近幾年，美國分布式光伏市場迅猛發展。除了美國政府給力的政策支持，市場對融資模式的多種創新也功不可沒。

2013年，以TPO(第三方所有權)模式開發的項目占到美國戶用光伏市場的66%。所謂第三方所有權模式，本質上就是光伏屋頂租賃，它使屋頂所有者免去昂貴的初期部署費用，以低于公用事業零售電費的價格使用光伏發電系統。

最近的兩年，常規的銀行貸款日益變得經濟可行，光伏貸款逐漸成為TPO模式在戶用分布式市場的競爭對手。光伏貸款涵蓋了常規貸款業務的多種形式，如資產凈值貸款、資產凈值信用額度(HELOCs)、商業貸款等，貸款對象同時包括了家庭和商業客戶。

在以往的實踐中，“光伏貸款”從利率設定到條款設計僅僅著力于為光伏項目的部署進行融資，因此，這類初期開發貸業務在市場上較為平淡。到2013年末，情況有所改變，一些新的貸款項目將融資的范圍向消費者一端擴展，并放松了對資產評估等方面的要求。此后的一年中光伏貸款市場逐漸繁榮起來。

與TPO模式相比，光伏貸款有以下一些不同點：

所有權

以貸款形式融資，光伏系統的所有權歸住戶所有。而TPO第三方所有權模式，如期所名，光伏系統歸開發商所有并運營，住戶只是租賃。

稅收及其他優惠

光伏貸款模式的住戶可以獲得多種針對光伏資產(所有權)的稅收優惠：包括30%的聯邦投

資稅收抵免(ITC)，上網電價補貼(PBI)，以及可再生能源配額(REC)優惠。而通過TPO模式租用系統的住戶無法獲得上述優惠，并且第三方作為光伏系統的所有者可以通過加速折舊來實現系統成本快速回收——住戶也無法享受到這一點。

月度費用

光伏貸款模式中，與常規貸款類似，月供攤銷包括本金和利息兩部分。而在TPO模式中，往往采用固定的月租費，或者在電力購買協議(PPA)中以系統發的每度電計算，這兩種方式中都包含約為3%的年度費用增加。

對房屋估值的影響

一些研究表明，住戶以貸款融資，持有屋頂光伏系統所有權，這將增加房屋的整體價值。然而目前并沒有針對TPO租賃模式的類似研究。美國可再生能源實驗室(NREL)咨詢了加州住房市場的評估機構。據此，他們推測，第三方模式的光伏系統可能會使房屋在出售或出租時增加定價估值的成本，從而降低房屋整體的價值。盡管如此，貸款和TPO模式對房屋價值的影響仍無定論。

成本

貸款模式中系統成本主要取決于貸款額度，利率以及貸款期限。例如，15年期，利率6%的

20000美元貸款，利息總額為18000美元，相當于每月約100美元的利息。TPO模式的融資往往建立在一系列屋頂光伏資產池之上，光伏開發者通過復雜的金融結構獲取30%的ITC優惠以及費用折舊。項目開發的加權平均資本成本(WACC)反映了開發資本金、相關債權、股權等要求回報率的綜合水平。因此，住戶的成本要高于項目WACC，通常也高于貸款成本。

結語

美國擁有全世界最強大最具活力的金融市場，百年以來，為美國歷次重大的產業轉換和技術升級提供了強勁的支持。可再生能源領域先進的ABS、YieldCo等融資模式，都在美國市場開風氣之先。然而，簡單的拿來主義未必行得通，這一點可再生能源圈的小伙伴們有著深刻的體會。一種先進商業模式的落地，需要金融市場和法律制度等多方面的協力。可以說，可再生能源的美好愿景達成之日，也一定是中國經濟和金融市場臻于成熟之時。