今年9月我們發布首篇三峽水利深度覆蓋報告,從公司水電業績改善、農網改造、電改和國企改革幾方面深度分析,我們看好公司市值成長空間。本篇跟蹤報告將以三峽水利實際控制人水利部綜合事業局旗下資產梳理和近期國企改革思路兩個主要方面做分析推薦。

水利部存在國有資產改制需求。水利部綜合事業局是水利部直屬事業單位,其控股上市公司的機制安排和實際運作都很不規范,存在國有資產改制需求。從目前時點來看,隨著國企改革持續推進,水利部改革進程又到了重啟窗口。

公司有望成為水利部水電資產整合平臺。目前水利部旗下主要資產通過綜合事業局進行管理,主要有水利水電開發和水務兩大業務板塊。三峽水利是水利部綜合事業局旗下新華水利控股集團的重要上市平臺,并且是由集團直接控股。錢江水利是由中國水務投資直接控股,香梨股份由昌源水務間接控股,從現有主要業務來看,錢江水利等作為水務資產整合平臺更為合適。因此,我們認為在水利部綜合事業局國有資產改制過程中,三峽水利更適合作為水電資產整合平臺,隨著國企改革繼續推進或將受益。

新華水利控股集團頻頻增持三峽水利,成為第一大股東。公司實際控制人水利部綜合事業局通過其下屬企業新華控股增持公司股份后持股比例由二季度的22.58%增至24.09%。從人事安排來看,上市公司董事長同時任職新華水利控股集團公司董事長和中國水務投資有限公司董事長。

從基本面來看,公司水電站所在流域來水較好、毛利持續提升,全年業績高增長確定。公司較早投運的水電站已基本折舊完畢,水電自發電的成本較低,公司供電結構的變化推動全年業績高增長。此外,農網升級改造持續推進,保障公司電力設計安裝業務快速增長。

公司是重慶最后一張地方小電網,將顯著受益于電力體制改革。公司外購電主要是恩施、重慶等地的水電站,市場化定價有望比目前價格進一步下降。電價市場化將提升公司外購電部分的盈利水平。同時公司也會積極參與售電側的改革。盈利預測與評級:我們預計公司15、16年凈利潤預測至2.59億、2.77億元,EPS分別為0.78元、0.84元。公司15年業績增長明確,看好其市值成長空間,繼續給予“強烈推薦”評級。