公司成長性確定：2010-2012年是大渡河水電投產期，2012-2015年冀蒙煤電一體化項目成為公司又一重要利潤貢獻點。

采用分部估值，單獨考慮煤礦以及煤電聯營項目。

煤礦：公司還向上游拓展產業鏈，以通過參股煤礦獲得財務收益的模式來分享上游煤炭高利潤以部分對沖不斷上升的燃料成本，預計2010年底，位于山西的同忻煤礦、左云煤礦以及位于云南的宣威煤礦將共有1000萬噸的年產能(權益產能547萬噸)釋放出來；若保守估算噸煤凈利50元，則全部達產后可實現攤薄每股收益0.041元，給予15XPE，則這部分煤礦價值可增厚股價0.62元。

煤電聯營：冀蒙煤電一體化龐大，規劃千萬燃煤裝機及2000萬噸的煤炭產能。假設項目全部按計劃完成，總投入中20%為項目資本金，80%為銀行貸款，則采用DCF法為項目估值，可增厚股價1.29元。

我們預計國電電力2010-2012年EPS分別為0.40、0.48、0.57元，給予這部分發電資產20XPE，考慮煤礦和煤電聯營項目，目標價9.91元。繼續維持公司的“買入”評級。