對外公布投資意向。邁出了第一步，就自然地被推向第二步和第三步——既然投資巨額生產這么多電池，肯定要找市場，介入下游。

2009年8月，中海油和中國普天信息產業股份有限公司共同出資成立普天海油新能源動力有限公司(下稱普天海油)。12月，普天海油又和電動汽車制造商眾泰控股集團有限公司在杭州簽訂戰略合作協議，約定雙方2010年初在兩個以上省會城市啟動汽車充電站網絡建設。在珠三角，中海油也計劃在廣東省推廣動力電池，先期建設一批動力電池示范站。

到今年年初，中海油面臨的問題越來越具體，也越來越棘手——眾泰生產的電動車汽車即將上市，普天海油和眾泰打算將這批車和電池放到市場上租賃，每月租金2500元。但這么高的租金能否吸引用戶還有待檢驗。至少在目前油價下，電動車根本“活不過來”。

電動車充電運營模式也還在摸索之中。是建設插電式充電，還是建設電池更換站？如果從用戶經濟成本角度考慮，插電充電便宜，但是耗時太長，慢充需四到八小時。快充只需半小時，卻以縮短電池壽命為代價。而且，中國家庭車庫少，公用固定車庫也不多，在哪兒插電充電成為大問題。固然石油公司在各地有加油站，但面積有限，同時充電的車輛有限。如果采用更換電池法，用戶很方便，但要儲備更多電池，成本攀升，企業的壓力就會加大。

盡管困難重重，電網公司和石油公司目前都在積極加入充電站建設的跑馬圈地，原因就在于中國已基本明確了發展電動汽車的新能源汽車路徑。目前中國已經明確提出在13個城市為公交、公務、出租用電動車提供補貼，工信部部長李毅中在“兩會”期間透露，針對私人購買新能源汽車的補貼政策也即將出臺。在這種情況下，石油公司擔心未來一旦電動汽車上規模，現有的加油站將遭廢棄；電網公司則致力于在新的領域擴充壟斷。

“現在跑馬圈地是一種適者生存的競爭，投資肯定有部分將來會打水漂。”中海油能源經濟研究院戰略研究室主任單聯文說，“不排除一些企業盲目激進，但中海油希望(在新能源公司占據主導地位的)那一天，自己不僅留在歷史舞臺上，而且留在第一梯隊”。[page]

往下游去

與中海油主動轉型不同，國有發電企業投資風電最初源于政策的硬約束。2007年8月，國家發改委發布《可再生能源中長期規劃》。規劃要求，到2020年發電裝機容量在500千瓦以上的企業，其可再生能源所占比例必須達到8%以上。

與太陽能和生物質能相比，風能因發電成本最接近火電(以發電成本計，火力發電為每度0.2元-0.3元，風力約為0.5元-0.6元，太陽能發電約1.2元-1.3元)，仍是目前最具商業化、規模化發展前景的可再生能源。加之中國具備發電條件的風場原本就不多，為了達成目標，五大國有發電集團很快開始了幾乎是不計得失的“圈地”運動，并壟斷了風電下游。

中電投集團的一位人士介紹說，近兩年，由于國家嚴格控制新上大型火電項目，大規模新上風電，變成了企業擴大裝機容量的一個重要途徑。

現在，中國的風電下游基本上是五大發電集團，加上中廣核、神華、華電等共八大國企為投資主體，約占風電下游總投資金額的76%；其他投資來自于地方國企和民營企業，比如電網公司的“三產多經”企業，以及極少數在當地與政府關系緊密的民營企業。私募與風投則集中在風電的上游制造領域。

國電集團以287萬千瓦的風電裝機容量居首，大唐集團、華能集團緊隨其后，風電裝機容量分別為215.42萬千瓦和超過100萬千瓦。

對央企的殺入，民營企業往往只能撇撇嘴：央企財大氣粗，賠得起。但資金雄厚的國有企業并不像外界想象的那樣絲毫不在意資金回報。國電集團旗下的龍源電力[9.14 -0.65%]2008年凈資產收益率為10%，在龍源電力成功上市后，華能和大唐都計劃將相關風電公司發行上市。

