編者按：2019年6月5～6日，“未來能源大會(huì)(FEC2019)暨第十五屆中國(guó)能源戰(zhàn)略投資論壇”在北京中奧馬哥孛羅大酒店召開。本次未來能源大會(huì)匯集了國(guó)內(nèi)外、中科院、工程院院士專家，共同探討"傳統(tǒng)能源"向"未來能源"轉(zhuǎn)型融合的趨勢(shì)。會(huì)上，青域基金合伙人牟穎發(fā)表《面向未來的清潔能源投資觀》主旨演講。

以下內(nèi)容為中國(guó)能源網(wǎng)根據(jù)現(xiàn)場(chǎng)實(shí)錄整理而成，未經(jīng)本人審核。

前面吳主任給我節(jié)約了兩分鐘的時(shí)間，我是青域基金的牟穎，非常高興有機(jī)會(huì)能跟能源界的師長(zhǎng)朋友有交流的機(jī)會(huì)。青域基金是一個(gè)市場(chǎng)上應(yīng)該比較小眾的基金管理人，我們團(tuán)隊(duì)在生態(tài)環(huán)境的領(lǐng)域里面已經(jīng)有十年以上的投資的經(jīng)驗(yàn)，我們主要投資三個(gè)方向，第一個(gè)是傳統(tǒng)的環(huán)境保護(hù)的領(lǐng)域，第二個(gè)是我們整個(gè)能效提升的領(lǐng)域，包括傳統(tǒng)的像節(jié)能，還有在能源的生產(chǎn)傳輸環(huán)境當(dāng)中，包括使用環(huán)節(jié)當(dāng)中所有的系統(tǒng)的能效提升的這一部分技術(shù)和創(chuàng)新的商業(yè)模式。更重要的一部分我們也投資清潔能源的領(lǐng)域。

我們都知道人類整個(gè)文明生存的發(fā)展史就是能源利用的歷史，我們能源轉(zhuǎn)型都是由我們能源的使用方式所帶來的，從內(nèi)燃機(jī)發(fā)電機(jī)發(fā)明使得我們?cè)陔娏W(wǎng)絡(luò)的作用下面帶來了我們信息技術(shù)的高速發(fā)展，走到今天我們大家都看到我們進(jìn)一步的成長(zhǎng)，我們需要突破增長(zhǎng)的極限就必須重新對(duì)能源的使用方式做革新，這個(gè)方向是可持續(xù)清潔能源的方向，這是一個(gè)共識(shí)。

在清潔能源的這個(gè)方向上，我們的投資也是兩個(gè)路徑，一個(gè)是傳統(tǒng)的化石能源的清潔能源，另外一個(gè)方向向非化石能源的轉(zhuǎn)型，像風(fēng)光水核能地?zé)崮苓@些領(lǐng)域里面我們都有所涉及。

這么多能源在傳統(tǒng)的投資領(lǐng)域里面大家都說能源投資，其實(shí)投資本身也有非常多的品種，各個(gè)機(jī)構(gòu)擅長(zhǎng)的內(nèi)容也有比較大的區(qū)別，所以我們?cè)谑袌?chǎng)在交流我們做清潔能源投資的時(shí)候，經(jīng)常會(huì)在交流的時(shí)候有一些障礙，大家并不知道你真正做的投資是怎么樣的投資，所以今天我就通過我們自己的一個(gè)小品種的投資來告訴大家我們?cè)谧銮鍧嵞茉赐顿Y的時(shí)候怎么來看待我們這樣的業(yè)務(wù)的。

