科華恒盛公司始終專注UPS研發(fā)生產(chǎn),是國內(nèi)UPS龍頭企業(yè)?？迫A恒盛公司UPS國內(nèi)市場份額位列本土品牌首位,依托核心電力電子技術(shù),科華恒盛公司業(yè)務(wù)逐步由以高端電源應(yīng)用為主擴(kuò)展到高端電源、新能源、數(shù)據(jù)中心三大業(yè)務(wù)并舉,從設(shè)備提供商轉(zhuǎn)型為整體方案提供商。

科華恒盛公司近年來凈利潤保持較高增速。2014年,科華恒盛公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母科華恒盛公司所有者凈利潤1.27億元,同比增長11.40%。2006-2014年凈利潤復(fù)合增長率為45.74%,增速快于收入增速。2015年前三季度,科華恒盛公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤7318.91萬元,同比增長4.56%?？迫A恒盛公司預(yù)計(jì)2015年歸屬于母公司所有者凈利潤變動(dòng)幅度介于0%-30%之間,全年實(shí)現(xiàn)凈利潤12696.08-16504.9萬元。

科華恒盛公司核心投資邏輯。1.科華恒盛公司在電力電子領(lǐng)域技術(shù)底蘊(yùn)深厚,充電樁、核電和軍工領(lǐng)域的不斷突破使科華恒盛公司得以享有較高估值。2.經(jīng)營模式從“技術(shù)創(chuàng)新+市場營銷”向“技術(shù)保障+資本推動(dòng)”貼近,保證了科華恒盛公司利潤快速增長。2016年隨著IDC、光伏電站運(yùn)營業(yè)務(wù)收入的產(chǎn)生,科華恒盛公司成長模式明確發(fā)生改變。3.科華恒盛公司業(yè)績拐點(diǎn)已經(jīng)臨近,科華恒盛公司IDC業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入加速發(fā)展時(shí)期,北京亦莊一期項(xiàng)目進(jìn)展順利,完成建設(shè)的機(jī)柜已經(jīng)完整出租,近期科華恒盛公司已經(jīng)獲得7.1億合同,未來兩年科華恒盛公司將建成1.5-2萬個(gè)機(jī)柜,而隨著科華恒盛公司IDC業(yè)務(wù)的有序推進(jìn)及后序光伏項(xiàng)目落地和充電樁業(yè)務(wù)的發(fā)展,我們認(rèn)為科華恒盛公司業(yè)績拐點(diǎn)已經(jīng)到來,高增速值得期待。4.切入能源互聯(lián)網(wǎng)為科華恒盛公司拓展了巨大發(fā)展空間?？迫A恒盛公司已經(jīng)布局分布式光伏發(fā)電、運(yùn)維管理系統(tǒng)、儲(chǔ)能、數(shù)據(jù)中心、云計(jì)算、智慧能源管理、充電樁,幾乎涵蓋能源互聯(lián)網(wǎng)的各個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié),使科華恒盛公司成為較為稀缺的擁有能源互聯(lián)網(wǎng)全產(chǎn)業(yè)鏈布局的投資標(biāo)的,隨著電改的推進(jìn)及后續(xù)一系列政策落實(shí),科華恒盛公司合理的布局將在能源互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域獲得豐厚的回報(bào)。

盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)科華恒盛公司2015/2016/2017年的攤薄后EPS分別為0.46/0.84/1.18元,以前一交易日40.27元的收盤價(jià)計(jì)算,對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為88、48、34倍,我們認(rèn)為科華恒盛公司發(fā)展戰(zhàn)略清晰,未來兩年業(yè)績?cè)鲩L確定,給予科華恒盛公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)下行對(duì)金融、政府客戶及工業(yè)UPS電源需求的影響;數(shù)據(jù)中心、新能源板塊業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度低于預(yù)期。