受國際油價及環保審核因素影響，2014年以來，煤化工行業整體遇冷。2016年年底，國家發改委印發能源發展改革規劃，旨在推動現代煤化工產業有序發展。有觀點認為，伴隨政策回暖，煤制乙二醇產品的投資或將率先啟動；同時，煤化工設計施工行業有望成為先期受益產業。

政策回暖

現代煤化工主要包括煤制烯烴、煤制天然氣（SNG）和煤制油等，是指采用現代先進技術，對煤炭進行深加工和綜合利用的化工產業，其產品可以替代石油和石油化工產品。

根據相關資料，我國現代煤化工產業最早起步于“十一五”規劃階段。2013年，國家發改委先后批準10個新型煤化工項目開展前期工作，但由于受國際油價大幅下跌以及環保政策收緊因素影響，2014年，煤化工投資在經歷了短暫高潮后驟然冷卻。

國信證券研報顯示，從2014年開始，環評成為煤化工項目政策導向的風向標，大量規劃項目在審批程序上止步于環評，全年僅一個項目通過環評。進入2016年，煤化工項目環評逐步開閘，全年共計6個項目通過環評，政策明顯出現松動。

2016年6月，中國石化聯合會發布《現代煤化工“十三五”發展指南》（下稱“《發展指南》”）。《發展指南》預計，到2020年，中國將形成煤制油產能1200萬噸/年，煤制天然氣產能200億立方米/年，煤制烯烴產能1600萬噸/年，煤制芳烴產能100萬噸/年，煤制乙二醇產600萬噸~800萬噸/年。2016年12月26日，國家發改委、國家能源局印發《能源發展“十三五”規劃》指出，應積極探索煤炭深加工與煉油、石化、電力等產業有機融合的創新發展模式，力爭實現長期穩定高水平運行；“十三五”期間，煤制油、煤制天然氣生產能力達到每年1300萬噸和170億立方米。2017年2月8日，國家能源局正式印發《煤炭深加工產業示范“十三五”規劃》，對“十三五”期間煤炭深加工示范項目的發展提出了明確目標，預計到2020年，國內煤制油產能增至1300萬噸/年、煤制天然氣產能增至170億立方米/年、低階煤分質利用產能為1500萬噸/年（煤炭加工量）。

統計數據顯示，截至2015年年底，中國煤制油、煤制天然氣、煤制烯烴(包括甲醇制烯烴)產能分別為254萬噸/年、31億立方米/年和862萬噸/年，2015年產量分別為115萬噸、18.8億立方米和648萬噸。以此計算，預計到2020年，國內煤制油將新增產能約為1046萬噸，增幅約為411.81%；煤制天然氣預計新增產能約為139億立方米，增幅約為448.39%。僅從產能目標來看，"十三五"期間煤化工投資增幅明顯。

千億元市場有望開啟

市場普遍認為，在諸多現代煤化工產品中，煤制乙二醇投資有望率先啟動。根據浙商證券研報，2016年12月，國務院發布《政府核準的投資項目目錄》（下稱《投資目錄》）。《投資目錄》規定，除煤制氣、煤制油項目需要經國務院審批，煤制烯烴、煤制甲醇審批權將下放至省內，煤制乙二醇項目只需要報備。

作為大宗有機化工原材料，乙二醇用途廣泛，既可用于合成滌綸等高分子化合物，亦可用于薄膜、橡膠、增塑劑、干燥劑、剎車油等原料。其中，滌綸包括滌綸長絲和滌綸短纖等，最終應用到紡織行業，占乙二醇下游消費整體的75%左右；瓶片最終應用到食品飲料包裝領域，占乙二醇下游消費整體的12%左右。隨著我國經濟快速發展，近年來，國內居民對服裝產業和食品包裝的需求不斷增加，乙二醇消費量亦隨之持續增長。

