1 季度累計(jì)用電量同比增長(zhǎng)24%,復(fù)蘇勢(shì)頭延續(xù)

1Q 全社會(huì)累計(jì)用電量達(dá)9695 億千瓦時(shí),較1Q09 和1Q08 分別增長(zhǎng)24%和19%,增速仍處較高水平;3 月單月用電增速21%,較2 月份提高10 個(gè)百分點(diǎn),但由于春節(jié)因素不具可比性;較前2 月累計(jì)用電增速26%稍有回落,原因在于基期用電需求已經(jīng)逐步恢復(fù)。未來(lái)隨著基期用電復(fù)蘇,預(yù)計(jì)用電增速將逐步回落。

分行業(yè)用電看,與1 月份(沒(méi)有春節(jié)因素 )相比工業(yè)用電比重有所下滑,但重工業(yè)用電隨著季節(jié)性復(fù)蘇比重由60.5%提高至61.1%,其中電力、有色、黑色、化工行業(yè)對(duì)用電增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)較大。

分地區(qū)用電看,對(duì)3 月份用電增長(zhǎng)貢獻(xiàn)最大的地區(qū)依次是廣東、江蘇、浙江、山東、河北等幾個(gè)用電大省,而增長(zhǎng)最快的地區(qū)依次是青海、寧夏、廣西、內(nèi)蒙。

3 月份火電利用小時(shí)數(shù)增速放緩,水電利用小時(shí)回升

前3 月新增裝機(jī)看,全部裝機(jī)和火電裝機(jī)分別正式投產(chǎn)1613 和1270 萬(wàn)千瓦,同比增長(zhǎng)59%和55%,相對(duì)全年增幅分別為1.85%和1.95%,較09 年上升;而水電裝機(jī)正式投產(chǎn)131 萬(wàn)千瓦,同比下降4.9%,相對(duì)去年增幅0.67%,較09 年下降。

水電近3 個(gè)月單月利用小時(shí)數(shù)分別同比下降12.9%、26.9%和6.9%,下降幅度有所減小,3 月單月環(huán)比上升22%,基本符合來(lái)水季節(jié)性特征。火電近3 個(gè)月單月利用小時(shí)數(shù)分別同比增長(zhǎng)35.7%、2.5%和11.8%,3 月增速較前2 月累計(jì)增速19.3%比有所放緩。

動(dòng)力煤價(jià):淡季因素不明顯,價(jià)格依然有較強(qiáng)支撐

坑口煤價(jià):3 月份以來(lái)坑口煤價(jià)穩(wěn)中略降,截至4 月12 日大同動(dòng)力煤下滑2%。

秦皇島煤炭庫(kù)存:3 月份秦皇島總庫(kù)存持續(xù)上升,3 月21 日達(dá)到865 萬(wàn)噸的階段高點(diǎn),之后開(kāi)始不斷下降。尤其是進(jìn)入4 月份,一方面下游重工業(yè)季節(jié)性恢復(fù)帶來(lái)用電增長(zhǎng),秦皇島煤炭發(fā)運(yùn)量維持在60-70 萬(wàn)噸/日的較高水平;另一方面大秦線開(kāi)始為期35 天的檢修,使得煤炭調(diào)入量有所下降。

秦皇島動(dòng)力煤價(jià)格:3 月份以來(lái)動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)下跌,截至4 月12 日跌幅達(dá)2.9%,近2 周來(lái)有所企穩(wěn);但季度均價(jià)高于09 年4 季度,以大同優(yōu)混為例,1Q2010 均價(jià)787 元/噸,高于4Q09 的714 元/噸。但未來(lái)一個(gè)月隨著水電的多發(fā), 以及季節(jié)性用電量的回落,我們預(yù)計(jì)煤價(jià)將保持平穩(wěn)。

投資建議:西南干旱若持續(xù)對(duì)廣東地區(qū)火電公司的正面影響在二季度會(huì)有較大體現(xiàn)水電公司1Q 各月利用小時(shí)數(shù)由于季節(jié)性特征先降后升,但均低于去年同期水平,以2 月份降幅最大;其中云南、廣西水電公司受來(lái)水不佳影響最大,四川水電公司略有影響。截止目前,四川旱情緩解云貴桂旱情持續(xù)。