這是一個(gè)小故事，前兩天我在辦公室接到《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》的電話，今年有一個(gè)南陽的水制氫有沒有看到，我說我沒有看到。當(dāng)然在我的辦公室里我的投資人，我們基金的投資人他非常好奇，聽我聊完這個(gè)電話以后就問我問題，你們基金到目前為止在電動(dòng)汽車的領(lǐng)域做了非常多的布局，為什么氫燃料電動(dòng)汽車沒有做投資呢?我當(dāng)時(shí)的回答說我要對(duì)你的錢負(fù)責(zé)，所以在目前的階段我們還沒有辦法做氫燃料汽車的投資。反過頭來說我們的機(jī)構(gòu)做的投資實(shí)際上是面向企業(yè)的早期的成長(zhǎng)期和在創(chuàng)新的階段的一個(gè)VC的投資，VC的投資是高風(fēng)險(xiǎn)，期待高收益的投資，它的整個(gè)我們歸根結(jié)底看它投資收益的來源，希望在這個(gè)領(lǐng)域做到非常好的回報(bào)，它一定要做趨勢(shì)的預(yù)判，在產(chǎn)業(yè)格局形成前，變革之前做好布局，但是這樣的布局又不能太早，這個(gè)就使得我們?cè)谖覀兊耐顿Y當(dāng)中既要跟隨我們現(xiàn)在行業(yè)所發(fā)展的所有的這些趨勢(shì)，同時(shí)我們又要時(shí)點(diǎn)的把控，在我們自己內(nèi)部對(duì)這個(gè)投資的研判下面我們自己有一些總結(jié)，我們總結(jié)四個(gè)字叫明道，取勢(shì)，謀局和戰(zhàn)略耐受性。

它早期的研發(fā)投入非常大，研究周期很長(zhǎng)。在這樣的情況下我們?cè)趺催x擇我們的投資品種?我們?cè)谑裁磿r(shí)間做投資?我們選擇什么樣的標(biāo)準(zhǔn)做交易?這就是我們每天在琢磨的事情。

我們還是回到剛才舉的這個(gè)小例子，為什么電動(dòng)汽車我們可以投，我們現(xiàn)在已經(jīng)做了很多的投資個(gè)案，氫燃料汽車目前這個(gè)節(jié)點(diǎn)我們?yōu)槭裁床煌赌?因?yàn)閺耐顿Y的視角來看，我們決定清潔能源投資最樸素的原則是經(jīng)濟(jì)性原則，從突破增長(zhǎng)的極限這個(gè)角度來說我們希望未來能源邊際成本是遞減的，我們面對(duì)的經(jīng)濟(jì)能源系統(tǒng)是開放的系統(tǒng)，因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在面臨的是多個(gè)能源品種未來說多元互補(bǔ)的能源系統(tǒng)，在這樣的情況下怎么樣協(xié)調(diào)的老的能源品種的關(guān)系，新的能源協(xié)同在這個(gè)當(dāng)中怎么發(fā)揮作用，同時(shí)使得邊際成本更低。這個(gè)就需要判斷我們說的最根本的出發(fā)點(diǎn)。

還有電能是最廣泛的能源使用形式，在我們自己可遇見的未來，電氣化的趨勢(shì)是不可逆的我們比較各種各樣的能源品種的時(shí)候我們都會(huì)比較一個(gè)值，我們跟化石能源發(fā)電的平準(zhǔn)定價(jià)來比較，我們看到現(xiàn)在在生物質(zhì)，地?zé)幔夥飞巷L(fēng)電這些能源品種已經(jīng)基本上接近，甚至是低于我們化石能源發(fā)電的平準(zhǔn)定價(jià)。在一些品種上面像我們的光熱發(fā)電，海上發(fā)電，它的成本可能還要高于化石能源的品種。回到我們整個(gè)的發(fā)展周期來看，恰恰是因?yàn)樗慕?jīng)濟(jì)性它所處的階段是不一樣的，從投資的視角來看我們?cè)趺礃硬拍芊窒碓谶@個(gè)行業(yè)快速成長(zhǎng)當(dāng)中的紅利，使得我的投資能夠獲得高收益呢?核心就是我要超過一個(gè)平均的估值水平，給出一個(gè)高溢價(jià)，這個(gè)高溢價(jià)就是要能夠達(dá)到它的能源經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)，它能夠使得它的邊際成本比原來的傳統(tǒng)的能源品種更低的時(shí)候，系統(tǒng)才會(huì)釋放給你高成長(zhǎng)和高溢價(jià)。