國企需要權衡的還有國資委正在推行的央企EVA考核辦法，與傳統的考核利潤總額相比較，EVA計入了資金成本和利用效率，對新能源這類“投資大、短期沒有回報，未來回報也不確定”的項目不利。

以中海油為例，中海油決心把新能源培育成未來支柱產業，理論上不能指望三五年內見顯著收益，但在外界和內部的壓力下，仍給新能源投資提出了一個回報要求，即實現8%左右的全投資財務內部收益率。“大家不理解，怎么花錢沒有回報呢？效益不好，干嗎要干？”帶著湖南家鄉口音的鄭長波說。“現在中海油的風電項目就是按這個標準做。”鄭長波算了一筆賬：風電場短期難盈利，因為銀行頭幾年為了規避風險，貸款回收幅度很大，但一個風電項目的投資回報周期可能是十年，前五年緊一點，后五年卻能大賺。

有了內部收益率的硬性目標，中海油在選擇商業化項目時十分謹慎，根據成熟度來確定重點業務及其發展強度。譬如，對相對成熟的風電產業，提出“要大干快上”，而對不太成熟的生物質能產業，則采取“先進入、積累經驗，做好儲備再找發展機會”的政策。

這也是“試錯”后的經驗教訓。中海油一度看好生物質能，在江蘇南通、海南東方都有投資。海南東方項目是利用小桐籽(麻風樹)制造生物柴油。一位不便具名的知情人士介紹，為了做這個項目，中海油用租賃方式在當地征了2000畝地，但一刮臺風、下冰雹，麻風樹就倒了，不僅原料沒了來源，農民還索賠。今年年初，中海油宣布年產6萬噸生物柴油產業化示范項目在海南投產。但一個頗為尷尬的事實是，項目的原料相當一部分來自馬來西亞的進口棕櫚油。中海油內部也有聲音，要求徹底放棄生物質能。

在生物質能領域，投入最大、最系統的是中糧集團。2005年，中糧集團就提出將生化能源打造為核心產業之一，并將其玉米事業部正式更名為生化能源事業部，核心業務之一就是生物質能源，但中糧仍然面對“大規模工業化生產與小規模種植”的矛盾。

太陽能光伏發電領域，中海油也一直沒有介入。用鄭長波的話說，中海油要做大項目，上規模，而太陽能光伏發電廠在中國還處于初級階段。“1萬千瓦就了不得，但我們大企業，100萬千瓦才解渴。”而在中海油新能源專家單聯文看來，中海油不做光伏的另一個原因是，光伏發電已走到死胡同，因為它依賴的多晶硅是短缺資源，除非有新的技術才可能突破，譬如正在實驗室階段的可控核聚變技術。

“民上”“國下”分工

在新能源領域，“圈地”可以說是投資最常見的操作。在美國，如果你發現某地光照或者風力很足，如果地價不貴，離電網很近又離城市不遠，你可以在此成立一個新能源公司。在申請完相關規劃和牌照，完成初步開發后，引入投資者，直至建起風場或光伏電廠，形成產能甚至簽訂銷售合同后，再將這些項目賣給傳統能源公司，或者直接并入電網，持續運營，最后上市。

但是在中國，很少聽到類似的新能源創富故事。民營企業家和投資者絕大多數聚集在狹長縱深的新能源產業鏈上游——即風能、太陽能或生物質能等新能源發電的原料和設備提供上——尋找機會。只有極少數不畏懼電網壟斷和政府電價管制的私人投資者敢于切入新能源發電的下游，與“國家隊”展開競爭。在PE看來，它們或者具有獨特的政府背景，或者是不諳國情的生手。

國內一家頗具規模的PE曾在2007年考察過一家合資風力發電企業——宏騰風電。宏騰風電兩名股東一為英國人一為中國人。當時已運作了一兩年，在中國擁有五個風場。PE拿著地方發改委給宏騰風電核定的電價一算，未來現金流成問題，項目最后在投資人決策會議上被否。參與一位項目經理說，PE最關心的一是能不能上網，二是上網電價多少。

