2009年受金融危機影響，公司面對較大的市場困難仍然取得了較好的經(jīng)營業(yè)績。2009年公司營業(yè)收入達577.9億元，同比減少2.2%，主要原因是公司全部出售了上柴股份股權(quán)；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤25.01億元，同比減少4.6%。2010年公司的核電和風(fēng)電產(chǎn)品銷售收入有望大幅增長，使公司業(yè)績增速邁上新臺階。

電力設(shè)備和重工設(shè)備板塊持續(xù)增長，在手訂單充足：2009年公司電力設(shè)備板塊和重工設(shè)備板塊收入同比分別增長了 6%和13.9%，2009年發(fā)電設(shè)備新增訂單705.98億元，截止2009年底，公司發(fā)電設(shè)備在手訂單達到1911.18億元，再創(chuàng)歷史新高。2009年重工設(shè)備新增訂單171.96億元，截止2009年底公司重工設(shè)備在手訂單達262.15億元，其中核島設(shè)備占比為68%。

核電設(shè)備制造技術(shù)不斷提高，產(chǎn)能繼續(xù)擴大：上海電氣[8.26 -5.38%]目前已經(jīng)研制成功部分核電設(shè)備大型鑄鍛件、核一級主泵和蒸發(fā)器U型管等關(guān)鍵設(shè)備，有望突破核電進口零部件瓶頸并實現(xiàn)100%國產(chǎn)化。公司同時掌握了AP1000和EPR兩種第三代核電技術(shù)核島和常規(guī)島的制造能力。此外，公司還獲得了我國第一座高溫氣冷堆示范核電站的主設(shè)備訂貨合同。公司目前擁有核島主設(shè)備產(chǎn)能2.5臺套，到2012年產(chǎn)能將提高至4-6臺套；公司現(xiàn)有堆內(nèi)構(gòu)件和控制棒驅(qū)動機構(gòu)產(chǎn)能4.5臺套，2010年將提高至8-10臺套。截止2009年底，公司核電設(shè)備在手訂單達到349億元，其中常規(guī)島在手訂單169億元，核島在手訂單180億元。

風(fēng)電設(shè)備積極擴大產(chǎn)能，力爭三年內(nèi)進入風(fēng)電第一梯隊：公司2009年風(fēng)電機組產(chǎn)能為1.25兆瓦風(fēng)電整機200臺，2兆瓦風(fēng)電整機200臺。2010年公司計劃生產(chǎn)800臺風(fēng)機，其中2兆瓦風(fēng)機600臺，1.25兆瓦風(fēng)機200臺。到2011年公司研制的3.6兆瓦風(fēng)機也將投產(chǎn)。到2012年公司風(fēng)機總產(chǎn)能將接近1200臺。

公司非公開增發(fā)獲批，將有利于加強核電、風(fēng)電、重工等核心產(chǎn)業(yè)：2010年3月15日，公司非公開發(fā)行A股方案獲得證監(jiān)會審核通過。本次擬募集資金規(guī)模為不超過35.56 億元人民幣，其中不超過27.56 億元人民幣擬用于項目投資，其余部分?jǐn)M用于補充營運資金。公司本次募集到資金仍將主要投入核電、風(fēng)電、重工等核心產(chǎn)業(yè)，進一步提高公司核心競爭力。

維持“審慎推薦-A”投資評級：如不考慮公司即將進行非公開增發(fā)對股本的影響，我們預(yù)計上海電氣2010至2012年每股收益為0.25、0.28和0.32元。暫不給予目標(biāo)價，維持“審慎推薦-A”的評級。

風(fēng)險因素：原材料價格的變化對公司毛利率產(chǎn)生較大影響。公司產(chǎn)品的原材料中鋼鐵的占比較大，隨著鋼鐵價格的波動，公司毛利率會受到影響。國內(nèi)火電設(shè)備訂單有可能下降，公司將積極開發(fā)海外市場以彌補國內(nèi)市場的不足。