公司集團(tuán)吸收合并,中平能化吸收合并平煤集團(tuán)和神馬集團(tuán),公司控股股東從平煤集團(tuán)變更為中平能化集團(tuán)。并承諾:平煤股份將通過定向增發(fā)、公開增發(fā)等方式,收購中平能化集團(tuán)的梨園礦(包括新建的寧莊井)、長虹礦業(yè)股權(quán)、長安能源公司,力爭在2011年6月底前基本解決潛在的同業(yè)競爭問題(首次提出)。

1、承諾收購資產(chǎn)煤炭產(chǎn)量825萬噸,權(quán)益產(chǎn)量565萬噸

集團(tuán)尚有部分煤炭資產(chǎn),主要包括四部分:1、純煤炭資產(chǎn):梨園礦和長虹礦,2、煤電一體化資產(chǎn):平禹煤電和瑞平煤電,3、正在實(shí)施破產(chǎn)性礦井,高莊礦和大莊礦。4、在建煤礦:長安能源等。

本次承諾在2011年底前收購的主要是第1部分純煤炭資產(chǎn)和第4部分在建礦井。

第1部分純煤炭資產(chǎn)產(chǎn)量大約225萬噸:09年梨園礦和長虹礦的產(chǎn)量179萬噸,加上即將投產(chǎn)的寧莊井45萬噸,該部分產(chǎn)量大約225萬噸,權(quán)益約產(chǎn)量205萬噸。

第4部分在建煤礦長安能源(60%)設(shè)計產(chǎn)能600萬噸:目前已取得探礦權(quán),建設(shè)總工期約40個月,開工建設(shè)時間需等待國家發(fā)改委正式批復(fù)后決定。該部分權(quán)益產(chǎn)量360萬噸。

此外,除了承諾收購的第1部分和第4部分資產(chǎn)、以及破產(chǎn)的礦井外,第三部分煤電一體化資產(chǎn)也可能是公司潛在收購的標(biāo)的資產(chǎn),09年該部分的煤炭產(chǎn)量為541萬噸。該部分權(quán)益產(chǎn)量263萬噸。

僅考慮承諾收購的兩部分資產(chǎn),則煤炭產(chǎn)量大約825萬噸,權(quán)益產(chǎn)量大約565萬噸。

2、11年資產(chǎn)注入增厚業(yè)績6%

假設(shè)噸煤投資400元,可采儲量按30年測算,采礦權(quán)價款5元/噸,按照權(quán)益產(chǎn)量565萬噸計算,則總價款為34.5億元。

再假設(shè)資產(chǎn)負(fù)債率為50%,則凈資產(chǎn)為17.2億元。

公司可能采取公開增發(fā)或定向增發(fā)的方式,按照目前股價25元的八折計算,發(fā)行價為20元,則增發(fā)股本大約為8600萬股。

按照2010年一季度公司的噸煤凈利50元/噸計算,收購資產(chǎn)的凈利潤大約2.82億元,每股收益為3.28元。

我們原測算公司11年每股收益為1.59元,則11年完成資產(chǎn)收購后每股收益為1.69元,業(yè)績增厚大約6%。

3、盈利預(yù)測及投資評級

我們?nèi)匀痪S持原盈利預(yù)測,暫不考慮后續(xù)資產(chǎn)注入增厚業(yè)績情況。10-11年每股收益為1.51元和1.59元,同比增長50%和5%。

繼續(xù)維持強(qiáng)烈推薦投資評級:1、估值較低(10年P(guān)/E16.5倍,P/B3.7倍),2、公司將從目前正在進(jìn)行的河南省小礦整合中瓜分部分資源,3、集團(tuán)此次承諾逐漸兌現(xiàn)。