宏騰風電的前景尚未可知。一心打算打造新能源全產業鏈的比亞迪已經吃夠了電網的苦頭。比亞迪一直有意自建電動車充電站，但要上路建充電站，必須與電網并網，拿許可證。而比亞迪公司內部的均充充電站設立一年多，還沒有通過南方電網的驗收。比亞迪最終放棄了自建的打算。來自深圳發改委的消息稱，深圳的充電站目前的兩家主要競爭者一是普天海油，另一家就是南方電網。不過，“國家隊”大舉進軍投資風電，催生了一批風電上游——即風電設備零部件制造及整機制造企業，包括金風科技[35.14 -0.03%]、華銳、東方電力、中航惠騰、中復聯眾、中材葉片等，這成為投資者最看好的投資領域。

風電賺錢不易，必須“上規模”，成本才可能降低。龍源、華能等“國家隊”具有的綜合實力和優勢，非一般地方性企業可比擬，除了資金實力雄厚，其在整個風電產業鏈中具有較強勢的地位和討價還價能力，“出口”問題更易解決。

曾任職于國內一家知名風險投資機構的盧志輝認為，從可行性、經濟性和投資回報考慮，風電場項目都不太適合私募與風投。風電場項目前期投資巨大，回收期很長，且有間歇性、隨機性、可調度性低的特點，在大規模并網后對主電網運行會產生較大影響。加上大部分風電場都處于邊遠地區，須遠距離、高電壓輸送，由此帶來的電網技術和經濟問題相當復雜。

“PE在下游沒有機會，也不愿意投資風電場。”清科集團投資銀行部高級項目經理鄭玉芬說，并網發電在中國是個難題，加上國內上網電價政策未能理順，風電發電一直虧損，民營、私募資本等對此沒有積極性。

與下游相比，風電上游利潤更高。金風科技2008年凈資產收益率約 24.5%，明顯高于龍源電力[9.14 -0.65%]。外資也曾一度進入這個領域，但2005年，國家發改委下發通知要求風電設備70%的國有化率，將外資擠出了中國風電[0.91 1.11%]上游市場。

風電的發展經歷提醒投資者：一旦國內市場的新能源需求起來，會在上游形成強大的帶動效應。在此之前，中國新能源產業的興起，主要依靠的是歐美發達國家對新能源補貼后形成的全球新能源設備制造業分工。在中國新能源政策日漸清晰之前，支撐這個產業的國內需求相當匱乏。

1997年，中國推動“光明工程”，利用太陽能等新能源為遠離電網的地區提供電力服務，由此開始了中國光伏產業的民用歷史。不過，直到2002年以前，全國多晶硅太陽能電池產能只有4.5兆瓦(相當于450萬千瓦)，產量不過2兆瓦左右。

2002年，以德國為首的歐盟國家補貼太陽能發電，刺激了中國光伏制造業的飛速成長。這一年9月，施正榮創立的無錫尚德10MW太陽能電池生產線投產；第二年，天威英利3MW生產線投產，成為國產光伏電池規模制造大規模躍進的開端。無錫尚德隨后在美國紐約證券交易所上市，創辦人施正榮一度成為中國首富。

這個以德國、西班牙政府的新能源政策為出口驅動的創富故事后面，有三股力量：以施正榮代表的技術和產業力量發現商機，無錫市政府及當地國企擔當天使投資人，高盛等財務投資者幫助無錫尚德改制，將公司推向上市。這一模式，至今仍是中國新能源企業發展的樣本。

這一模式隨后不斷被復制，造就了一批中國光伏和風能產業的新興企業，中國的新能源投資進入了爆發性增長的時期。此后兩年，在四川、江蘇、江西、河南、湖北、內蒙古等20多個省份，有近50家公司先后進軍多晶硅領域，動輒預算投資數十億元的多晶硅項目在各地紛紛上馬，

盡管狂熱勢頭在2008年被金融危機攔腰斬斷，但從整個太陽能光伏產業鏈來看，中國的制造能力已接近全球的三分之一。然而，在發電端則遠不成比例。2008年全球累計光伏發電6850兆瓦，而中國僅為140兆瓦，其中已經并網的僅有10兆瓦，僅占全球總安裝量的0.73%。

英國投行巴克萊資本分析師Vishal Shah最近發表的一份報告稱，德國太陽能補貼政策將于今年收緊，Shah預測，太陽能股票將持續受壓，直至美國或中國需求前景更為明朗。

