調(diào)研背景：港口煤價連續(xù)上漲創(chuàng)新高、276工作制恢復(fù)330但增產(chǎn)不明顯

調(diào)研時間：2016年11月1日-4日

調(diào)研路線：山西、陜西

調(diào)研對象：山西、陜西4家大型煤企調(diào)研整體情況

1、276-330恢復(fù)情況

執(zhí)行效果不一，但認(rèn)為放開并無技術(shù)難度

①公司有意控制產(chǎn)量，一方面怕放開產(chǎn)能會影響價格，另外人員少安排麻煩，而276恢復(fù)至330，目前政策僅維持至年終，企業(yè)階段性增產(chǎn)執(zhí)行主動性不強(qiáng)。

②不管是276還是330，公司都嚴(yán)格按照政策執(zhí)行。認(rèn)為276到330，不需要過度時間，僅是周日不再休息繼續(xù)生產(chǎn)。

③彈性276，7月開始已經(jīng)330了，計劃年底停一個月按照276核定，現(xiàn)在恢復(fù)330就不用停。

2、汽運(yùn)限載、鐵路提價，運(yùn)力緊張情況？

限載后汽運(yùn)費(fèi)用普遍上調(diào)，疊加全國11條鐵路干線集中檢修導(dǎo)致鐵路運(yùn)輸同樣緊張，以及電廠季節(jié)性補(bǔ)庫加劇了運(yùn)輸?shù)木o張程度，導(dǎo)致“貨等車”現(xiàn)象。結(jié)構(gòu)性問題。前幾年煤炭大宗商品運(yùn)輸需求的下降，使得鐵總把運(yùn)力匹配到了集裝箱、散貨運(yùn)輸?shù)绕渌a(chǎn)品運(yùn)輸，使得當(dāng)前煤炭運(yùn)力難以短期內(nèi)增加。但整體運(yùn)輸并未飽和，山煤國際等大煤企仍有多余運(yùn)力轉(zhuǎn)讓，鐵路檢修過后運(yùn)力緊張局面將有所緩解。

3、下游需求情況以及煤企當(dāng)前庫存情況？

電廠季節(jié)性補(bǔ)庫，貿(mào)易商囤積，中間庫存結(jié)構(gòu)性偏緊。

煤企幾無庫存，但認(rèn)為和電廠一樣更多是策略性的，去年形式不好，以銷定產(chǎn)。

4、煤企對于后期市場以及煤價的態(tài)度？

11-12月謹(jǐn)慎，年后不樂觀。普遍認(rèn)為目前煤價虛高，主要是276限產(chǎn)導(dǎo)致，并未有實質(zhì)性需求回暖的支撐。

雖然276-330執(zhí)行力度不一，但對政策性增產(chǎn)表示憂慮，煤炭緊張局面趨于緩解至緊平衡，高價位最多到年底，有的甚至認(rèn)為市場有提前回吐的風(fēng)險。

長期觀點，煤炭行業(yè)產(chǎn)能過剩依然存在，去產(chǎn)能依舊是主基調(diào)，年度均價依舊是重心抬升的過程。

山西某大型煤企A

1、生產(chǎn)：今年2000萬噸煤炭產(chǎn)量，其中1000萬噸是噴吹煤，1000萬動力煤。

公司9個在產(chǎn)礦中有5個礦可以從276恢復(fù)330，先進(jìn)產(chǎn)能約占公司總產(chǎn)能的80%。

但是公司有意控制產(chǎn)量，一方面怕放開產(chǎn)能會影響價格，另外人員少安排麻煩，增產(chǎn)意愿不明顯

2、成本：去年公司噸煤完全成本133元/噸，今年約平均成本128元/噸左右，動力煤成本80-100元/噸。

此外各個礦資產(chǎn)負(fù)債率40%以下，所以噸煤財務(wù)費(fèi)用不高。公司一共1.4萬人，貿(mào)易公司2000人，整體公司人員負(fù)擔(dān)較輕，相對償債能力較高。

3、銷售及運(yùn)力：噴吹煤礦井（霍爾辛赫礦等）：1-9月商品煤綜合售價450元，10月680元/噸，10月單月漲230。

動力煤礦井：10月動力煤漲了80-120元，當(dāng)前出廠含稅價330-350元/噸。10月單月利潤超前9個月。

貿(mào)易公司反饋進(jìn)入9、10月份后，貿(mào)易運(yùn)力出現(xiàn)比較緊張局面。部分公司申請不到運(yùn)力，目前公司又可以通過幫助其他煤炭企業(yè)發(fā)運(yùn)煤炭而收取代發(fā)費(fèi)，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)約10-20元/噸。

4、庫存：基本沒有庫存，9-10月基本都是預(yù)付款發(fā)貨，以銷定產(chǎn)。

5、對煤價看法：11-12月微漲，1-2月持穩(wěn)，再之后不樂觀。

山西某煤企B

1、生產(chǎn)：總產(chǎn)能3300萬，有5個礦符合276恢復(fù)330政策，產(chǎn)能占比80%。

公司自4月份開始執(zhí)行276天工作日，嚴(yán)格執(zhí)行。9月中開始恢復(fù)330，也是嚴(yán)格執(zhí)行。公司認(rèn)為276到330，不需要過度時間，僅是周日不再休息繼續(xù)生產(chǎn)。

