特高壓和工控將是明年細分行業(yè)主線，改革和并購將是重要方向;儲能將是明年新方向，風光核依然向好，鋰電產(chǎn)業(yè)迎來新發(fā)展。2013年和2014年，電力設備新能源行業(yè)迎來底部反轉的機會，2015年，電氣設備而言，工控迎來新周期，特高壓持續(xù)向好，電改將是新趨勢，國企改革和戰(zhàn)略并購也是重要的考慮方向;新能源而言，儲能將是2015年的新方向，也將是政策扶持的新興領域，其次是新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈將有新的趨勢性機會，光伏、風電在配額制的推動下迎來持續(xù)發(fā)展，核電也將重啟而迎來新周期。2015年電網(wǎng)投資值得期待，特高壓依然將是建設的重點，一帶一路戰(zhàn)略下電氣設備龍頭公司受益。

2014年國網(wǎng)計劃投資3800多億，同比大幅增長，但實際投資大幅低于預期，一二次設備招標較為平淡，傳統(tǒng)電網(wǎng)設備企業(yè)面臨較大的增長壓力，但2014年特高壓建設取得較大進展，年初能源局提出的十二條電力輸送大通道，其中有4交4直，今年下半年已有2條交流招標1條直流招標，2015年預計另外2交3直也將逐步開工，2017年前建成，因此2014年是特高壓開工的元年，2015年將是特高壓開工和建設的大年，特高壓設備企業(yè)將持續(xù)受益，將有持續(xù)增長，代表性企業(yè)包括平高電氣、中國西電、特變電工等。電氣設備龍頭公司已經(jīng)在積極開拓國際市場，在國家重點實施一帶一路戰(zhàn)略，出口業(yè)務迎來更大發(fā)展。工控2015年需求向好，國產(chǎn)化替代加速，工業(yè)4.0帶來新機遇。

2014年工控需求因為宏觀經(jīng)濟增長降速而出現(xiàn)逐季下降的趨勢，展望2015年，隨著自動化要求提高、經(jīng)濟壓力下大客戶國產(chǎn)化替代戰(zhàn)略，國產(chǎn)工控龍頭企業(yè)將迎來發(fā)展的新機遇，也將呈現(xiàn)逐季好轉的新趨勢。中長期來看，德國的工業(yè)4.0推進，中國制造業(yè)的信息化和自動化升級迫在眉睫，尤其是自動化水平亟待提升，機器人國產(chǎn)化替代的浪潮或將從2015年開始展開，我們了解工控自動化企業(yè)、自動化制造水平高的企業(yè)正在積極擁抱機會，我們看好代表性的優(yōu)秀龍頭企業(yè)匯川技術、宏發(fā)股份、正泰電器在這一領域的持續(xù)表現(xiàn)。電力改革、國企改革和戰(zhàn)略并購也將是2015年電力設備的投資主線。

電改方案預計今年內出臺，今年市場普遍擔心電改對行業(yè)的沖擊，2015年將逐步看到電改給行業(yè)帶來的新機會，包括配電、售電側放開帶來的牌照和投資機會，代表性的企業(yè)是正泰電器，用電服務新市場，積極為電改做準備的企業(yè)比如智光電氣值得關注。

電力設備企業(yè)也有不少國有企業(yè)，在新一輪國資改革中，電網(wǎng)系企業(yè)整體上市或提速，國電南瑞尤其值得重視;地方國企或有望加快改革步伐，比如華光股份、國電南自、湘電股份等。電氣設備下游細分領域眾多，細分領域龍頭企業(yè)已有穩(wěn)固的行業(yè)地位、良好的現(xiàn)金流，但優(yōu)秀企業(yè)為了尋求更好的發(fā)展，可能進行戰(zhàn)略并購或通過集團來支持上市公司發(fā)展，2015年優(yōu)秀企業(yè)戰(zhàn)略并購值得重視，大集團小公司也值得關注。光伏2014年裝機預計略有下降，2015年將迎來搶裝，單晶、分布式、運營、資產(chǎn)證券化是四大方向。中日美強勢引領全球光伏2013年起開始的新一輪穩(wěn)定增長，2014年全球光伏新增裝機約為44GW，同比增長約15%，預計2015年全球光伏裝機保持平穩(wěn)增長。

