道達爾的可再生能源業務規模雖然暫時不能和油氣業務同日而語，但如果能夠逐漸成長，進入良性循環軌道，那么每年5億美元的投資也許僅僅只是一個開始。

一直信奉“高風險高回報”的道達爾在可再生能源上轉變風格了。在不久前的一次投資者展示會上，道達爾公司宣布，計劃“利用快速增長的可再生能源市場”發展高利潤空間業務，每年在可再生能源領域投資5億美元，以拓展生物燃料和光伏發電業務。

作為全年240億美元投資總額的一部分，僅從份額上來看，這筆投資有些無足輕重。但考慮到近來愁云慘淡的油氣市場，以及道達爾“多點開花”的業務模式，此舉似乎又不僅僅是制造噱頭、取悅投資者而已。

此次“加倉”，不僅向投資者們釋放出主動求變的積極信號，而且把更多資金由邊際回報率不斷下降的油氣行業，向利潤前景更加廣闊的投資標的轉移，使光伏發電和生物燃料業務成為銜接公司長期戰略的關鍵環節，可謂一箭雙雕。

逆勢 “加倉”

道達爾成立于1924年，原名法國石油公司，在《財富》雜志2014年全球500強榜單中排名第11位。由于本土油氣資源匱乏，道達爾從誕生之日起，就以高度的冒險精神在全球范圍內大舉投資，不僅覆蓋整個油氣產業鏈，而且先后涉足煤炭、發電、可再生能源等領域。

然而，“高風險高回報”策略在最近幾年里，不僅沒能為公司帶來重大油氣發現，反而拖累了公司的經營業績。為了減輕石油勘探開發成本高企和油價走低的雙重壓力、體現公司應對氣候變化的積極態度，道達爾曾在2014年開始加大天然氣領域投入，在俄羅斯、阿根廷等國家參與建設大型天然氣項目，但今年上半年天然氣近三成的跌幅，讓市場對這種清潔化石能源的火熱預期有所降溫。

進入2015年，以油氣產業為核心業務的道達爾必然無法獨善其身——雖然2015年第二季度的原油日產量較去年同期增加21.3%，但由于勘探開發成本同比上升16.9%，同時原油銷售均價同比暴跌43.5%，導致主營業務總收入同比下降30.1%。

為了度過行業寒冬，道達爾早已對旗下資產進行了一系列調整——通過剝離業績不佳的煉化業務、加大優質天然氣區塊投資、退出煤炭業務、出售北海油氣管道資產，逐漸將戰略重心由陸上油氣向海上油氣、由高碳向低碳、由發達經濟體向新興經濟體轉移。

與戰略調整同時進行的，是大刀闊斧的成本削減計劃。道達爾已經開始大規模裁員，同時在最近一次投資者展示會上表示，2015年的資本性支出將降低到230～240億美元，運營支出削減額度達到12億美元。這種節衣縮食的舉措將至少持續到2017年，屆時資本性支出將進一步降低到170～190億美元，運營支出則被限制在20億美元上下。

雖然計劃支出額度一再削減，但道達爾仍然堅持每年在光伏發電和生物燃料領域投入共計5億美元，使可再生能源領域支出在公司支出總額中所占比重保持溫和增長，足見公司決策層對這個領域的期待。

兩度出手

道達爾第一次“建倉”生物燃料產業，要上溯到20世紀90年代初期。當時執掌公司決策權的是行事風格激進、極富冒險精神、人稱“小王子”的鄧默涵（Thierry Desmarest），他在加快發展油氣領域核心業務板塊的同時，從1992年就開始試水生物燃料業務。

馬哲睿（Chrisophe de Margerie）接棒CEO后，在生物燃料的商業化應用之路上更進一步，于2010年啟動科研項目，嘗試通過熱化學法生產新一代生物柴油和航空燃料，并于同年6月收購美國Amyris公司18.5%的股份，籌劃生物燃料產品的規模化生產。

2011年，道達爾收購美國太陽能電力公司（Sunpower）66%的股權，強勢進駐光伏發電產業，先后在阿聯酋、中國、智利和南非等國家啟動大型光伏發電項目。無論從起步時間還是產業布局規模上來看，道達爾的可再生能源業務都走在了各大國際石油巨頭的前列。

可以說，道達爾之所以能夠在生物燃料和光伏發電產業占據了一席之地，是因為成功收購Amyris和Sunpower兩家可再生能源公司股份，不過，它們的成長之途并非一帆風順。

