1.事件

公司2016年三季報報告顯示,前三季度公司實現營業收入13639.45億元,同比下降11.3%;實現歸母凈利潤291.66億元,同比上升12.6%;實現每股收益0.241元。

2.我們的觀點

(一)低油價影響,勘探生產業務持續虧損

低油價持續處于低位,受此影響勘探生產虧損擴大至309億元。公司優化油氣開發結構,國內原油產量同比下降14%,單季度盈利水平較上半年有所提升。

(二)積極調整產品結構,煉油業務回歸正常,持續盈利

公司積極調整產品結構,降低采購成本,提高成品油質量,注重營銷服務,煉油業務維持盈利態勢。前三季度煉油業務EBIT為435.04億元,同比增加183.12%。

(三)成品油銷量、盈利水平齊增長

在成品油激烈的市場競爭中,公司靈活調整營銷策略,成品油銷量有所上升,同時三季度盈利水平也大幅增長。前三季度營銷分銷業務EBIT為258.39億元,同比增長14.5%。其中第三季度為100.62億元,同比大增59.71%。

(四)化工業務盈利能力大增,單季EBIT創新高

前三季度化工業務EBIT為91.35億元,同比增加8.95%。其中,第三季度為94.57億元,同比大增92.69%。

(五)投資建議:

公司目前PB只有0.88倍,已接近歷史最低估值,安全邊際很高;我們預計公司2016-2017年EPS分別為0.30元和0.39元;維持“推薦”評級。

(六)風險提示:

國際油價下行超預期;天然氣市場改革進展不及預期。