10月21日至27日，上證綜指和深證成指雙雙五連跌，二者累計跌幅分別為2.8%和4.6%。在大盤五連跌的同時，煤炭股整體也是連續五個交易日下跌，而且累計跌幅更大。10月21日至27日，申萬煤炭指數累計下跌5.1%，跌幅分別超過上證綜指和深證成指2.3個百分點和0.5個百分點。10月份以來（截止10月27日），上證綜指和深證成指累計跌幅均為3.1%，而申萬煤炭指數累計跌幅達到6.5%，跌幅是大盤的兩倍還多。10月初，煤炭股走勢原本明顯要強于大盤。上證綜指和深證成指分別在10月9日和10日錄得月內最高收盤價，與9月最后一個交易日相比，分別上漲1.1%和1.6%，而申萬煤炭指數在10月13日錄得月內最高收盤價，與9月最后一個交易日相比，上漲3.6%。錄得最高收盤價后，大盤和煤炭股均連續震蕩下跌，截止10月27日，上證綜指、深證成指和申萬煤炭指數分別累計下跌4.1%、4.7%和9.7%。顯而易見，煤炭股跌幅要遠遠超過大盤，煤炭股走勢由強于大盤快速轉變為弱于大盤。

煤炭緣何會由月初的強于大盤轉變為后來的弱于大盤？作為大盤重要組成部分，煤炭股走勢當然會受到大盤影響，一系列影響大盤的經濟、政策信號也會或多或少的影響到煤炭股。但除此之外，煤炭股走勢與煤炭行業相關政策信息以及煤炭行業基本面走勢更是息息相關，月初煤炭股的強勢以及后來的弱勢正是由此決定的。

月初，煤炭股走勢之所以強于大盤，主要是一系列政策對市場產生了明顯提振作用。10月8日，財政部下發通知，宣布自2014年10月15日起，取消無煙煤、煉焦煤、煉焦煤以外的其他煙煤、其他煤、煤球等燃料的零進口暫定稅率，分別恢復實施3%、3%、6%、5%、5%的最惠國稅率。恢復煤炭進口最惠國稅率將使來自部分國家的進口煤成本上升20-25元/噸。2014年10月9日和10日，財政部接連下發《關于實施煤炭資源稅改革的通知》和《關于全面清理涉及煤炭原油天然氣收費基金有關問題的通知》，決定從2014年12月1日起，在全國范圍內煤炭資源稅實行從價計征改革，煤炭資源稅稅率區間為2%-10%，各地具體適用稅率由省級財稅部門在此幅度內自行確定。還決定在煤炭資源稅改革的同時，將全國范圍內煤炭礦產資源補償費費率降至為零，停止征收煤炭價格調節基金，取消煤炭可持續發展基金（山西省）、原生礦產品生態補償費（青海省）、煤炭資源地方經濟發展費（新疆維吾爾自治區），并進一步要求各省、自治區、直轄市要對本地區出臺的涉及煤炭的收費基金項目進行全面清理。中央一系列政策措施出臺之后，煤炭價格也出現了久違的上漲，10月8日至22日兩周，環渤海動力煤價格指數累計上漲15元，累計漲幅達到3.1%。在行業利好政策密集出臺，煤價出現久違上漲的情況下，月初煤炭股走勢強于大盤也倒在情理之中。

10月中旬之后，煤炭股走勢之所以快速由強轉弱，甚至由強于大盤轉變為弱于大盤，一定程度上與經濟整體表現欠佳，大盤持續震蕩走低有關。但是，煤炭需求持續疲軟，煤價止跌企穩力量更多來自于產量被迫壓縮，煤炭行業基本面并無顯著好轉才是導致煤炭股由強轉弱并弱于大盤的重要原因。

煤炭需求持續疲軟是導致煤炭股走弱的重要原因之一。10月21日，國家統計局發布三季度宏觀數據，數據顯示，三季度GDP同比增長7.3%，創下2009年2季度以來新低，其中，前三季度固定資產投資、進出口總額和工業增加值增速分別只有16.1%、3.3%和8.5%，較去年同期分別回落4.1、4.4和1.1個百分點。由于經濟增長放緩，前三季度主要耗煤產品產量增速均顯著放緩甚至是同比下降。1-9月份，火電、生鐵和水泥產量同比僅分別增長0.7%、0.4%和3%，較去年同期分別下降5.8、6.5和5.9個百分點，尿素產量同比下降2.9%，而去年同期同比增長9.5%。其中9月份，以上四大耗煤產品產量同比均呈下降態勢，降幅分別為5.5%、0.5%、2.2%和1.1%。雖然之前各種產品產量也均有過同比下降的情況，但同一月份四大主要耗煤產品產量集體下降的情況并不多見，可以說近20年來還基本上沒有過。煤炭需求疲軟程度由此可見一斑，這種情況下，煤炭股走弱甚至弱于大盤也在情理之中。

煤價企穩回升很大程度上源于有關部門強制壓產，煤炭產量下降支撐的煤價虛弱反彈難以使煤炭企業盈利好轉，這是導致煤炭股由強轉弱的另一重要原因。9月份以來，部分煤種價格開始止跌回升。在煤炭需求整體疲軟，煤炭庫存始終高企的情況下，煤價止跌回升的力量很大程度來自于產量壓縮，來自于有關部門強制壓產。8、9月份有關部門多次下文要求遏制煤礦超能力生產規范企業生產行為，要求煤礦要按照登記的生產能力組織生產，還要求所有未核準但已建成的煤礦不得生產。在政策作用下，9月份，內蒙古、山西兩大主產區原煤產量同比、環比均出現了明顯下降，其中，內蒙古原煤產量7368萬噸，同比減少1230萬噸，下降14.3%，環比減少620萬噸，下降7.8%；山西原煤產量7209萬噸，同比減少851萬噸，下降10.6%，環比減少696萬噸，下降8.8%。9月份，上市公司中國神華完成商品煤產量2490萬噸，同比減少120萬噸，下降4.6%，環比減少230萬噸，下降8.5%；中煤能源完成商品煤產量926萬噸，同比減少53萬噸，下降5.4%，環比持平。在煤炭企業成本費用壓縮空間不大的情況下，其盈利能力的提升主要取決于產品產量和價格。雖然近期煤價出現了小幅回升，但主要是靠產量壓縮帶動的，價格和產量一升一降，煤炭企業盈利能力并不一定能夠得到提升。相反由于煤炭需求疲軟，政策對煤炭產量的約束力不夠，煤價隨時可能再度回落，因此，煤炭企業盈利能力好轉難度不小。

綜合以上分析，由于煤炭需求持續疲軟，近期煤價止跌回升主要是依靠產量壓縮，而政策對煤炭產能不可能產生持續約束作用，因此短期內尚難看到煤炭企業盈利能力切實好轉，這便是近期煤炭股走弱的根本原因。