事件：

財政部發布《關于規范開展政府和社會資本合作項目資產證券化有關事宜的通知》，提出分類穩妥地推動PPP項目資產證券化、嚴格篩選開展資產證券化的PPP項目、完善PPP項目資產證券化工作程序、加強PPP項目資產證券化監督管理等四項主要任務。

投資要點：

可進行資產證券化的PPP項目范圍放寬至建設期和運營期。與2016年12月國家發改委與證監會聯合發布的《關于推進傳統基礎設施領域政府和社會資本合作（PPP）項目資產證券化相關工作的通知》相比，重點推動資產證券化的PPP項目范圍將由已建成并正常運營2年以上擴大至在建項目，提出要“積極探索項目公司在項目建設期依托PPP合同約定的未來收益權，發行資產證券化產品”，同時項目公司作為發起人的資產證券化在項目運營階段伊始即可進行，我們認為此舉一方面擴大了項目參與面，預計將有更多的項目符合資產證券化要求，另一方面或也是應對利率上行為PPP項目參與方帶來資金壓力的措施之一，利于降低PPP項目建設期的綜合融資成本，進一步提升項目落地率與社會資本參與度。

發行主體由項目公司進一步延伸至包括股東、債權人、承包商等在內的建設運營環節各相關主體。PPP項目公司股東在項目建成運營2年后，可以能夠帶來現金流的股權作為基礎資產，發行資產證券化產品；而在PPP項目運營階段，為項目公司提供融資支持的各類債權人，以及為項目公司提供建設支持的承包商等可作為發起人，以合同債權、收益權等作為基礎資產，按監管規定發行資產證券化產品。這意味著不僅是項目收益本身，股權及債權亦可成為PPP-ABS的基礎資產，將有效盤活投資人與債權人存量資產，解除二者對資金流動性的后顧之憂，對PPP項目進行資金支持的積極性也有望提高。

水務、環保項目及雄安新區等國家戰略區域將得到優先支持，行業龍頭具備優勢。市場化程度較高、公共服務需求穩定、現金流可預測性較強行業的PPP項目將優先獲得資產證券化支持，包含水務、環保和交運等行業。而雄安新區首次列入重點支持區域，雖然目前暫未有明確的新區建設規劃與項目放出，但我們判斷，水與大氣的治理將是雄安新區在環保方面的重要領域，相關項目將著重以PPP模式開展，優先支持政策有望刺激訂單釋放，擴大資本參與。此外，龍頭企業項目經驗豐富、拿單能力較強，政策也明確鼓勵作為PPP項目公司控股股東的行業龍頭企業開展資產證券化，將進一步增厚龍頭企業市場競爭力，實現強者恒強。

重點推薦個股：我們推薦關注深耕PPP領域的東方園林，細分領域龍頭碧水源、啟迪桑德，以及積極布局PPP的地方資源優勢企業華西能源，天翔環境。

風險提示：政策推進力度不達預期風險；相關公司項目進度不達預期風險；宏觀政策對微觀企業主體訂單獲取影響有限風險。