從投資的角度來說我們?cè)诓煌漠a(chǎn)業(yè)發(fā)展周期匹配的品種也是不一樣的，我們看到這個(gè)品種當(dāng)中我們把氫能，氫燃料，包括地?zé)岬拈_發(fā)利用還是在我們的培育起和啟動(dòng)起，像電動(dòng)汽車，儲(chǔ)能，像生物質(zhì)發(fā)電，核能它已經(jīng)在我們的平準(zhǔn)定價(jià)之上，所以它帶給我們的增長(zhǎng)的速度會(huì)更高，使得我們能夠更好的完成我們的投資布局，這個(gè)投資布局當(dāng)中同樣的我們?cè)诓煌碾A段，啟動(dòng)期可能更多的是像青域目前所關(guān)注的階段就是我們關(guān)注技術(shù)的突破，商業(yè)模式的突破，這個(gè)時(shí)候資金流入可以相對(duì)比較低的估值來獲得一個(gè)高成長(zhǎng)性，但是同樣我們面對(duì)的這個(gè)標(biāo)的可能有非常高的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。在不確定性當(dāng)中尋求確定性，來獲取我們的風(fēng)險(xiǎn)收益。這是我們說的這個(gè)階段。

但是在更成熟的階段可能是一些并購(gòu)戰(zhàn)略投資，甚至是一些PE基金它的目標(biāo)，這個(gè)時(shí)候產(chǎn)能快速的擴(kuò)張，技術(shù)的進(jìn)步開始放緩，但是它會(huì)更接近我們所追求的技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。我們可以看到說在不同的產(chǎn)業(yè)周期里面，我們使用的投資工具是不一樣的，像光伏，陸上風(fēng)電這樣的品種進(jìn)到相對(duì)比較成熟的周期，這不是我們VC投資關(guān)注的品種我們會(huì)把視線投多更早期創(chuàng)新的品種當(dāng)中去。

同樣我們除了關(guān)注產(chǎn)業(yè)周期本身的發(fā)展，技術(shù)的周期往往決定了產(chǎn)業(yè)周期的啟動(dòng)的時(shí)點(diǎn)，這個(gè)是鋰離子電池在過去現(xiàn)在發(fā)展目標(biāo)的技術(shù)路徑，在這個(gè)當(dāng)中我們可以看到鋰離子電池在過去它的能量密度的提升，成本的下降使得我們跟鋰離子電池相關(guān)的所有的產(chǎn)業(yè)帶來了促進(jìn)它的高速成長(zhǎng)，比如說電動(dòng)汽車，比如說儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)，那在未來我們可以看到的是我們有更明確的技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，這樣的技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)使得我們的產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入到新的發(fā)展階段。

我們回到我們一開始提到的小故事，為什么電動(dòng)汽車現(xiàn)在可以去做很多的布局呢?是因?yàn)槲覀円呀?jīng)看到清晰的路徑，看到它成本下降的通道，可以知道說它的技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)能夠?yàn)槲椅磥淼耐顿Y收益提供一定的支撐。在我們整個(gè)投資當(dāng)中最終無論是周期的判斷也好，還是我們選擇的投資的時(shí)點(diǎn)也好一定要回歸到我們最終的一個(gè)投資標(biāo)的當(dāng)中去，它可能是解決了我們?cè)诋a(chǎn)業(yè)當(dāng)中的一個(gè)痛點(diǎn)，有可能是技術(shù)的創(chuàng)新，也有可能是產(chǎn)品的創(chuàng)新，也有可能是模式的創(chuàng)新，而我們?cè)谶@個(gè)當(dāng)中尋找到具體的投資企業(yè)，這些投資企業(yè)相比于同個(gè)賽道當(dāng)中的其他的企業(yè)它能夠建立起它自己的護(hù)城河形成它自己的壁壘，它就可以給我?guī)砀叩拇_定性的收益的機(jī)會(huì)。這是我們所說的我們?cè)趯で蟮闹\局的機(jī)會(huì)。

但是企業(yè)是一個(gè)動(dòng)態(tài)發(fā)展的過程，尤其是我們?cè)诤芏嗟男碌哪茉雌贩N，它的成長(zhǎng)的早期去做高風(fēng)險(xiǎn)投資的時(shí)候，我們一定會(huì)碰到各種各樣的問題，比如說我們的第一個(gè)新能源汽車，電動(dòng)汽車的案例是2013年投資，我們運(yùn)氣非常不錯(cuò)，我們簽完協(xié)議第二周大家關(guān)于新能源汽車的相關(guān)的補(bǔ)貼政策就開始發(fā)布了，這家企業(yè)增速非常快，發(fā)展非常順利。到2016年整個(gè)行業(yè)又開始停頓，在這個(gè)過程當(dāng)中又碰到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的問題，所以在這個(gè)當(dāng)中企業(yè)在經(jīng)營(yíng)當(dāng)中面臨了很多周期的起伏。對(duì)于像風(fēng)險(xiǎn)投資來說我們?cè)趦?nèi)部談到的是我們的護(hù)城河是什么?我們的護(hù)城河是我們?cè)陲L(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的這個(gè)基礎(chǔ)上我們還要具備周期的穿越能力，要找到能夠穿越周期的對(duì)沖機(jī)制，保證我們的收益率的確定性，為我們的投資人負(fù)責(zé)。

