國企改革已在路上，多個企業合并重組后，煤與電的聯姻備受關注。日前有媒體報道稱，大唐國際發電股份有限公司（以下簡稱“大唐發電”）與中國神華能源股份有限公司（以下簡稱“中國神華”）將要合并，但隨即中國神華回應沒有接到消息。兩家公司合并的傳聞由來已久，業務上的重合度、國企改革的大風向都給兩家公司的合并增加了可能，不過，煤電聯姻利益博弈難題如何破解仍考驗合作雙方。

再現合并傳聞

大唐發電與中國神華再現合并傳聞。日前，有媒體報道稱“國資委已要求神華集團與大唐集團討論合并可能性”，這一消息瞬間引發行業內和資本市場關注。3月30日上午，受傳聞影響，大唐發電的股價開始上漲，盤中沖擊漲停，漲幅超過9.5%。

上述消息稱，有國有企業監管機構負責人表示，這次合并是建立在努力減少工業產能過剩、加快推動國有部門改革，并減少對煤炭的依賴這樣一個核心思想指導下開展的。中國正在加快合并及并購煤炭、電力、機械和鋼鐵領域的國有企業。

去年6月30日，大唐發電以1元對價將煤化工業務剝離完成，轉讓給中新能化。根據最新消息顯示，該公司不遲于2018年10月將河北火電業務資產注入上市公司，同時承諾注入湖南、河北以外的其他火電資產，有望進一步提升公司盈利能力。有分析人士稱，大唐發電剝離煤化工業務意在甩包袱。

3月30日午間，大唐發電發布澄清公告稱，公司注意到部分媒體發布的相關傳聞報道，經與公司控股股東中國大唐集團公司溝通，中國大唐集團公司表示未接到消息，公司不存在應披露而未披露事項。同時，神華集團新聞發言人也向媒體澄清，目前沒有接到相關消息，如有消息會對外發布公告。

并非空穴來風

合并傳聞并沒有因兩家公司澄清結束。有業界人士認為，雙方合并重組的討論尚在早期階段，未來如果兩家公司能夠合并，在國內煤炭與煤電企業中，必將成為資產總值將達到約1.66萬億元的“超級戰艦”。

兩家企業合并的傳聞由來已久。有消息稱，國資委鼓勵兩家公司探討合并可能，中國神華和大唐發電的業務具有互補性，合并的話也順應了供給側改革的努力。大唐發電去年由盈轉虧，除了因為出售煤化工業務錄得虧損之外，亦受到煤價成本上升的影響。大唐發電預期，今年內地電力市場競爭激烈，發電行業的經營壓力仍大，相信行業整合亦是大趨勢。

最近中國神華的人事變動也引發外界猜測。今年1月，中國神華總裁韓建國辭去職務。3月28日，神華集團公司原董事長、黨組書記張玉卓調任天津市委常委、濱海新區區委書記。目前神華集團暫由黨組副書記、總經理凌文主持全面工作。頻繁的人事調整，再次讓重組預期升溫。中國神華此前在市場沒有預期的情況下派巨額特別股息每股2.51元，每股合共派2.97元，總額達590.72億元，這一分紅讓兩家企業合并傳聞的熱情也達到最高點。

在國企改革及去產能的大背景下，資本市場對煤炭和電力行業即將開展的行業整合重組充滿期待。業內除了中國神華與大唐發電的合并傳聞外，市場亦有關于神華集團和中廣核、神華集團與中煤集團之間的多個傳聞版本。有消息人士稱，從雙方回應未接到通知的表述來判斷，合并也不是毫無可能。在此前寶鋼和武鋼重組合并中，兩方上市公司也曾多次辟謠“未接到任何通知。”但是最終一個鋼鐵巨頭也已誕生。

利益博弈難題待破

如果兩家企業能夠合并，將在煤炭與火電這兩個業務板塊上發展成為國內最頂尖的企業。廈門大學中國能源經濟研究中心主任林伯強表示，目前我國煤電聯動并不理想的情況下，中國神華仍能保持較為穩定的業績也增加了合并的可能。

不過，煤電發展難以聯動，互相利益博弈仍是合并過程中乃至合并后的主要難題。此前寧夏七大電企向政府有關部門請求降煤價，不過，由于煤價尚未超出此前煤電企業簽署的中長期價格，有關部門表示不會干預煤價。煤企更是依仗煤炭賣方市場強硬回復稱：不會降煤價，3月底前不簽約就斷供。在前幾年煤炭供過于求的形勢下，發電企業違約，使得煤炭企業也不得不降價。煤電聯動和電力體制改革限制了煤炭企業的定價空間，受產能過剩、需求低迷等因素影響，近三年煤價自高位腰斬，煤炭企業盈利能力大幅下滑。兩個行業的不斷博弈仍在繼續。

林伯強表示，目前大唐發電業績處于虧損狀態，而中國神華仍能保持較好的業績，未來如果兩家企業合并，對于企業來說，今后受到煤價與電價的影響將會比較小，企業的業績也將趨于穩定。如果這次合并成功，這可能是中國煤炭和電力工業改革的一個良好先例。如果一個公司擁有強大的煤炭和火力發電資產，那么幾乎可以在任何環境下，保持穩定的利潤。

根據大唐發電近期發布的財報顯示，2016年公司實現營業收入591.24億元，較去年同期下降4.47%，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約26.23億元。中國神華2016年年報顯示，2016年凈利潤為227億元。

據了解，中國神華目前A股加港股的總市值是3790億元人民幣（H股包含在內），其中包括煤業、電力和物流三大業務。三大板塊中，2016年中國神華的煤炭業務經營利潤為170.17億元，發電業務為116.89億元，運輸業務為175.68億元。