1Q 火電公司業(yè)績(jī)將同比增長(zhǎng)(091Q 業(yè)績(jī)基數(shù)很低),動(dòng)力主要來(lái)自發(fā)電量較高增長(zhǎng)和期間費(fèi)用節(jié)省;環(huán)比4Q09 將下滑,主要源于點(diǎn)火價(jià)差縮小帶來(lái)的毛利率下降。前3 月發(fā)用電量情況非常好,使得市場(chǎng)對(duì)2010 年電力需要的增速預(yù)期大大提高,目前基本在10%,樂(lè)觀的機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)達(dá)到13%,按10%的電力需求增速和煤價(jià)8%的漲幅,火電行業(yè)全年利潤(rùn)將好于2009 年。上半年廣東火電業(yè)績(jī)的變數(shù)較大。

南方4 省(海南電網(wǎng)相對(duì)獨(dú)立,且裝機(jī)規(guī)模很小,不作考慮)總裝機(jī)1.53 億,其中廣東6500 萬(wàn),其他8700 萬(wàn)是廣西、貴州、云南裝機(jī),這8700 萬(wàn)中約5000 萬(wàn)為水電,且8700 萬(wàn)中2000 萬(wàn)外送廣東。

即云、貴、桂三省水電占南方電網(wǎng)的總裝機(jī)約1/3,占南方電網(wǎng)水電裝機(jī)的80%,占全國(guó)水電裝機(jī)1/4 弱。西南干旱地區(qū)集中在南方電網(wǎng),因此除了受災(zāi)省份之外對(duì)廣東火電影響最大。一季度甚至出現(xiàn)廣東向西南省份送電的情況(階段性,量不大)。由于水電四個(gè)季度的發(fā)電量的比大致是15:25:35:25,即3 季度最高,二、四季度接近,一季度最低。貴州、廣西、云南三省一季度水電發(fā)電小時(shí)較過(guò)去5 年平均下降近32-49%,從622 小時(shí)下降到381 小時(shí),這3 省火電機(jī)組前3 月發(fā)電小時(shí)則較過(guò)去5 年平均上升16%,這3 省加上廣東4 省火電機(jī)組發(fā)電小時(shí)則較過(guò)去5 年平均上升12%,這4 省前3 月的用電量達(dá)到1476 億千瓦時(shí),而09 年僅1223 億,08 年1244 億,可見(jiàn)火電機(jī)組發(fā)電小時(shí)大幅提升首先是因?yàn)樾枨笊仙挠绊?其次是火電對(duì)水電的替代。從替代量簡(jiǎn)單測(cè)算南網(wǎng)電網(wǎng)下轄水電發(fā)電小時(shí)下降240 小時(shí)則火電上升120 小時(shí)。

2009 年8 月份開(kāi)始西南各省來(lái)水偏枯,出力比08 年大幅下降,08 年屬于來(lái)水偏豐的一年,按07 年的平均水情計(jì)算,如果2010 年二季度之后繼續(xù)枯水,假設(shè)極限情況下,廣西、貴州、云南2010 年全年水電發(fā)電小時(shí)數(shù)下降40%則相當(dāng)于發(fā)電小時(shí)全年下降1600 小時(shí),則可提升火電出力800 小時(shí),因此對(duì)廣東地區(qū)火電電量提升將非常大。

同時(shí)在全國(guó)范圍來(lái)看由于水電發(fā)電量對(duì)電力總量占比僅15%,因此替代火電發(fā)電量對(duì)電煤整體需求提升有限,對(duì)價(jià)格影響有限,但對(duì)廣東地區(qū)電力公司有非常正面的影響。廣東省2005 年以來(lái)火電發(fā)電小時(shí)數(shù)分別是5620、5282、5021、4872 和4759 小時(shí),如果發(fā)生枯水的極端情況對(duì)廣東的火電業(yè)績(jī)極其有利。