近年來，隨著太陽能應用端市場的繁榮，光伏電站已成為新的投資熱土。隨著國內分布式電站并網難題及電價補貼等政策落地，分布式光伏電站將成為市場主流。

國家發改委、能源局、財政部、國家電網和稅務總局等部委自2013年下半年以來陸續出臺了多項政策，以支持分布式光伏電站市場的發展。2014年被喻為中國的分布式光伏“發展元年”，但即便如此，小而散的分布式電站卻正在遭遇融資瓶頸，難以得到大規模推廣。

分布式光伏電站變數較多

分布式發電指建設在用戶側附近的光伏發電系統，目前應用最為廣泛的分布式光伏電站主要是建立在城市建筑物屋頂的光伏發電項目。按照屋頂的業主分類，主要可分為工商業企業廠房屋頂電站和居民住房屋頂電站兩大類。2013年，我國《分布式光伏管理辦法》頒布，明確了分布式光伏發電的補貼政策，使得分布式項目迎來了爆發式增長。

隨著國內分布式光伏領域政策形成閉環，原有制約分布式光伏電站市場發展的兩大核心問題“補貼”與“并網”正逐步得到解決。而分布式電站因為自身的一些特點，使得分布式光伏電站開發商將會在融資上遇到越來越多的難題。

光伏企業開發建設分布式電站項目，大部分資金來源于政策性銀行及商業銀行貸款。但因為分布式屋頂光伏電站因屋頂所有權不屬于項目業主，因此不能做抵押，項目就很難通過抵押獲得銀行貸款。銀行不愿意借款給分布式項目的另一個原因，是光伏分布式項目的利潤率太低，因此只能承受基準利率。“銀行會平衡收益率和風險，目前銀行覺得風險偏高，7%的利息劃不來。銀行一些風險更低的業務，可以獲得超過7%的年化收益。”當前光伏電站融資難的一個重要原因是缺乏有效的風險管理工具，分布式光伏電站不同于合同能源管理項目，正常運營與否會對用能企業的生產造成影響，其核心部件僅安裝在廠房屋頂，是否正常運營對用能單位的正常生產經營不構成直接影響，從而導致用能單位違約成本較低，項目違約風險更高。

分布式光伏項目建成以后，如若受電方中途倒閉或者廠房變更，那么投資者的收益就沒了保障。從分布式光伏電站相關支持政策角度來看，一是目前實施的“優先自發自用，余量上網”政策在某種程度上導致項目結算涉及多個不同的相關利益主體(如電網、同一屋頂下的若干個工業企業)，無形中增加了項目復雜程度與結算風險。

二是盡管已有多項國家支持政策出臺，項目開發流程及其管理還未完全理順，補貼具體的落實還有待進一步觀察，大多數銀行業金融機構在面對開發商融資申請時持等待觀望態度。

最后，分布式光伏電站項目的規模處于“不大不小”的尷尬狀態。相比于動輒裝機上百兆瓦的大型地面光伏電站，很難吸引資本市場或基金等社會資本，這嚴重制約了開發商的項目滾動開發能力。

融資租賃介入程度深淺不一

分布式光伏電站的開發運營類似于經營性物業，融資租賃公司的切入點是在電站的持有和運營之間。融資租賃公司為光伏電站提供前期開發融資。

首先，電站業主和光伏產品制造商協商確定組件產品數量和規格等，業主同時與融資租賃公司簽訂租賃協議，租賃公司購買設備交給業主建設電站，業主建成后獲得電費收入，并以此作為支付融資租賃公司的租金。

此外，融資租賃公司還可與光伏電站業主開展售后回租業務。當地面電站完全建成且業主擁有產權后，融資租賃公司可與業主簽訂售后回租業務，在繳納部分保證金后先把電站出售給融資租賃公司，然后電站業主回租電站，并定期支付租金，到期按約定回購電站。通過融資租賃業務，企業能夠盤活現有資產，快速獲取資金加快電站建設，對電站形成滾動開發。

對于分布式光伏電站項目，上海租賃行業綜合信息服務與交易平臺研究中心高級研究員周婕指出，針對不同主體有兩種模式。其一，對于居民及小企業電站業主用戶若有建設電站意愿，同時缺乏一次性投入資金，租賃公司可為其提供光伏設備融資。在此過程中，光伏開發運營企業只負責采購發電設備、安裝發電裝置，并與業主用戶簽訂運營維護協議，但并不持有電站。