數據統計顯示，2006年至2016年，我國乙二醇表觀消費量復合增長率約為9.7%。但長期以來，我國乙二醇產量遠遠無法滿足國內需求，進口依賴度始終較高。數據顯示，2016年，我國乙二醇消耗量達1250萬噸，約占世界乙二醇總消耗量的50%。同期，我國乙二醇產能約為900萬噸，產量約為510萬噸，進口量約為740萬噸，乙二醇對外依存度約為59.2%。其中，我國煤制乙二醇產能僅有290萬噸，產量102萬噸。

除進口替代缺口較大以外，經濟可行性是煤化工項目上馬的重要評價標準之一，作為當前盈利能力最為穩定的煤制化工品，煤制乙二醇的經濟可行性是其有望列入先期投資規劃的重要依據。一般而言，煤化工作為石油化工的替代領域，油價越高，新型煤化工項目的經濟性也越明顯。目前，世界范圍內生產乙二醇的工藝技術路線主要有兩種：一種是傳統的原油-石腦油-乙烯制乙二醇，另一種即為煤制乙二醇路線。

有業內人士分析，當油價在40美元/桶以下時，除煤制乙二醇外，其他煤化工產品均沒有明顯的成本優勢；當油價為40美元/桶時，煤制乙二醇將達到盈虧平衡；而當油價升至50美元~60美元/桶時，煤制化工品的成本優勢逐漸顯現。其中，煤制乙二醇盈利能力最好，油價在40美元以上時，煤價只要在394元/噸以下，煤制乙二醇有明顯的成本優勢。根據西南證券的測算，在當前的油價（50美元/桶左右）和煤價（坑口價300元/噸左右）下，內蒙古褐煤生產的乙二醇運輸到華東地區成本約為4500元/噸；新疆長焰煤生產的乙二醇運輸到華東地區成本約為5200元/噸；中部地區無煙煤生產的乙二醇運輸到華東地區成本約為5700元/噸，而石油路線生產的乙二醇成本約為5400元/噸。統計數據顯示，截至2017年4月26日，國內乙二醇價格已由2015年年底的4200元/噸上漲至6100元/噸，其中2017年1月達到8200元/噸的價格高點。

2017年4月22日，丹化科技發布2017年一季度業績預盈公告。根據業績預告，2017年一季度，丹化科技預計實現凈利潤4350萬元，實現扭虧為盈。業績預告中，丹化科技表示，公司控股子公司通遼金煤化工有限公司產銷情況良好，且乙二醇市場價格比上年同期有較大上漲，是本期預盈的主要原因。

設計建造環節或先受益

此外，有觀點認為，在煤化工行業投資回暖背景之下，設計總包及裝備制造行業有望成為先期受益產業。根據相關資料，現代煤化工產業鏈主要包括設計研發與工程總包、建筑安裝與設備制造，以及建成后的生產運營3個環節，項目下游多以大型煤炭企業和石化企業為主。

受資源價格影響，2014年以來，大型煤炭企業和石化企業均經歷了利潤的大幅下滑。由于下游客戶支付能力受限，煤化工項目也因此出現緩建甚至停工現象。但2016年以來，煤炭價格出現明顯回暖，大型煤炭企業盈利能力明顯好轉，資產負債表亦有所修復，煤炭企業在轉型壓力和投資能力恢復的背景下，投資意愿也得到強化。

國信證券在研究報告中指出，現代煤化工項目的風險主要來自項目建成后工廠能否實現安穩運轉的技術風險以及產品價格高低所帶來的經濟風險，上述風險主要由生產運營商和專利技術商承擔。相對而言，設計總包方、裝備制造方面臨的風險較小，因此煤化工投資回暖，設計、研發和EPC企業將率先受益，其次是裝備制造業。根據國信證券統計數據，"十三五"期間，現存14個示范項目投資總額約為4000億元，儲備項目總投資約為5500億元；海通證券則預計，"十三五"期間，煤化工行業投資有望達6000億元，同比翻番。（王東岳）