此次電價下調已部分被市場消化。4月8日國務院常務會議決定，按照煤電價格聯動機制，下調全國燃煤發電上網電價平均平均每千瓦時2分錢;同時實行商業用電與工業用電同價，將全國工商業用電價格平均每千瓦時下調約1.8分錢，減輕企業電費負擔;此外，利用降價空間，適當疏導天然氣發電價格及環保電價。早在2015年2月中旬，《中國經營報(博客,微博)》即報道地方物價部門在廣東、華東等地的火力發電廠調研電價下調事宜，因此部分電力企業預期上網電價將在二季度進行調整，且下調幅度預計在1-3分錢/千瓦時，此次燃煤電廠上網電價平均降幅2分錢/千瓦時基本符合市場預期。

上網和銷售電價同步下調，主要意圖在于降低下游企業負擔。上一次火電上網電價下調至今，煤價先升后降最大波幅達8%，最終僅回落4%，理論上不觸及上網電價下調條件。但電價調整絕非數學問題。我們認為，火電行業經過了2012-2014年“電價下調滯后、下調幅度偏低”的政策性保護措施之后，反向糾偏過程已基本結束。當前宏觀經濟低迷，下游用電行業經營狀況堪憂，火電行業很可能繼2007-2008年之后再次成為政府用來補貼下游行業的工具。

電價下調2分錢/千瓦時，直觀計算降低火電平均毛利率4個百分點，削減行業利潤總額約33%，部分影響將向上游煤炭產業傳導。參照國家能源局披露的全國各省市火電標桿上網電價測算，此次電價平均下調幅度為4.9%;按照國家統計局披露的2014年火電行業平均毛利率21.7%直觀推算，此次下調電價縮減毛利率4個百分點;火電行業2014年利潤總額2081億元，稅前電價下調2分/千瓦時，削減行業利潤總額682億元(約33%)。但是，當前煤炭產業的過剩產能及過剩社會庫存導致火電行業在產業鏈中話語權上升，此次電價下調負面影響預計將有部分向上游煤炭行業傳導，因此對于火電行業整體的拖累有限，火電整體盈利水平仍屬歷史較高水平。火電企業間也會漸趨分化，在行業已過“政策照顧期”且面向市場化改革的浪潮，低能耗、大容量火電機組的盈利將更有保障。

火電行業因電價政策變化、煤價深跌概率不高，以及新電改方案可能帶來的有限正面影響，基本面提升空間有限，其低估值、低股價的藍籌股屬性已取代基本面成為投資機會的主要判斷依據(可參考2014年四季度電力股走勢)。維持電力行業“增持”評級，目前行業正處于體制改革及國企改革影響的關鍵時期，這兩項政策及其配套措施預期出臺時間已經臨近，相關受益個股在2015年將有精彩表現。