受困于終端需求不足，節前國內黑色系期貨品種在透支政策利多預期之后，結束反彈姿態重新回落。由于下游鋼廠和貿易商對春節以后終端消費前景悲觀，加之資金面緊張，因此鋼廠對于原料焦煤的冬儲意愿并不強，維持隨用隨買策略。節后首日，焦煤期貨承接頹勢再度下挫，主力1505合約回撤至720—730元/噸區間。筆者認為，隨著后期不動產登記政策實施，未來焦煤終端需求將再受打擊，低迷態勢難改。

產業鏈整體生存環境不樂觀

春節以前，鋼廠和焦化廠的焦煤冬儲預期再度落空，主要因為下游終端消費前景不容樂觀，導致需求企業維持謹慎采購的策略。其中，部分鋼企和焦企因產成品庫存積壓而被迫限產。目前黑色系產業鏈上下游行業庫存均偏高，企業秉持去庫存和降價銷售原則是其在弱勢經濟周期環境下的生存之道。

焦化企業經營狀態沒有好轉

在主營產品價格持續低迷的背景下，去年國內甲醇價格大幅回落再度令焦化企業的副產品收益顯著縮水，焦企虧損程度日益擴大倒逼其限產動作增加，產量增速因此受到影響。加之從去年年初開始，國家對焦化行業環保問題的監督和檢查步步升級，通過政策手段有效遏制了焦炭產能的擴張。據統計，2014年國內焦炭產量累計為4.77億噸，與上年基本持平。下游焦炭產量增速回落意味著消耗焦煤的數量也將受限。此外，目前焦炭行業供應過剩情況依然較為嚴重，未來鋼企對原材料需求釋放更大規模的空間有限，焦化廠對焦煤的需求處于穩中下行的趨勢。

樓市前景埋陰影

3月1日《不動產登記暫行條例》將進入實際操作階段。之后，房產稅開征工作會水到渠成，持有環節稅費增加會迫使更多“房叔”、“房姐”選擇在二手房市場進行拋售，增加房源供應。近年來，隨著交易稅費的增加和政策打擊，短期投資需求已顯著減少，長期投資也因房價上漲乏力受到影響，因而由此帶來的價格負面沖擊不容小覷。可以預見，在需求力量不斷萎縮的情況下，二手房市場的價格走低可能會連累新建樓市銷量下降，并導致開工率走低，進而最終放緩建筑企業對鋼材需求的預期。

綜合來看，當下國內黑色系產業鏈生存環境依然不樂觀，節后樓市在不動產登記政策施行下會受到顯著的負面影響，終端鋼材需求不旺以及焦化企業虧損局面加重將導致對焦煤的需求進一步減弱。筆者認為，后期焦煤期貨的低迷格局還將延續，1505合約價格不排除考驗700元/噸一線支撐。