事件

近期，國家發改委會同國家能源局、國家安監總局和國家煤礦安監局共同發布了《關于進一步加強煤礦建設項目安全管理的通知》。通知中最核心內容為如下兩點：1.嚴格履行煤礦項目建設程序。新建、改擴建、技術改造（產業升級）和資源整合（兼并重組）煤礦項目投產后5年內，不得通過能力核定提高生產能力。生產煤礦通過能力核定提高生產能力后5年內，也不得再次通過能力核定提高生產能力。2.全面開展煤礦建設項目大檢查。省級煤炭行業管理部門、投資主管部門、煤礦安全監管部門、煤礦安全監察機構立即組織有關煤礦企業開展煤礦建設項目大檢查。

事件影響與簡析

首先，我們認為此次通知將使去年被整合的煤炭資源短期內難以釋放，對煤炭行業的整體供需環境將起到有益作用。在分析該通知之前，我們將結合最近4年煤炭行業的其他政策對二級市場的影響，來判斷現時點推出該《通知》將對煤炭行業產生何種影響。

從時間節點上看，煤炭板塊變動周期與行業景氣度變動基本重合，且略微領先，這是由于資本市場更看重煤炭行業未來的發展狀況，即預期。因此，行業政策的解讀，應該結合所在時點的煤炭供需情況來看，進而推斷政策對行業運行態勢的影響。鑒于此，我們結合產業政策變動，將2007年初至今的煤炭板塊行情分為4個時段，即2007年1-11月的牛市、2008年震蕩市與熊市、2009年牛市與2009年8月至今的震蕩市。通過對2007年至今出臺的，作用于煤炭企業、煤炭供給和煤炭價格的各項政策進行重新梳理，我們發現直接作用于煤炭價格的行業政策對二級市場影響最大。

2009年下半年至今，行業政策面相對平靜，近期最明顯事件即為發改委的安全生產通知和資源稅傳言的交織。對擴張產能的限制，將使去年山西省的主要資源整合主體不會盲目地將原有的整合礦進行改造并投產；其他省份的煤炭企業再新建礦井之前也會先思而后動，不敢輕易確定產能。總體上看，這相當于對煤炭供給進行壓縮，只要煤炭需求繼續保持，煤炭價格上漲預期將再度形成，對二級市場也較為有利。

盡管控制供給提振了市場信心，但資源稅推出的傳聞短期內也給予市場較大沖擊。近期，由于澳洲醞釀高額資源稅和國內某些企業再度放出資源稅即將調整的傳聞，煤炭板塊受到一定沖擊。關于資源稅的問題，我們的觀點是年內推出的可能性非常大。如果按從價計征，稅率在5%的范圍內，市場可以承受；如果一步調整至8-10%，將使煤炭行業出現行業性虧損，負面影響極大。以煤炭企業所承擔的社會責任和行業規模來看，我們認為年內直接調整至8-10%的可能性微乎其微。在目前的供需環境下，5%的調整幅度容易向下游轉移，具體影響可參見2007年山西"三金"征收時的情況。