在2016年2月OPEC成員國和俄羅斯初步達成限產協議后，石油產量凍結會議已經由最初的3月份推遲至目前的4月17日，毫無疑問，OPEC重回石油市場主宰寶座的歷程非常“有趣”。與此同時，如果在多哈會議上僅僅仍舊是所謂的“凍結”石油產量聲明，那么這將被視為OPEC和俄羅斯的失敗，未能給市場傳遞出明確的削減石油產量的信號，從而這也使得此次多哈會談的風險增加。

引入“多哈會談”，市場對石油產量削減的預期無疑會增加，從而一定程度上提振國際原油價格。顯然，這一切都是“虛張聲勢”，科威特聲稱其可以增產至320萬桶/日；伊拉克已經增產至480萬桶/日；委內瑞拉仍然維持在260萬桶/日的水平；而俄羅斯的石油產量早已達到了1090萬桶/日的水平，并理所當然成為了原油低價的“始作俑者”。伊朗也明確表示在其產量恢復至制裁前水平后才愿意做到談判桌前。

正如俄羅斯一樣，很多石油生產商正在努力將其產量維持在1月份時的水平。石油產量削減越小，市場對俄羅斯和OPEC真正減產協議的達成懷疑度就越高。如果多哈會議僅僅是維持所謂的“凍結”石油產量這一計劃，即不再進一步有其它行動表述，那么當前原油價格很難維持，會很快崩潰。

4月份和10月份是兩個重要的“窗口期”，絕大部分美國頁巖油生產商出現再融資以及信貸規模縮小。多頭不相信OPEC是認真的，因而開始做空原油，預計油價會進一步下跌。如果原油價格繼續徘徊在30美元/桶附近，那么美國石油生產商將沒有機會獲得新的信貸額度。目前已經約有340億美元的貸款被視為“不合格或可疑”貸款，占到2015年美國石油行業貸款總額2765億美元的15%。

儲備是貸款的根基

在這個世界上，債務利息微薄，以及股本投資不佳，從而導致石油勘探以及生產等資本密集型產業自然而然向債務產品籌集資金。

美國頁巖油生產商進入債券市場受限，從而更多的是依賴傳統的銀行信貸來保證其充足的營運現金流。

銀行很顯然希望用債務人的抵押品來確保這些信貸也就是儲備是貸款的基礎。換句話說也就是，銀行通過獨立第三方審計某公司的儲備報告來決定該公司的信貸額度。不用說，儲備估值的精度很難確定，為了防范市場不斷變化的風險，大多數的信貸便利一年進行兩次審定。

探明且已開發動用的儲備的凈現值可以作為信貸安排的抵押品，顯然這一估值取決于貼現率、產量、預期價格以及其他成本。如果這些輸入量在重新“審定期間”發生變化并影響了相應抵押品的估值，那么銀行可以改變其信貸安排。

下面程序化的例子描述了，信貸會隨著生產的下降而下降，且隨著儲備的增加而增加。最大的恐懼是，油價將維持“更長時間更低水平”的預期，將促使銀行在頁巖油資金耗盡風險最大的時刻削減信貸額度。

據分析師估計，在4月份春季信貸再審核期間，支撐300萬桶/日石油生產的555億美元的信貸安排可能處于風險之中。所有的這一切都歸咎于估值儲備的價格正處于較低價位。與此同時，自今年2月中旬原油價格的50%的漲幅成為了頁巖油公司向銀行辯解不應削減太多貸款額度的理由。

很多信貸肯定需要收回，很多美國石油生產商必須重組。

然而，45美元/桶的油價不僅會令這些石油生產商延長6個月的信貸“生命線”，美聯儲以及白宮也會再次極度施壓銀行使得“石油黨”助其贏得美國總統的選舉。在這場“頁巖和阿拉伯酋長”的戰斗中，OPEC應該在“恰當”的時間里讓原油價格崩潰。

觀察WTI原油市場投機頭寸，顯然最近原油價格的漲勢已經難以令人信服，多頭頭寸幾乎紋絲不動，與此同時，空頭頭寸以前所未有的速度削減，這是軋空空頭頭寸最糟糕的時機，現在市場反彈結束，預計原油價格下跌明顯。原油溢價的壓扁將會增加OPEC此次的破壞力，導致大量存儲原油涌向市場，導致原油價格大幅下跌。

這或許就是OPEC推遲至多哈會議的“長期策略”，一方面其不愿將油價打壓至20美元/桶下方來絞殺美國頁巖油生產商。這次是唯一一次機會，絞殺美國頁巖油生產商，并構建出油價此后的經典“V型”復蘇，相反，如果凍產本質上有所行動，那么美國頁巖商能夠繼續存活下去，原油價格的復蘇將會是痛苦的“U型”過程。