中國市場2013年大爆發(fā)后，2014年因為路條發(fā)放偏慢和沒有搶裝的需求，裝機將有所下滑，但是2015年在配額制和上網(wǎng)電價下調預期之下，將再次迎來搶裝和強勁的增長。高效單晶愈發(fā)受到重視，增長快于行業(yè)整體增速;分布式光伏裝機的各種瓶頸問題也逐步在解決之中，迎來更快的爆發(fā);光伏電站運營的商業(yè)模式愈發(fā)成熟，具有資金、資源和管理優(yōu)勢的企業(yè)將逐步成長為規(guī)模光伏運營商;五大電力和地方能源平臺上的光伏電站資源也有很大的資產(chǎn)證券化需求。我們整體看好光伏2015年的表現(xiàn)，單晶、分布式、運營和地方平臺是四大方向，代表性的企業(yè)隆基股份、江蘇曠達、陽光電源、愛康科技、海潤光伏、東方能源等。風電上網(wǎng)電價下調，2015年迎來大幅搶裝，風機制造迎來高增長，風電運營進入收獲期。

2014年開始全球風電邁入穩(wěn)步增長階段，國內棄風限電問題進一步好轉，在2013年恢復正增長后，中國2014年風電裝機預計為20GW以上，同比增長超過24%。發(fā)改委擬年底前后下調風電上網(wǎng)電價約2分錢，好于預期，部分以今年底核準明年底安裝為標準，2015年中國風電將迎來搶裝行情。預期的配額制出臺后也有望進一步加快風電搶裝，同時降低棄風率，海上風電逐步推開，2014-2016年計劃44個項目1053萬KW。風機制造企業(yè)2015年將進一步迎來裝機和毛利率雙提升，優(yōu)勢企業(yè)市場份額將進一步擴大，風電運營業(yè)務真正進入收獲期，風機出口也逐步展露頭角，因此，2015年我們看好龍頭制造企業(yè)強勁表現(xiàn)、看好運營和出口，代表性的公司金風科技、福能股份、天順風能。核電重啟在即，出海前景廣闊，核電迎來新周期，進口替代帶來新機會。

2014年5月起高層多次表態(tài)盡快重啟一批沿海核電項目，為沉寂三年的核電重啟定下基調，后續(xù)有6-12臺機組前期準備工作充分，隨時都有審批的可能。第三代核電技術AP1000機組預計2015年底并網(wǎng)，中國核電將重新進入新一輪建設的高峰期，以完成2020年核電0.7-0.8億KW的裝機目標。隨著中國核電技術的成熟和走出去戰(zhàn)略的實施，核電也將成為中國高端制造業(yè)的名片，打造核電出海新藍圖。當然核電設備的周期較長，短期內難以見到業(yè)績，但是明年將開始有訂單，尤其是進口替代比率提高的企業(yè)更值得重視，比如丹甫股份。儲能戰(zhàn)略地位逐漸提升，產(chǎn)業(yè)資本積極參與，儲能將成為2015年的新方向。國務院辦公廳2014年11月印發(fā)的《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動計劃》將儲能列入9個重點創(chuàng)新領域之一，明確大容量儲能、氫能與燃料電池列入重點創(chuàng)新方向，儲能的戰(zhàn)略地位逐步提升。目前，儲能正處于產(chǎn)業(yè)化的初期，產(chǎn)業(yè)資本也在積極培育和收購儲能技術，國外儲能陸續(xù)有支持政策出臺，考慮到當前風電光伏的裝機規(guī)模，預計2015年很可能出臺扶持政策，儲能必將成為2015年的新方向。

預計到2020年，儲能產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模可能達到500億以上，未來產(chǎn)業(yè)空間巨大。我們短期看好鉛炭電池儲能，中長期看好鋰電儲能，同時看好儲能系統(tǒng)集成，代表性企業(yè)圣陽股份、比亞迪、陽光電源。政策與市場雙重驅動，新能源汽車產(chǎn)業(yè)增長可期，比亞迪產(chǎn)業(yè)鏈潛力大。電動車產(chǎn)業(yè)革命迎歷史機遇，中國市場將繼美國、歐洲后成為第三大電動車市場，隨著國家及地方一系列政策的落地和執(zhí)行，新能源汽車明年迎來翻倍以上增長，動力電池產(chǎn)能瓶頸在2015年將有效解決，動力電池需求有望強勁增長，產(chǎn)業(yè)鏈將逐漸走向成熟;四大基礎材料增長可期，隔膜與電解液受益最大。

特別的，2015年我們看好以比亞迪為代表的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)放量。投資組合：工業(yè)4.0：匯川技術、宏發(fā)股份、正泰電器;特高壓：平高電氣、中國西電、特變電工;藍籌：正泰電器、國電南瑞、特變電工;電改：正泰電器、智光電氣;轉型：三星電氣、森源電氣、金杯電工、置信電氣;風電：金風科技、福能股份、天順風能;光伏：隆基股份、愛康科技、江蘇曠達、海潤光伏、陽光電源、特變電工、彩虹精化;儲能：陽光電源、圣陽股份、南都電源;電動車：長園集團、宏發(fā)股份、新宙邦、匯川技術;核電：丹甫股份、江蘇神通;

風險提示：電網(wǎng)投資不達預期，政策不達預期，價格競爭超預期。