投資要點：

1季度用電需求依舊旺盛。2010年前3個月累計用電量為9695億千瓦時，同比增長24%，對應下游主要工業(yè)產品(粗鋼、十種有色金屬、水泥)的3月產量持續(xù)增加，顯示經濟活動活躍度仍較高。

1季度火電發(fā)電量猛增。2010年前3個月火電發(fā)電8178億千瓦時，同比增長24.3%，機組利用小時同比增長182小時(06年以來只有2010年的2月和3月累計值為正值)。這主要是受益于用電需求高速增長，同時，西南地區(qū)干旱尚未明顯緩解。

基建刺激中西部用電需求飆升。受益于2009年以來政府執(zhí)行的大規(guī)模基建擴大內需政策，全國各地區(qū)的用電量均出現大幅增加。假設扣除09年1季度因為經濟危機的非經常性因素，08年與2010年的全國平均年化用電復合增速也達到9.18%。其中，中西部地區(qū)尤為明顯，貴州、青海、湖南等地增速均達到18%以上。

煤價持續(xù)上漲，火電再現行業(yè)性虧損。隨著工業(yè)活動的持續(xù)升溫，能源需求帶動市場煤價格在3月下旬觸底后，緩步回升。當前煤價已經較09年均價上漲15%，火電企業(yè)再次出現普遍性虧損。為保障電力供應，電價調整勢在必行。

盈利最壞點，投資最佳點。火電行業(yè)由于煤價居高不下，水電、電網行業(yè)則由于09年下半年以來來水的持續(xù)偏枯，當前電力行業(yè)業(yè)績普遍處于較差的時刻。而未來基于行業(yè)基本面的改善(電價調整的預期、來水趨于正常)，電力各子行業(yè)的盈利、及估值都存在修正的空間，當前正是較好的投資時機，我們上調整個電力行業(yè)投資評級至推薦。