用電量保持較快增長,重工業(yè)需求貢獻超預期。3月單月用電量增速環(huán)比提高10.5個百分點至21.04%,保持較快增長,反映了經(jīng)濟增長的良好態(tài)勢。考慮到基數(shù)因素和宏觀調(diào)控,我們認為2010年用電量增速將會呈現(xiàn)前高后低的態(tài)勢。重工業(yè)需求仍是電力需求增長的主要推動力,并且3月貢獻度超出我們的預期,重工業(yè)需求對用電量增長的貢獻度為82.31%,比1-2月提高14.39個百分點。但是,在擴內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)和促轉(zhuǎn)型的大背景下,我們認為這種重工業(yè)需求對用電量增長貢獻度過高的態(tài)勢很難持續(xù)。

發(fā)電量保持較快增長,未來水電發(fā)電量情況不太明朗。3月單月發(fā)電量增速為17.6%,保持較快增長。考慮到基數(shù)因素,我們認為今后發(fā)電量增速將可能逐漸放緩,不過總體上還將維持一個較好的增長態(tài)勢。3月,火電單月發(fā)電量增速高于水電21.2個百分點,分化仍比較嚴重,不過增速差距縮窄12.8個百分點。目前,雖然南方地區(qū)旱情還普遍嚴重,但是,考慮到南方大都處于枯水季,因此,我們認為還不能過早的斷定全年的水電發(fā)電量情況。而隨著豐水季逐漸臨近,我們認為今后幾個月應(yīng)該更多關(guān)注南方地區(qū)的水情情況。

煤價止跌企穩(wěn),上漲壓力日益增強。由于南方地區(qū)旱情嚴重,3月中旬開始,秦皇島煤價止跌企穩(wěn),基本維持在725元/噸(大同優(yōu)混,熱量值5800大卡/千克)。由于夏季用煤高峰日漸臨近,我們認為煤價下行的空間已經(jīng)非常有限,相反上行壓力將會日益增強,從而導致火電企業(yè)盈利能力面臨下滑壓力?? 關(guān)注行業(yè)藍籌股和西南地區(qū)水電水情投資機會。由于煤價處于高位,上漲壓力較大,火電企業(yè)盈利能力面臨下滑壓力,我們維持行業(yè)“中性”投資評級。融資融券和股指期貨已經(jīng)推出,我們建議投資者關(guān)注具有估值優(yōu)勢并且入選融資融券標的的行業(yè)藍籌國電電力(600795)。旱情對水電業(yè)績影響的預期在市場上反映已經(jīng)比較充分,從6月開始,西南大部分地區(qū)將逐漸進入豐水季,如果屆時水情轉(zhuǎn)好,有可能帶來一定的投資機會,我們建議投資者關(guān)注地處西南的水電企業(yè)黔源電力(002039)、文山電力(600995)