我們發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前煤炭市場(chǎng)形勢(shì)與2008年極為相似：現(xiàn)在是極端天氣，當(dāng)時(shí)是冰雪災(zāi)害；現(xiàn)在是王家?guī)X透水事故，當(dāng)時(shí)是臨汾礦難；現(xiàn)在是西南大旱，當(dāng)時(shí)是汶川大地震；現(xiàn)在是即將召開世博會(huì)，當(dāng)時(shí)是即將召開奧運(yùn)會(huì)。而根據(jù)當(dāng)年的煤價(jià)走勢(shì)，我們判斷，煤炭市場(chǎng)已積累了足夠的動(dòng)力，煤價(jià)將在未來兩個(gè)月內(nèi)暴漲20%以上。

當(dāng)然，我們也認(rèn)為，煤價(jià)暴漲后，不太可能在最高點(diǎn)維持住。但我們判斷，煤價(jià)的底部將較目前價(jià)格抬升至少10%。支撐煤價(jià)底部抬升的基礎(chǔ)，在于房地產(chǎn)及政府投資。

盡管證券市場(chǎng)對(duì)固定資產(chǎn)投資的持續(xù)性表示懷疑，但湖北的“十二萬億”投資計(jì)劃、重慶的“萬億”投資計(jì)劃陸續(xù)曝光，顯示出地方政府強(qiáng)烈的投資沖動(dòng)。盡管中央具有“調(diào)結(jié)構(gòu)”的想法，但目前對(duì)地方投資的約束性很弱。在“調(diào)結(jié)構(gòu)”、“控房價(jià)”真正納入地方政府的政績考核之前，我們對(duì)固定資產(chǎn)投資仍持樂觀態(tài)度。

而且，隨著國際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，今年國際煉焦煤和動(dòng)力煤基準(zhǔn)價(jià)分別簽在200美元和98美元，分別上漲55%和40%。進(jìn)口煤(尤其是煉焦煤)已經(jīng)不具有成本優(yōu)勢(shì)，中國可進(jìn)口的資源數(shù)量將顯著下降。

最后，國內(nèi)外日益明顯的通脹，將讓市場(chǎng)重新偏好資源品，油價(jià)已創(chuàng)出18個(gè)月新高。這也將給煤價(jià)上漲提供“催化劑”。

【投資建議】

我們于3月22日上調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)至“買入”，強(qiáng)烈建議“超配”，目前維持之前觀點(diǎn)，全面推薦煤炭股。本周主推：神火股份、大同煤業(yè)、西山煤電、遠(yuǎn)興能源、盤江股份、國投新集、開灤股份。

我們認(rèn)為，當(dāng)市場(chǎng)逐漸接受“2-3年內(nèi)中國煤炭供給絕不會(huì)過剩，需求增速不會(huì)放緩”的觀點(diǎn)，則煤炭股估值(市盈率)中樞將提升至20倍(據(jù)招商證券等機(jī)構(gòu)測(cè)算，目前煤炭股市盈率約15倍，接近歷史底部)，波動(dòng)區(qū)間也將提升至15-25倍。