Amyris以研制高效抗瘧藥青蒿素的原料合成物起家，憑借獨有的生物技術，一度處于全球工業生物技術革命的前沿。由于旗下實驗室所掌握的技術可以用于生產替代石油產品的生物柴油和航空燃料，該公司受到道達爾青睞。被這家石油巨頭收購后不久，在美國順利上市。

受二級市場投資者的樂觀預期推動，Amyris股價曾經一路飆漲，但隨后，公司在財務管理和規模化生產等方面暴露出一系列問題，使股價迅速下跌到2.5美元左右。2010年至今，道達爾作為Amyris的第一大股東，已累計持有該公司28.78%的股份，但股價大跌加上2015年連續兩個季度出現凈虧損，讓道達爾持有的股份市值出現大幅度縮水。

與Amyris在巴西圣保羅合作建設的Brotas生物工廠，是道達爾在生物燃料商業化應用方面的一次重要嘗試，也是Amyris扭虧為盈的關鍵——如果能夠解決產品的規模化生產難題，該公司旗下可再生產品的盈虧平衡點將大幅下降，使公司現金流狀況得到改善，進而使虧損困境得到緩解。追加投資是擴大生產規模的前提，不過，Amyris在金融市場表現慘不忍睹，融資存在不小的困難。道達爾作為Amyris該公司首席股東，雙方利益息息相關，或在關鍵時刻提供資金支持，緩解該公司手頭拮據的窘境。

相比于生物燃料，道達爾在光伏發電產業的發展較為順利，這要得益于道達爾與Sunpower的成功結合。這家在美國位居行業次席的光伏組件制造公司被道達爾收購以后，經過2年的蟄伏期，終于在2013年第三季度扭虧為盈，并在2014年實現凈利潤2.46億美元。受益于美國的可再生能源配額制（Renewable Energy Portfolio Standards, RPS）和對華反傾銷政策，Sunpower的公用事業光伏發電項目一度成為道達爾的業績支柱，但公司管理層并沒有固步自封，而是在國內需求增速放緩之前，借助道達爾在全球擁有的商業資源，向海外尋求新的利潤增長點。

羽翼待豐

目前，如何以最合理的路徑實現規模化生產、降低產品的盈虧平衡點，是這兩家公司共同面臨的挑戰。

道達爾在生物燃料產業是否能夠走得更遠，幾乎完全取決于Amyris未來的發展狀況，但讓投資者們感到欣慰的是，道達爾已經決定，不再把全部籌碼都押注在這家前途未卜的公司身上。2015年4月，道達爾宣布將投資2億歐元（約合2.23億美元），將年虧損額高達1.5億歐元的La Mede煉油廠改裝成為法國第一座生物燃料工廠。這樣一來，即使Amyris最終無力回天，道達爾的生物燃料業務發展之路也仍將得到延續。

相比之下，道達爾在油氣業務板塊打下的堅實基礎，為Sunpower的海外市場業務提供了超乎想象的便利——通過將燃油合約與光伏組件銷售業務相捆綁，公司成功打入阿聯酋市場，同時將光伏發電技術用于歐洲、非洲和中國無錫市等地區的部分新建加油站，實現了與道達爾傳統業務的無縫銜接。

近年來，全球光伏市場雖然結構化產能過剩問題凸顯，但專注于高端組件的Sunpower并無低端產能過剩之虞，反而由于旗下工廠產能有限，使光伏電池產量成為制約企業業績增長的瓶頸。為了不落后于市場需求增長步伐，Sunpower將2015年的資本支出計劃在去年1.7億美元的基礎上大幅增加1倍，用于提升產品制造基地的產能上限。公司還嘗試推行Yieldco模式，將運營的光伏發電站分離成為獨立上市公司，力圖降低項目融資成本。道達爾適時的資源支持，將會成為Sunpower突破瓶頸的最大助力。

從實驗室研發到工廠規模化生產，再到產品投放市場，是每一種可再生能源商業化應用的必經之路。盡管道達爾將生物燃料和光伏發電產業視為長期戰略的重要組成部分，但在最短的時間內改善投資回報率，也是公司及廣大投資者的合理訴求。道達爾的可再生能源業務規模雖然暫時不能和油氣業務同日而語，但如果能夠逐漸成長，進入良性循環軌道，那么每年5億美元的投資也許僅僅只是一個開始。

畢竟，這對“隱形的翅膀”若想真正羽翼豐滿，仍需要更大力度的投入。到了那個時候，生物燃料和光伏發電這對“隱形的翅膀”，必將成為道達爾一飛沖天的可靠保證。