太陽能資源是全球最豐富、分布最廣泛的可再生能源，具有取之不盡、用之不竭的特點。隨著全球能源需求的增長及化石能源消費帶來的資源枯竭和環境污染問題的日益突出，太陽能等可再生能源越來越受到世界各國的高度重視。

近年來，在歐美光伏發電市場，第三方融資機構的涌現解決了機構不愿意直接投資“小而散”的分布式光伏發電，而眾多的中小型工商業和家庭因初始投資高和融資困難，即使想利用優惠政策投資分布式光伏電站卻無能為力的矛盾。在美國，第三方融資模式迅速撬動了分布式光伏發電的市場，該模式占美國光伏發電新增裝機容量的份額逐步提高到60%以上。

國內東部沿海地區土地資源緊張，與建筑結合發展屋頂分布式光伏電站是開發利用太陽能的主要方向。然而，不同于國外較低的融資成本，歐美市場6%左右收益率在國內資本市場吸引力不夠，國內的投資方參與度較低。

銀行是國內光伏電站的主要融資渠道，以國開行貸款為主，商業銀行則未完全放開，貸款要求質押或者擔保。建筑屋頂分布式光伏融資問題成為國內光伏市場發展的最大瓶頸，融資模式的創新及推廣已迫在眉睫。

1、光伏發電融資模式及資金成本

光伏發電融資模式從其發展歷程來看，主要為發展之初的傳統融資模式，以及正快速成長的第三方融資模式。

在傳統融資模式中，大規模地面電站資金主要來自于銀行貸款，電站運營商通過與電網系統簽訂大規模電網系統購電協議模型(PPA)，以向電網售電的形式獲取利潤;對于中小型光伏發電項目，則是由業主用自有資金或貸款投資項目(Host-OwnedModel)，請安裝商在屋頂安裝光伏系統。

第三方融資模式中融資商負責項目融資，并把系統安裝、工程管理和系統維護等服務外包給系統安裝商，一些發展成熟的第三方融資商則不僅負責項目融資，還負責系統安裝和維護。第三方融資模式在歐美較為發達，日益多樣化的融資方式對國內具有示范意義。

截止目前，第三方融資在第三方租賃模型和第三方購電協議模型的基礎上，已衍生出金融市場競標式融資模型、定增/可換股債券、融資租賃、基金/信托渠道等金融市場融資模式。

光伏發電傳統融資模式資金來源較為單一，第三方融資及其衍生模式的發展使得光伏產業逐漸金融化，融資方式趨于靈活。

目前，在政策補貼的前提下，國內Ⅰ類、Ⅱ類、Ⅲ類地區分布式光伏項目內部收益率普遍在8%以上。從國內融資資金成本看，融資租賃、基金、信托渠道等金融渠道較高的期望資金成本尚不易被光伏發電市場所接受;在新興互聯網金融市場，眾籌、互聯網金融等融資模式則相對較低，對普通投資者來說，進出自由的零散資金有6%～8%的收益則是不錯的投資回報率，具有相當的吸引力，見表1。

2、分布式光伏融資創新模式

國內光伏發電補貼政策紅利在光伏產業鏈上的分配更傾向于電站開發商和系統集成商者。從光伏發電融資模式創新的參與主體看，借助項目開發帶動產品銷售和收入增長的私企運營商是當前主推分布式光伏電站建設的中堅力量，在資產證券化的創新過程中，存在超預期增長的可能性。

私企運營商在發展之初，在融資過程中獲得低成本融資對運營商的健康快速成才尤為重要。因此，在當下互聯網金融的趨勢下，光伏產業面向國內民眾閑散資金，以眾籌、互聯網金融為代表的互聯網融資創新模式是今后發展的趨勢。

(1)眾籌

眾籌是指一種向群眾募資，以支持發起的個人或組織的行為，由發起人、跟投人和交易平臺構成，具有低門檻、多樣性、依靠大眾力量、注重創意的特征。眾籌交易平臺增強了光伏電站資產的流動性和吸引力，在光伏電站建設投融資鏈條中，可以擔任前期的籌資平臺，而在光伏電站建成后，則扮演資產轉讓平臺的作用，同時融合保險、擔保等服務，成為產業鏈的中樞系統。交易平臺增加了光伏電站的信息透明度和資金的流動性，提高了大眾的參與熱情。

(2)互聯網金融

互聯網金融(ITFIN)是指以依托于支付、云計算、社交網絡以及搜索引擎、app等互聯網工具，實現資金融通、支付和信息中介等業務的一種新興金融。光伏發電對接互聯網金融表現為光伏電站運營商以固定年限(如20年)電站收費權做質押推出理財產品，定價比同期銀行存款利率高出一定百分比，通過善后基金、保險和銀行授信解決項目的安全性。

互聯網金融為大眾提供間接投資電站的便利途徑，使分散的個體也可享有電站運營收益，推動光伏進入全民投資和分享的時代。互聯網金融交易平臺將增強光伏電站資產的流動性和吸引力。

(3)融資創新面臨的挑戰

分布式光伏互聯網融資模式面臨挑戰。眾籌和互聯網金融本身屬于新興事物，后續面臨市場的調整和政策的規范。在眾籌領域，光伏電站融資規模較大，由于眾籌管理試行辦法對眾籌項目參與人數的限制，使得人均投資額較高，提高了投資門檻;在光伏電站長達20～25年的運營周期內，項目出現問題，眾籌投資人難以追索權益。

在互聯網金融領域，從互聯網金融投資的角度看，光伏電站作為收益穩定的投資品種之一，收益率較銀行存款利率存在一定優勢，是較為理想的投資渠道。然而，光伏電站務必在控制項目風險的前提下才能獲得互聯網金融的投資，光伏產業聯手互聯網金融目前仍處于籌備和摸索階段。

由此可見，分布式光伏發電項目的風險控制極為重要。保險業進入光伏實屬“雪中送炭”，分布式光伏發電項目通過追加保險平抑運營期內發電量波動、政策變動等風險。于此同時，國家加強分布式光伏的規范化管理，運營商通過規模效應、規范運作和高效管理等措施，提高項目盈利穩定性，打消大眾投資的顧慮，促進互聯網融資模式規模化發展。

3、結論

分布式光伏是國內光伏產業發展的重要方向，然而分布式光伏項目及運營商面臨融資困局。

一方面，分布式光伏電站運營商以借助項目開發帶動產品銷售和收入增長的私企為主，獲得以國開行為主的銀行貸款等低成本資金的難度較大。

另一方面，在融資模式發展過程中光伏產業開始金融化，又面臨傳統金融市場融資渠道較高的資金成本。

從發展趨勢看，分布式光伏融資面向大眾，走以眾籌和互聯網金融為代表的互聯網融資模式是較好的途徑。在政府度電補貼政策支持下，分布式光伏項目收益率足以支撐互聯網融資模式相對偏低的資金成本。

國家加強光伏發電項目規范化管理，發電管理運營商通過追加分布式光伏項目保險，在規范運作、高效管理等措施的基礎上，提高盈利的穩定性，打消大眾投資顧慮，推進分布式光伏融資創新模式規模化發展值得期待。