國務院國資委綜合局局長劉南昌在中電聯3月27日舉行的“2010年經濟形勢與電力發展分析預測會”上表示，目前中央電力企業的資產負債率普遍超過了80%，提醒電力企業警惕資產負債率高企帶來的經營風險。今年國資委在中央企業全面推行經濟增加值考核，將EVA（指企業稅后凈經營利潤減去投入的全部資本）納入2010年度的考核指標體系，央企業績考核開始“動真格”了。

事實上，從去年開始，電力企業就開始在資本運作上下功夫，努力推動轉變經營和發展方式，以實現資產保值增值。與巨額虧損的2008年相比，五大電力集團2009年利潤總額上升幅度都在百億左右。而隨著央行加息預期增大，如何在新的經濟形勢下籌措資本成為各大電企今年的重點工作之一。

負債率高企有其特殊原因

中國社會科學院工業經濟研究所研究員張金昌在接受《中國能源報》記者采訪時表示，電力等能源類企業負債率高是可以理解的，這類企業項目投資大，回報周期較長。還有另外一個原因就是銀行對央企貸款的偏好，即使是再高的資產負債率，銀行也愿意貸款給央企。

去年五大電力集團規模都有所擴張，從今年各大發電集團的戰略規劃看，擴張步伐并沒有減緩，開工和投產裝機容量比去年均有擴大，這些新項目無疑需要大筆資金。張金昌表示，電力行業的盈虧主要與經濟環境、燃料價格、電價政策等因素密切相關。經濟發展處于上升期，發電量和用電量上升，電力企業收入就有保證。一旦出現成本高于上網電價，就容易造成虧損。去年四季度以來部分地區出現電煤供需緊張形勢，電煤價格上漲，上網電價疏導政策仍不明朗，電力企業的經營狀況仍然存在很大的不確定性，資產負債率高企狀況短時間內難以改變。

在張金昌看來，機械地尋求資產負債率的降低在現實中也不可行。只要電力資產為良性資產，盈利收入穩定，資產負債率高一點也可以接受。中國社會科學院工業經濟研究所能源經濟研究中心主任史丹告訴記者，資產負債率高的央企也有運行得比較好的，如航空業，有穩定的預期收入。對于電力企業來說，不要盲目的追求發展速度，要注重風險控制與管理。尤其是在項目管理方面，一定要謹慎分析形成可研性報告，規避經營風險，以免造成資金鏈斷鏈的惡果。目前，各銀行已經對各發電集團名下有貸款的電廠，或降低電廠信用評級，或減少放貸額度甚至是停貸，致使電廠現金流短缺，甚至資金鏈斷裂，無錢買煤、缺煤停機現象時有發生。

上市是融資最好途徑

由于這種種因素，五大電企開始通過資本運營降低資產負債率，拓展融資和運營空間。史丹表示，資產負債率高要求企業改革融資結構，提高股權融資比例。張金昌也表示上市是最好的融資途徑。尤其是在電力企業這種相對穩定的央企在國內外市場上一直被看好的情況下，上市融資對企業來說能在短時間內擴大資本金，這可以算是央企進行公司制改革的動力之一。

在今年國電集團的年度工作會上，國電集團總經理朱永芃表示：“目前國電集團的資產負債率為81.8%，同比降低3.46個百分點，自集團公司組建以來首次出現下降，為五大發電集團最好水平。”而國電集團的資產負債率下降，很大一部分歸功于龍源集團H股上市成功募集資金177億元。朱永芃表示，新能源概念得到資本市場認可，國電旗下火電、化工、煤炭、科技等多個板塊可交替上市融資，多點推進，逐步實現整體上市。大唐、華電均表示要充分發揮上市公司的融資平臺作用，為公司降低負債、推進發展提供資金支持。

華電政策與法律事務部主任陳宗法告訴《中國能源報》記者：“發電集團越來越重視產業資本與金融資本的融合，并把金融產業作為集團公司發展的新的效益增長點，加快對信托、保險等金融產業的投資。”由華電集團控股的華鑫國際信托公司將以能源和基礎產業信托為核心業務引進外國戰略投資，實現增資擴股。中電投也將通過出讓股權等方式吸引其他股東資本。

五大電力集團還把重點放在內部，挖潛增效。成本控制與經濟效益直接相關，抓好成本控制是增強盈利能力的一個重要方面。例如國電2009年提高經濟煤種摻燒比例，優化煤炭運輸方式和庫存，開辟國際供煤渠道等，入爐綜合標煤單價同比下降了50.7元/噸，節約燃料成本52.5億元。2009年華能則通過創新融資方式，拓展融資渠道，綜合利率較平均基準利率有較大下降，節約利息支出28億元。