華爾街見聞此前曾多次提到，石油美元的枯竭可能是導(dǎo)致全球市場(chǎng)大幅波動(dòng)的重要原因。IMF最近的一份報(bào)告對(duì)低油價(jià)下石油國家對(duì)全球資本市場(chǎng)的影響進(jìn)行了分析。

報(bào)告指出，在本世紀(jì)初，高油價(jià)帶來的收入再分配使石油出國出現(xiàn)經(jīng)常賬戶順差和外國資產(chǎn)快速積累。政府建立了新的主權(quán)財(cái)富基金，或擴(kuò)大現(xiàn)有主權(quán)財(cái)富基金的規(guī)模，以幫助管理更大的金融資產(chǎn)池。

主權(quán)財(cái)富基金的全部資產(chǎn)都集中在少數(shù)幾個(gè)國家。截至2015年3月，估計(jì)資產(chǎn)總額為7.3萬億美元，其中4.2萬億美元與石油和天然氣有關(guān)。雖然主權(quán)財(cái)富基金之間存在較大差異，但現(xiàn)有的關(guān)于其資產(chǎn)分配的信息表明，投在股票和債券中的比重較大。

由于油價(jià)暴跌，主要的石油出口國經(jīng)常性賬戶的順差正在消失，正面臨多年來的首次預(yù)算赤字。

21世紀(jì)前十年一直維持著高油價(jià)，2011年，石油出口國的經(jīng)常賬戶差額總額約為6300億美元，超過了新興亞洲的總和。然而，2015年，石油出口國的經(jīng)常賬戶順差正在消失，且這種下降趨勢(shì)短期內(nèi)不太可能得到扭轉(zhuǎn)。根據(jù)目前的預(yù)測(cè)，其總共的經(jīng)常賬戶差額到2020年將恢復(fù)到2000億美元左右。

進(jìn)賬收入減少，受到直接影響的就是各國的主權(quán)財(cái)富基金，因?yàn)檎赡軙?huì)減少向這些主權(quán)財(cái)富基金轉(zhuǎn)移財(cái)政收入。與此同時(shí)，動(dòng)用主權(quán)財(cái)富基金資產(chǎn)的壓力可能會(huì)增加。這意味著這些基金不僅無法像從前那樣實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長，還面臨著資產(chǎn)萎縮的后果。IMF預(yù)計(jì)未來五年，海灣合作委員會(huì)的主權(quán)財(cái)富基金將縮水9500億美元。

石油出口國的主權(quán)財(cái)富基金持有大量的美國國債和私募股權(quán)。我們的保守計(jì)算表明，在油價(jià)下跌前，估計(jì)2015年僅海灣合作委員會(huì)成員國的合并財(cái)政盈余約為1000億美元，2015年至2020年估計(jì)約為2000億美元，但是，從目前情況來看，2015年的合并財(cái)政赤字可能將達(dá)到1450億美元，而2015-2020年則將超過7500億美元。這意味著2015年僅海灣合作委員會(huì)的主權(quán)財(cái)富基金凈資產(chǎn)變動(dòng)為2500億美元，2015-2020年則為9500億美元。

而這不可避免地將沖擊全球金融市場(chǎng)：

考慮到美國料將收緊貨幣政策（特別是在擔(dān)心市場(chǎng)流動(dòng)性、避險(xiǎn)情緒增強(qiáng)以及一些新興市場(chǎng)外匯儲(chǔ)備減少的背景下），主權(quán)財(cái)富基金資產(chǎn)積累路徑的大幅變動(dòng)可能會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生直接影響。

美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的一項(xiàng)研究表明，如果流入美國國債的外國官方資本在一個(gè)月里減少1000億美元，則短期內(nèi)五年期國債利率將上升40至60個(gè)基點(diǎn)左右，長期影響則約為20個(gè)基點(diǎn)。

與此同時(shí)，石油收入的減少對(duì)于產(chǎn)油國意味著什么，他們的儲(chǔ)備資金到底能在低油價(jià)下支持多久呢？IMF指出：

根據(jù)我們的估計(jì)，按照現(xiàn)有財(cái)政計(jì)劃和石油價(jià)格預(yù)期，在中東石油出口國當(dāng)中，僅阿聯(lián)酋、卡塔爾和科威特的備用金能夠持續(xù)25年以上。巴林和也門將在未來2年用盡其備用金，而大多數(shù)其他國家則將在4至7年內(nèi)耗盡其備用金。

盡管這些石油出口國的政府仍然可以通過貸款來為其支出提供資金，但是，如果他們希望實(shí)現(xiàn)與后代公平地分享石油財(cái)富和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的雙重目標(biāo)，就可能會(huì)明智地選擇減少開支。