6月5日，OPEC大會宣布不會大幅減產的決定在市場預料當中。那么，面對國際油價有可能長期維持低位運行，油公司如何應對？

2014年下半年以來油價下跌的一個主要特點是供需基本面因素起主導作用，地緣政治及其他非供需方面因素的影響力度在下降，2010年以來在低迷經濟形勢下的油價上揚泡沫開始破滅。就現階段全球油氣供需形勢看，原油供應依然有潛力，北美頁巖油產量在當前的油價，甚至更低的油價水平下仍舊可以保持一定程度的增長，沙特等石油輸出國組織（OPEC）國家不減產的政策始終在延續，美國與伊朗關系的緩和還有可能進一步刺激全球原油產量的增長與供應。而由經濟形勢決定的需求還在低迷狀態徘徊。如此一來，國際油價很有可能要在低位狀態長期運行下去。

低油價來襲，石油公司采取的措施普遍是削減投資，特別是上游投資以應對風險，維持必要的投資回報水平。但削減上游投資不等于不重視上游，從近期石油公司高層管理者的觀點、年報等渠道披露的信息看，石油公司既定的重視資源的戰略并沒有因為低油價而發生實質性改變。2013年至2014年石油公司上游的儲產量指標雖有下降，但下降的幅度并不是太大，依舊在堅守，資源戰略依然是重中之重。

低油價時期，石油公司上游投資正在經歷邊際效應。換句話說，2015年石油公司投資大幅削減是對2014年油價下跌直接、最初的反應，也是力度最大的反應。若油價繼續低迷下去，石油公司在接下來的年度若繼續保持相同力度的減投，一定會沖擊自身的上游業務。因為持續的減投一定意味著上游業務規模的萎縮。石油公司若選擇堅守的策略，是不大可能讓上游的發展規模快速遞減下去的。正所謂瘦身有度，不能瘦出毛病。或許正是基于這一方面的考慮，當前不少石油公司在低油價下一邊減投，一邊維持一些虧損項目的運營。他們寧愿少虧損一些也不愿意完全將項目停下來，想必是不愿看到未來發展條件具備時的措手不及。從技術角度看也的確如此，對一些難度較大油氣項目而言，一旦停工，重啟的費用會很高，特別是北美的非常規油氣項目。但是有一個現象一定會讓石油公司糾結：若要追求投資回報水平，長期維持這種少虧損狀顯然也不是個辦法，畢竟積少成多、集腋成裘是人人皆知的道理。總之，既希望保持勘探開發項目的投入避免上游發展基礎被削弱，又擔心油價的低迷使得上游投入沒有效益，這是石油公司上游業務面臨的困境之一。

另一種理論上的發展上游業務的途徑是通過抄底并購上游資產以抵消低油價下因為投資減少而造成的上游基礎變薄弱的問題。目前已有公司在做這一方面的嘗試，比如殼牌并購BG，該收購的動機一定程度上可做如此解釋。低油價時期的并購對石油公司雖有其積極意義，但面臨的風險同樣不能小覷。具體表現為，若油價低迷現象持續下去，殼牌通過并購吃進的資產經營也有一定的風險，未必能夠達到預期的效果，所謂的抄底未必就是底。換個角度理解，若外在的發展條件不發生質的改變，兩到三年下來，殼牌的現金流很有可能會受到嚴重影響，所以在大并購之后，殼牌即開始了大剝離。大公司如此，小公司就更不用說了。當低油價使得公司當前利益得不到保障而捉襟見肘時，低油價時期堅持上游資產吃進產生的“長遠利益說”會在殘酷的現實面前被擊得粉碎，很多小公司就是這樣“壯志未酬身先死”。既希望于通過油氣并購保護上游業務基礎的穩定，又擔心油價低位使得資產貶值和無法實現經濟有效開發，這應該是目前石油公司上游業務面臨的困境之二。

理論上突破上游發展困境的手段只有一個，即通過管理水平的提升改進公司經營水平，通過挖掘管理生產要素潛力以有效抵御油價下行的沖擊，特別是做好技術創新管理。2014年下半年以來，跨國公司也好，中小公司也好，油公司也好，油服公司也好，都在做著致力于技術創新降低公司運營成本的事情。哈里伯頓與貝克休斯的合并實質上就是油服公司首先發起的一種技術創新的嘗試。通過并購，新哈里伯頓短期內實現了對技術短板的彌補，更好地適應了市場需要。降薪、裁員、削減投資雖然一定程度上可以幫助石油公司渡過難關，抵御油價下行的沖擊，但這些手段有其局限性和風險，不能作為長期行之有效的手段。

較之各種應對低油價的手段而言，技術創新是石油公司最有效、最迫切的管理目標。跨國石油公司在這一方面就做得很好，為油氣行業做出了表率。2013年至2014年埃克森美孚、BP、殼牌、道達爾、雪佛龍等五家跨國石油公司的年報顯示，隨著對低油價預期加劇，這些石油公司紛紛加大了對技術研發的投入，沒有因為油價下行和營業收入的下降而降低研發投入，而是保持了投入強度的增長。殼牌、埃克森美孚、BP的高管曾多次在公開場合表示，要將科技創新持續推進以應對低油價。道達爾公司的上游科技投入自2010年以來持續增長，科研投入強度不斷加大，已成為五大公司中科技投入強度最大的公司。跨國石油公司的這些表現說明，科技投入已經成為跨國公司應對低油價，保證經濟效益的重要手段。

劍橋能源的統計數據顯示，全球上游油氣勘探開發成本自2004年以來實現了翻番。事實也驗證了這一點，近幾年一些主要的油氣發現多集中于深海和條件復雜地區，全球油氣勘探開發難度日益增大。在此形勢下，油價的下行更是對石油公司上游發展提出了挑戰，形成高成本與低油價的疊加。應對這些挑戰的關鍵在于如何通過管理促進技術創新，這已是當務之急。關于低油價下石油公司上游業務面臨的兩個困境是基于未來低油價的假設，實際上這個假設“變現”的可能性很大，需要引起石油公司的重視。總之，低油價呼喚油公司的理論和技術創新。

（作者：羅佐縣，為經濟學博士，能源經濟學者）