煤炭的下游產業主要有電力、鋼鐵、化工和建材，累計占煤炭總需求的90％以上；這幾個行業均于08年年底、09年年初觸底，目前正處于復蘇通道中；我們預計四個行業10年的累計耗煤量較09年增長10％左右，帶來大約3億噸的煤炭增量需求；

國家的兼并重組政策以及各省份對小煤礦的整頓在短期內會對煤炭產能形成一定的壓制，我們預計10年山西、河南等地的煤炭產量將基本保持穩定，內蒙、新疆等地雖有較大潛力，但受制于運力限制，增長幅度很難超過今年。綜合來看，10年我國煤炭產量繼續保持平穩增長，增量在2.8－3.0億噸之間；

09年我國進口煤炭12，583萬噸，同比增長111.5%，凈進口10，343萬噸；我們預計2010年我國煤炭凈進口量將大幅減少，粗略估計在50％左右，為4500－5000萬噸；

展望2010年，我們預計下游行業復蘇所帶來的煤炭增量需求為3億噸左右，供給增量在2.8－3.0億噸之間，凈進口量減少4500－5000萬噸，潛在供求之間存在4500－7000萬噸的缺口，從而使10年的煤炭價格繼續維持升勢，漲幅大致在10－15％之間；

煤炭行業的業績對價格非常敏感，價格彈性系數在2以上，其中焦煤類上市公司的彈性又大于動力煤類。一方面，我們看好10年煤炭價格的走勢，并認為2季度焦煤處于上升通道中，而動力煤價格則總體趨勢向下；另一方面，焦煤類上市公司的業績彈性又大于動力煤類，因此2010年2季度我們更看好焦煤類上市公司的表現。

煤炭價格的走高將帶動行業贏利能力的提升，但由于09年煤炭板塊的漲幅遠高于同期上證，可能透支了10年的行情，我們繼續維持煤炭行業“中性”評級，建議投資者關注兩條主線，第一條是焦煤類上市公司，如開灤股份、西山煤電、冀中能源、潞安環能、上海能源等，原因在于2季度動力煤供應緊張的局面已經緩解，而焦煤的旺季即將來臨；第二條主線是具有整合預期的上市公司，如開灤股份、國陽新能、大同煤業、恒源煤電等。