投資要點：

經濟強勁復蘇，電力消費彈性系數大幅度回升一季度國民經濟實現了快速增長，GDP同比增速達到了近年最高的11.9%。由于用電增速更快，因此，一季度電力消費彈性系數上升至1.75的歷史高位。我國經濟發展目前正處于工業化進程階段，預計未來電力消費彈性系數將保持在高水平。但考慮到國家調整經濟結構，淘汰落后產能，尤其是節能降耗的決心，一季度應該是該系數的高點，未來將逐漸下降。

重工業復蘇推動用電需求增長占全社會用電量65%的重工業用電需求增長，是三月份用電量大幅度增長的主要原因。由于去年的低基數，預計二季度重工業用電增速將保持在25%左右，全國全社會用電增速也將保持在20%左右。但隨著基數的提升，下半年重工業用電量的同比增速將逐漸下降，全國全社會用電增速也將回落至10%左右。

進口煤大增，國內煤價走勢趨穩1-2月份，秦皇島港與紐卡斯爾港動力煤的離岸價(FOB)價差仍保持在高位，刺激國內電企對進口煤的需求。一季度全國進口煤炭總量達到4440.90萬噸。由于目前是煤炭消費淡季，加上山西煤礦產能逐步釋放，預計二季度煤炭市場將保持整體均衡，煤價走勢將保持穩定。

一季度火電企業“增收難增利”在發電量大幅度增長，上網電價基本穩定的情況下，今年一季度火電上市公司的營業收入相比去年同期將大幅上漲。由于煤電尚未聯動，煤炭成本上漲并未傳遞至上網電價。雖然，火電機組利用小時數回升可以彌補部分燃料成本上漲壓力，但幅度也比較有限。因此，我們預計，一季度，煤炭成本上升將侵蝕掉火電企業的大部分利潤，從而拖累業績下滑。