對于中國的新能源企業，出口驅動已不能完全消化迅速堆積的產能，內部市場啟動適逢其時。

未來之憂

現在，國有的、非國有的投資者都在等待國家發改委“十二五”相關規劃以及圍繞著“低碳經濟”的更多細則公布。一位PE投資人表示，現在最關心的是“數字”——因為各種與中國未來核能、風能、太陽能、生物質能及新能源汽車等相關的補貼份額數字都將決定投資者的具體資金走向，也在根本上決定他們對風險的預判。

與國內需求啟動相伴隨的，是新能源“國家隊”的攻城略地。投資人對此心情矛盾。一方面，“低碳經濟”可見的巨大產業帶動效應下，大批國有資金入場也將帶來下游發電領域和終端消費端對上游的更大需求。但另一方面，不少投資人擔心上游企業在越來越龐大的“國家隊”面前失去議價能力，甚至最終被“國家隊”收編。業內正在爭議的過剩加劇了“非國有”投資人的擔心。

“我們看了很多項目，但沒有投。”一家國際知名投資機構的投資經理對本刊記者表示，“風電設備方面，我擔心再過五年，第一批設備完全被淘汰。不只是風機制造商，中國最早投資風能發電廠的人也會受到很大沖擊。”

上述人士明確表示，他已暫時對風電行業失去了興趣。“風電設備制造業的民營企業對大型國企客戶的議價能力會被削弱，競爭耐受力也不及國資背景的機械制造業同行。更可怕的是，如果電力公司分析發現，風電產業鏈最大的價值增值來自某一個制造環節，他們會向上整合產業鏈。”他表示，潛在的“國-民”競爭是其最擔心的問題。

中海油總經理助理鄭長波稱，中海油不會進入風機制造領域，因為在這個技術成熟領域“不會比別人做得好”。他同時強調，中海油在新能源的投資，以下游產電、發電為主，但不會放棄其他環節。譬如，在煤基清潔能源中，中海油也會參與研發。

盡管資本市場在“兩會”開幕時創造了一波新能源行情，但基金經理警告說，這一波炒作已近尾聲，日后要尋找新的潛力股。“以20年周期看，新能源投資可能已走過了前10年。” PE對新能源項目的要求會越發苛刻，只有技術創新能力強、對行業未來發展有戰略眼光的企業，才可能具備被投資的條件。

中國新能源領域過去特有的格局—“國家隊”投資下游，“非國有”多元資本投資下游，是投資者在中國電網壟斷格局下自然的選擇，但注定是一種不穩定的結構。在中國國內新能源需求上升的同時，從很多其他領域的情形對照來看，高歌猛進的“國家隊”進入上游將是遲早的事。對此，中國新能源政策的制定者們自然不必人為設限，但應該優先考慮放開和鼓勵民間新能源投資進入下游。各方在平等的準入狀態下市場競爭。

畢竟，過往形成的民企占上游、國企占下游的格局并不正常，而是電力市場壟斷之下的一種扭曲形態。對于發展路徑尚不清晰、大量技術瓶頸有待突破的新興產業而言，如果形成上下游都被國有資本壟斷的格局，將不利于創新，而創新對于新能源至為關鍵。

另外，對于陷入瓶頸的中國電力[1.85 0.00%]體制改革，新能源是難得的突破機會。通過在新能源發電領域開放投資，可引入多元化投資的發電主體，推動形成完全競爭的市場格局和市場化的電價定價機制。中國的電力市場上世紀90年代曾嘗試引入外資，但由于當時市場被國家電力公司一家壟斷，外資最終在不公平的競爭中被擠壓殆盡。2002年電力體制改革啟動后，中國又一度陷入職工持股企業進軍發電并違規私有化的歧途。直至今日，雖在發電端引入了競爭，但電力市場仍主要是國有企業的天下，而掌握輸配售大權的電網則高度壟斷，這成為了推進中國電力體制改革的最大障礙。如何利用新能源的東風，給民營投資者以進入發電側的機會，通過公開、透明、規范的程序實現并網發電，繼而獲得公允的定價，這是中國在推進“低碳經濟”時應著力解決的頭號問題。