煤價上漲推動10年業績平均同比增長56%，淡季煤炭可能不淡，國際較高煤價支撐國內煤價，下游需求仍然旺盛，都將極大程度的提升煤炭估值，美國煤炭股估值可作為國內煤炭股估值底線。繼續維持行業“推薦”的投資評級。

15倍P/E是底部的判斷基本確立，目前可能是再次抄底的機會：此前我們的報告分析了煤炭行業估值受到宏觀調控的影響，大致推斷15倍P/E估值是底部。建議抄底煤炭股。基于復蘇、調控、向好，掉頭一個完整的宏觀經濟周期，煤炭股對應的投資策略就是抄底、逃頂、抄底、逃頂，目前可能是再次抄底的機會(中間或許還有反復)。

煤價上漲推動10年業績同比增長56%：10年上市公司動力煤價格上漲8%，冶金煤價格上漲25-30%，我們測算10年上市公司業績同比增長56%，其中10年一季報同比增長66%。

淡季煤炭可能不淡：4月份進入煤炭淡季，但基于國際較高煤價對國內煤價的支撐，進口煤將大幅度下降，以及下游需求仍很旺盛，我們大致判斷淡季煤價可能不淡，由此將對煤炭公司業績和估值形成強有力的支撐。

國際煤炭股和鐵礦石股票基本上回到前期高點：美國煤炭股在10年初進入調整，調整幅度大約20%，目前基本上回到前期高點。基于中國鋼鐵市場的三大鐵礦石股票1月份調整幅度較大，目前也差不多回到前期高點。

美國煤炭股可以作為國內煤炭股的估值底線：美國煤炭產量長期維持穩定，業績增長主要依賴于價格，而我國煤炭企業除了價格推動業績外，還有產量的內生性增長和資產注入的外延式增長。我國煤炭股應該享有比美國煤炭股更高的溢價。美國煤炭股18倍動態P/E大致可作為國內煤炭股的估值底線。

維持行業推薦評級，看好三類公司：基于上市理由，維持行業推薦評級。看好三類公司：有資產注入預期或集團整合的公司（大同煤業、開灤股份、兗州煤業）。一季報可能超預期的公司(兗州煤業、神火股份)，內生性成長比較好的公司(西山煤電)。

風險提示：資源稅改革，宏觀調控繼續收緊。