1、風電：棄風限電改善有限 周期底部或將維持

受到2016 年標桿電價下調影響，2015 年國內風電行業搶裝明顯，當年實現新增裝機超30GW，同比增50%以上。而 2016 年國內新增裝機不足 24GW，其中華北、華東地區風電新增裝機增長明顯，華東占比提升7 個百分點至 20%。而西北地區大幅下降 8 個百分點至 26%，體現了裝機區域向中東部和南部轉移的趨勢。

2016 年前三季度累計招標量為 24GW，較去年同期增長68%，創歷史新高。而對比 15年的搶裝現象，14 年同期的招標量僅為17.3GW，而14 年全年的招標量也僅為27.5GW，與今年相比明顯較弱。主要原因是區域電力企業及火電企業由于火電受限，同時風電成本下降投資回報率合理，轉型發展風電所致。

風電新增并網容量

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相關報告：智研咨詢發布的《2017-2023年中國新能源市場運行態勢與投資前景評估報告》

國內季度風電招標量

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2016年風電訂單創新高，會顯著改善企業的盈利水平，但是決定行業估值的核心因素在于對風電行業長期投資預期，而預期的改善受成本下降及棄風率改善的影響。去年至今的棄風率下降主要還是由政策主導的省網區域間電力調度，例如新疆哈密地區的風電通過特高壓線路送往河南，但是這種棄風率的下降受制于兩點，一是特高壓網架的輸送能力始終有限，而特高壓線路的落地還需要時間，二是并無真正的用電需求拉動，電力 供給過剩趨勢已經比較確定。所以認為當前棄風率改善的壓力較大。雖然短期內風電成本已經有所下調，IRR 水平也能維持，但棄風限電的核心制約沒有得到改善，短期而言估值很難出現大幅修復，長期應 關注風電成本的下降對行業基本面的改善。

國內風電棄風率(%)

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風電平均利用小時數(h)

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