6264億千瓦時、同比增長26%，這是2010年1~2月份國內全社會用電量統計數據，然而在此背景下，國內電力行業卻出現了全行業虧損的怪異現象。2010年3月28日，國資委綜合局局長劉南昌將矛頭直指電力企業居高不下的負債率。

“負債率太高，財務成本侵蝕了大量利潤。”廣東一位電力企業高層告訴《中國經營報》記者，國內電力行業被以國電集團、華能集團、華電集團、大唐集團、中國國家電力集團等五大集團為首的央企電力集團和以各省國資電力集團所壟斷，“近5年來，電力行業特別是火電行業爭奪白熱化，五大央企頻頻出手，各省國資跟風，使得負債率持續升高，恰逢全球金融危機、冰凍、旱災、電煤價格持續暴漲等因素，全行業虧損不可避免。”

不計成本的擴張

直到現在，寶鋼湛江港項目和武鋼防城港項目仍沒有得到監管層的批復，圍繞在此周邊的眾多配套以及其他重工業項目所共同組建的龐大產業集群也是“霧中花、水中月”。然而，包含大唐集團在內的五大電力央企卻早在2007年就開始布局環北部灣，搶灘登陸。

根據資料，截至2007年，除華電集團近百億400萬千瓦火電項目外，廣東省湛江市共計簽約2個大型電力項目，分別為法國電力集團4×100萬千瓦火力發電廠，一期投資80億元；大唐集團與湛江市簽訂的2×200萬千瓦火電廠項目。

根據湛江市發改局統計數據，截至2007年底，湛江市共計裝機總量為278萬千瓦，其中火電項目240萬千瓦，“十一五”內，前述五大電力巨頭將完成2000萬千瓦的裝機總量，屆時，湛江市裝機總量可達到2278萬千瓦，超過三峽水利樞紐工程2240萬千瓦的裝機總量。

“中國電力投資集團（以下簡稱中電投）、國投電力（600886.SH）也正在與（湛江市）政府商談，擬在遂溪、東海島等地建設400萬千瓦左右的火電廠。”一位湛江市消息人士透露。

在長城證券電力研究員張霖看來，廣東湛江、廣西、海南等環北部灣地區是電力巨頭們爭奪市場的樣本，“五大央企看重的可能是廣東每年2000多萬千瓦的電力缺口以及環北部灣地區日益增長的電力需求”。

環北部灣地區僅僅是五大央企爭奪電力市場的一個縮影。

截至2009年年底，華電集團、國電集團、中電投三大集團裝機容量分別達到7697萬千瓦、8000萬千瓦和6000萬千瓦，而華能集團和大唐集團裝機容量更是突破1億千瓦，其中大唐集團比其2002年組建時裝機容量增長4.2倍。

而從2010年各大發電集團已經公布的戰略規劃來看，擴張步伐并沒有減緩的趨勢。華電集團計劃實現電源項目核準1000萬千瓦，開工1000萬千瓦，投產裝機850萬千瓦，開工和投產裝機容量比去年均有擴大。

“僅僅是火電，他們（五大央企）還都涉足水電、風電等新能源領域，電力行業本來是一個投資大、回報期長的行業，但這些絲毫不會影響他們的擴張，五大央企搶占市場份額是不計成本的。”前述廣東電力企業高層向記者表示。

兩極分化的負債率

2010年3月28日，國資委綜合局局長劉南昌在“2010年經濟形勢與電力發展分析預測會”上表示，2010年2月份國內電力行業出現全行業虧損。

同時，國家電網公司副總經理鄭寶森透露，2009年中央電力企業累計實現利潤453.8億元，銷售利潤率僅為2%，遠低于中央企業6.3%的平均銷售利潤水平。在中央企業資產負債率最高的前十位企業中，電力企業就占了五家。

劉南昌將矛頭直指電力行業的高負債，“目前電力央企資產負債率普遍超過80%，電力行業已進入風險攀升階段。”電力企業近幾年的投資增速較快，電力集團的經營規模擴張步伐加大，此外，煤電價格形成機制長期未理順，盈利能力偏低，導致電力企業的資產負債率居高不下。而高資產負債率對企業正常經營埋下風險隱患，不少在2008年全行業虧損中幸存的電力企業很有可能因資產負債率過高而出現致命問題。

數據顯示，我國工業企業資產負債率排名前十位中，電力企業占到五個名額。2009年1~11月份，電力行業負債率65.51%，同比提高1.25個百分點，負債總額為41522.85億元，其中，水電、核電及電力供應業的負債率均有不同程度的增加，2009年1~11月份核力發電的資產負債率高達74.93%，成為電力行業中負債率最高的子行業。

然而在Ａ股54家電力上市公司中卻出現了相反案例，一些非央企電力公司在低負債下，2009年取得不俗業績。

深圳能源是其中最典型的案例。根據其2009年第三季度報告，截至2009年9月30日，共計實現凈利潤17.45億元，已經高出2008年全年10.3億元凈利潤7億元。從該份三季報中可以看出，深圳能源截至2009年9月30日資產總額為296億元，負債總額為143億元，資產負債率為48.4%，遠遠低于五大央企80%的負債率水平。

“低負債是深圳能源長期以來賴以生存的法寶，同樣是高煤價，同樣是金融危機，深圳能源的案例值得央企們去深思。”深圳一位電力研究員表示。

有消息指出，目前國資委針對電力行業五大央企的高負債已經發出警告，并將降低負債率納入管理層考核：國資委在業績考核中要求電力企業的負債率每年降低1個百分點，而且今年還新增對央企負責人的EVA(指企業稅后凈經營利潤減去投入的全部資本)考核。

轉嫁高負債 央企融資潮來襲

對于來自監管層的警告，五大央企以最快的速度回應：通過旗下上市公司再融資，降低負債率。

國電集團辦公廳副主任王冬公開表示，旗下五個上市公司將交替融資，保證集團的負債率穩步下降。王冬介紹說，目前國電集團的資產負債率為81.8%，同比降低3.46個百分點，自集團公司組建以來首次出現下降，是五大發電集團最好水平。

根據介紹，國電集團的資產負債率下降主要歸功于龍源電力(00916.HK)在香港的成功上市，融資200億港元，降低集團公司資產負債率超過3個百分點。

而龍源電力之外，國電集團旗下還擁有國電電力、長源電力、英力特、平裝能源四家上市公司以及剛剛被批準創業板上市的新能源公司煙臺龍源。

華電集團、大唐集團也不甘落后，紛紛推出了自己的再融資計劃。

2010年3月29日，華電集團的旗艦上市公司華電國際（600027.SH）公告擬在未來適時一次或分次發行本金不超過70億元的短期融資券（包含已發行的30億元短期融資券），以及發行本金不超過70億元的中期票據（包含已發行的30億元中期票據）。

在大唐集團2009年工作報告中，也提出盡快完成大唐發電(601991.SH)的A股增發，以及將巖灘資產注入桂冠電力(600236.SH)的工作；在保持集團公司合理持股比例的前提下，積極推進大唐發電、桂冠電力的再次增發。

“監管層的警告似乎給了五大央企‘圈錢’的權利。”前述研究員表示，電力企業以完成國資委業績考核為目的進行再融資的出發點是不正確的。

東北證券電力研究員吳江濤也表示，要根本解決電力企業的困境，還得依靠電力體制改革的推進。電力和煤炭兩個行業的矛盾在于電力企業無法轉嫁成本的上升，這需要電力體制形成更為市場化的格局，特別是競爭性的電價。