中國一重今日公告2009年報及2010年一季報,公司2009年營業收入91.53億元,同比下降10.33%,歸屬于母公司的凈利潤11.89億元,同比增長18.17%,完全攤薄每股收益0.18元,同比上升0.03元,但歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為8.37億元,比2008年下降7.44%,折EPS 為0.13元。公司2009年度擬不進行利潤分配,不實施資本公積轉增股本,未分配利潤將用于補充流動資金和項目投入。2010年一季度公司營業收入14.46億元,歸屬于母公司的凈利潤9212萬元,完全攤薄每股收益0.014元。

點評:

產品結構趨于合理。公司業績符合預期,分業務看,受下游需求影響,公司的冶金設備、鍛壓設備和礦山設備收入同比下滑,而公司的電站設備和化工設備保持了較快增速,我國的大型火電和水電項目發展迅速,核電更是進入高速發展期,公司的大型鑄鍛件和核電設備前景看好。截止2009年底,公司在手訂單150多億元,核電產品訂單37.39億元,已成為新增訂單中最大的一類產品。2009年公司新接訂單94.75億元,其中核能設備實現了訂單的同比較快增長。預計2010年公司的核能設備能實現爆發性增長,而冶金設備受需求影響,增速仍將處于較低水平。

毛利率保持上升。在產品需求好轉、原材料價格下跌及產品結構優化等多方面作用下,2009年公司營業收入同比下降10.33%,但綜合毛利率從2008年的27.27%增長到2009年的30.79%,2010年一季度毛利率又上升為33.03%,其中2009年核能設備和大型鑄鍛件的毛利率分別從2008年的17.76%和34.79%上升到2009年的40.39%和42.30%,而上述兩項產品2009年新接訂單為37.39億元和24.42億元,是2009年各類產品中新接訂單最多的兩種產品,分別占當年新接訂單的39.46%和25.78%,由此我們認為雖然2010年原材料價格將有所上漲,對各類產品毛利率有負面影響,但產品結構優化調整下,2010年和2011年公司的綜合毛利率將有望繼續上升。

業績預測和評級。我們看好公司核能設備和大型鑄鍛件的發展前景,預計2010年到2012年的每股收益為0.26元、0.32元、0.38元,公司目前股價5.40元,相對2010年市盈率為21倍,給予公司“增持”評級。