風電電價下調刺激持續搶裝。國家計劃在 2020 年實現風電平價上網，我們預計電價將以小幅多次的方式下調。在降價預期下，每年的新增裝機將因為持續搶裝而保持平穩較高的增速。我們預計2015年裝機25.5GW，同比增長約 20%。

長期來看，風電將成為最早實現上網側平價的新能源，有成為主力能源的潛力。風電上網電價只比火電高20%，且度電成本仍有較大的下降空間。我們預計風電的度電成本將在2020年左右降低到與火電相當的水平，脫離補貼而進入自主發展階段。

我們推薦風電設備龍頭金風科技和齒輪箱行業龍頭中國高速傳動。建議關注轉型從事風電開發的天順風能和業績持續改善的華儀電氣。

光伏：金融屬性凸顯，推薦融資和金融創新能力強的轉型公司。光伏電站類似固定收益產品，現金流穩定，投資回報較高;2014年其金融屬性被資本市場廣泛認知。在實體經濟低迷，優質資產稀缺的情況下，大量金融和產業資本涌入光伏運營，多種金融工具被用于電站融資。

2015年電力系統有兩件大事，一是電力體制改革，一是國網領導換屆。電力體制改革是利益再分配的過程，我們認為水電、直購電用戶、地方配售電企業是利益流入的主體。在電力設備行業中，我們建議關注與地方政府和電網關系密切，準備轉型介入配售電領域的公司，如正泰電器、北京科銳等。

國網在領導換屆后可能會產生新的投資思路。新的方向很可能會圍繞新能源產生：用于新能源送出的特高壓已經上升到國家層面，投資應不會發生變化;用于新能源接入的電力儲能可能是下一個重點投資方向。重點公司：金風科技、彩虹精化、林洋電子、愛康科技、天順風能。