其二，對于具有國資背景的電力集團，持有規模較大的公共事業和大型工商企業的屋頂資源，融資租賃公司可為開發運營企業提供長期融資支持。

對于后一種直租模式，目前中電投已在長三角地區的高校和大型工商企業中開發分布式光伏電站。旗下的融聯融資租賃在項目開發中為其提供直租融資支持，即融聯租賃根據承租人(項目公司)的要求，向供應商支付貨款直接購進設備并租給承租人，承租人定期支付租金，取得設備資產實際占有使用和管理收益權。同時，融聯租賃將這部分應收租金向銀行無追索保理融資，盤活流動資金的同時獲得籌劃收益。

此外還有一種模式，即擴展融資租賃產業鏈條，成立光伏電站運營平臺。該方案是融資租賃公司與光伏企業合作組建電站運營平臺，融資租賃公司幫助光伏企業打通融資渠道，光伏企業拓展新客戶，設計、開發、安裝屋頂光伏電站，雙方各自發揮自身優勢，使只能做短期內的開發建設業務的光伏企業有能力長期持有并運營電站。

企業通過上市在資本市場融資是很多企業會采取的融資方式。雖然光伏企業曾經有過資本市場滑鐵盧。2012年以來，受光伏寒冬和首次公開募股(IPO)暫停影響，有8家光伏企業選擇終止上市，倒在了IPO的前夜。時隔幾年之后資本市場再講光伏故事，在目前排隊的IPO企業中，出現了兩家光伏企業的身影，分別為中來光伏和福斯特光伏，這被業內人士解讀為光伏真正回暖的標志，所以規模以上光伏企業或者擁有核心技術的企業可以嘗試通過上市融得資金。

一些企業也通過創新商業模式緩解融資難題。例如，興業太陽能目前正在探索一種新的商業模式，即讓政府牽頭參與進來，把政府手上的資源如醫院、工業園區和各大院校的屋頂進行打包，整合成一個平臺，然后在境內外找投資方對分布式項目進行投資，所有項目再由興業做EPC總包。這一模式利用了政府的強大后臺和信用擔保，嫁接了國內外的資源，最大程度上解決融資問題。除此之外，保利協鑫集團則正在主導一個租賃公司來推進分布式項目進行融資租賃;漢能控股集團有限公司也在籌劃成立自己的光伏產業基金等。

當前分布式光伏電站融資難的還有一個原因，就是缺乏有效的風險管理工具。業內人士認為，保險的介入可能是改變銀行態度的一個關鍵。2014光伏大會主題論壇上，國家發改委國際合作中心國際能源研究所所長王進透露，隨著數個針對光伏電站的保險產品即將推出，近期分布式發電的融資難題有望得以有效解決。保險公司正著手推出光伏組件質量保險、電站運營期的損失保險等新型險種，目前這些產品都在報備保監會的過程中。如果這些保險推出，對于分布式光伏電站將是非常大的利好消息，投資人的風險能夠通過保險機制得到解決，將直接有利于銀行向各類分布式光伏電站發放貸款。

北京國觀智庫投資有限公司副總裁李月指出，諸如如何保障電站的質量、保持穩定的收入，如何降低維護成本，如何提升項目融資性等投資人非常關注的問題，可以通過權威機構對電站進行標準化來解決，標準化的立足點在于把金融對電站的要求有效融入標準化程序中。標準體系可以為投資人和運營商提供電站篩選和評分的標準，為建立市場化的分布式光伏電站商業環境提供基礎。

地面光伏電站：融資租賃提供前期開發融資

上海租賃行業綜合信息服務與交易平臺研究中心高級研究員周婕介紹，光伏電站的開發運營類似于經營性物業，融資租賃公司的切入點是在光伏電站的持有和運營之間。針對地面電站，融資租賃公司能為光伏電站提供前期開發融資。

首先，電站業主和光伏產品制造商協商確定組件產品數量和規格等，業主同時與融資租賃公司簽訂租賃協議，租賃公司購買設備交給業主建設電站，業主建成后獲得電費收入，并以此作為支付融資租賃公司的租金。

此外，融資租賃公司還可與光伏電站業主開展售后回租業務。當地面電站完全建成且業主擁有產權后，融資租賃公司可與業主簽訂售后回租業務，在繳納部分保證金后先把電站出售給融資租賃公司，然后電站業主回租電站，并定期支付租金，到期按約定回購電站。