2、成本：和去年變化不大，原煤成本大約172元/噸，分煤種不好統(tǒng)計（電煤、塊煤、精煤）

3、銷售：一季度止跌、二季度平穩(wěn)，三季度井噴是上漲，電煤含稅車版價累計上調(diào)250-300元/噸，噴吹煤上漲430-450元/噸，塊煤250-300元/噸。當(dāng)前電煤含稅車板價450-470元/噸。噴吹煤910-940元/噸，塊煤650-700元/噸。前三季度公司煤炭綜合煤價207元/噸。預(yù)付部分、當(dāng)月結(jié)清。

4、庫存：目前全集團(tuán)煤炭庫存140萬噸，去年庫存最高時200多萬噸，當(dāng)前企業(yè)煤炭庫存僅為周轉(zhuǎn)庫存。但這和下游隨買隨用的低庫存策略有關(guān)。

5、對煤價看法：目前漲幅過大，11-12月平穩(wěn)，明年會有調(diào)整。

山西某煤企C

1、生產(chǎn)：公司5000萬產(chǎn)能（混煤、噴吹煤）、集團(tuán)再加3000-4000萬10月1日開始公司9個礦基本上所有生產(chǎn)礦井都是按330天生產(chǎn)（首批常村礦、五陽礦、漳村礦屬于第一先進(jìn)產(chǎn)能）。四季度計劃產(chǎn)量1098萬噸，比三季度多70萬噸煤，三季度比二季度多40萬噸。一季度煤炭產(chǎn)量945萬噸，二季度煤炭產(chǎn)量886萬噸，三季度煤炭產(chǎn)量1024萬噸。

三季度大幅增加原因，除先進(jìn)產(chǎn)能增加40萬噸外，有四個整合礦井投產(chǎn)，合計350萬噸。

2、成本：9月底完全成本219元/噸（其中制造成本170元/噸，含煤礦的制造費(fèi)用、管理費(fèi)用；不含期間費(fèi)用等），比去年同期降低30元。工資下降是主要原因，降成本主要降在管理人員和中層的年薪。

3、銷售：公司煤價4月份開始上漲，進(jìn)入9月份后開始進(jìn)入快速上漲期，9月漲價3次，10月漲價3次。10月20日最新掛牌價噴吹煤950元/噸、混煤610元/噸；最低時候噴吹煤450元/噸，混煤300元元/噸。全公司合并報表綜合商品煤售價355元/噸。今年最低價格1月綜合售價222元/噸。去年全年綜合價格317元/噸。預(yù)計今年全年產(chǎn)量、銷量要超過年初計劃量。

4、庫存：基本沒庫存，煤倉2天，去年銷售不好后一直是低庫存策略。

5、對煤價看法：目前價格有點虛，11-12月平穩(wěn)，明年不好說。

陜西某大型煤企

1、生產(chǎn)：公司有13個礦井，其中7個為先進(jìn)產(chǎn)能礦井，其余都是一級高效安全礦井；因此目前公司所有煤礦都是先進(jìn)產(chǎn)能，全部處于330天工作日制度生產(chǎn)狀態(tài)。產(chǎn)能9000萬產(chǎn)量與去年相當(dāng)，原來計劃276天放到年底實施?，F(xiàn)在放開，12月計劃恢復(fù)生產(chǎn)。大致每季度產(chǎn)量是2200萬噸左右，按照月份700多萬噸。集團(tuán)口徑5月份減少產(chǎn)量230萬噸，6月份減少200多萬噸。7月份開始已經(jīng)按330了。

2、成本：陜北礦區(qū)成本100-130元/噸之間含三費(fèi)用。今年陜北礦區(qū)成本約100元/噸；彬長礦區(qū)成本152元/噸。1-9月份公司煤炭成本177元/噸，去年202元/噸。成本下滑的主要原因是剝離礦井去掉了3萬人。現(xiàn)在剩下3萬人。

3、銷售：三季度開始消費(fèi)改善明顯。陜北流向主要是省內(nèi)，汽車南下河南、河北、山東；黃陵、彬長礦區(qū)主要銷往兩湖一江、西南。公司下水煤走神朔黃鐵路（1000萬）。從8月份開始全部預(yù)付款，公路一直都是預(yù)付款，鐵路和長協(xié)用戶都是月結(jié)算，目前原則上全部預(yù)付款。

4、庫存：公司現(xiàn)在煤炭庫存70萬噸，每天產(chǎn)量30多萬噸；最多的時候高達(dá)300萬噸；在正常供需平衡的狀態(tài)下，公司合理煤炭庫存水平約120萬噸。公司認(rèn)為當(dāng)前市場上存在貿(mào)易商屯煤情況，特別是港口地區(qū)，非理性炒作煤價。

5、對煤價看法：當(dāng)前煤價漲勢難以持續(xù)，11-12月會有調(diào)整，明年看政策穩(wěn)定。期貨操作指導(dǎo)建議

1、1701追高風(fēng)險加大

雖然對于276到330的放開，煤企執(zhí)行效果不一，但普遍認(rèn)為只要政策堅持，產(chǎn)量增加并無技術(shù)難度，后市謹(jǐn)慎。

目前煤企幾無庫存，港口及電廠庫存回升但依然在低位，1月貼現(xiàn)貨50多，追高有風(fēng)險，但單邊需謹(jǐn)慎。

2、關(guān)注1-5價差

5月合約貼水現(xiàn)貨120，貼1月70，關(guān)注1-5價差的縮窄。