在這個(gè)當(dāng)中我們提出一個(gè)概念所謂的戰(zhàn)略耐受性，一定是基于對(duì)這個(gè)行業(yè)的深刻認(rèn)知，以及對(duì)于這個(gè)行業(yè)的信心，如果沒有這些作為前提的話，什么投資案子有獲利的機(jī)會(huì)，有套利的機(jī)會(huì)我就投什么案子，這個(gè)時(shí)候碰到行業(yè)的波動(dòng)，碰到一些挑戰(zhàn)我們有可能會(huì)非常被動(dòng)。所以在我們內(nèi)部投資方法論和投資觀當(dāng)中我們會(huì)非常強(qiáng)調(diào)，要在一個(gè)行業(yè)當(dāng)中所積累下來的認(rèn)知所選擇投資出來的個(gè)案，要把它從小概率事件提升到整個(gè)能效提成到為我們的企業(yè)做價(jià)值共創(chuàng)，到案源的搜索到投后管理都有一整套體系支持。我們?yōu)槠髽I(yè)從初創(chuàng)階段到成熟階段，基于價(jià)值共創(chuàng)的角度提供增值服務(wù)。

這是我們?cè)谇鍧嵞茉搭I(lǐng)域非常主要的價(jià)值觀，我們要堅(jiān)守我們的能力圈，成為推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的有生力量，不僅僅把自己作為金融產(chǎn)業(yè)的一分子，我們更重要的是清潔能源產(chǎn)業(yè)的一分子，我們所希望我們所代表的資本的力量是能夠?yàn)楫a(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新來起到催化劑的作用，我們目前的目標(biāo)是我們希望從垂直的投資平臺(tái)能夠進(jìn)一步的通過資源的共享，有機(jī)的寫作，價(jià)值共創(chuàng)形成投資生態(tài)。未來有能力在清潔能源的垂直領(lǐng)域?yàn)槲覀兊氖苜Y企業(yè)，為我們能源圈里面的合作伙伴來提供一些集約化的要素資源的整合的服務(wù)，能夠跟產(chǎn)業(yè)內(nèi)的各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)企業(yè)形成高速的協(xié)同。

我簡(jiǎn)單幾分鐘的時(shí)間把我們一開始提出來的說我們?cè)陔妱?dòng)汽車領(lǐng)域的這樣的一個(gè)投資的思路跟大家分享一下。簡(jiǎn)單的讓大家體會(huì)一下我們所提出來的明道，取勢(shì)，謀局和戰(zhàn)略耐受性的體驗(yàn)。我們2013年投資了第一家電動(dòng)汽車的企業(yè)，我們投的第一家企業(yè)是時(shí)空企業(yè)，它所做的事情就是創(chuàng)造讓電動(dòng)汽車成交的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，它在市場(chǎng)上是城市綠色交通改造的出行的運(yùn)營(yíng)方，它為各個(gè)出行平臺(tái)來提供清潔電動(dòng)的車輛的運(yùn)營(yíng)的運(yùn)力，目前它在整個(gè)路面上跑的清潔能源的車子已經(jīng)有5萬輛。第二個(gè)在2014年的時(shí)候我們投資了第二家企業(yè)是伯坦科技，為時(shí)空提供解決方案，以及核心零部件的供應(yīng)。在2015年基于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上高品質(zhì)電池質(zhì)量供應(yīng)不足的情況下，我們協(xié)同這兩家企業(yè)投資布局了德朗能動(dòng)力，現(xiàn)在德朗能已經(jīng)達(dá)產(chǎn)，它生產(chǎn)的電芯和特斯拉的電芯相匹配。

我們?yōu)槭裁赐哆@三家企業(yè)?有我們背后投資的邏輯在這里面，這三家企業(yè)是在能源供應(yīng)選擇了小眾的品種，這三家企業(yè)它背后的核心邏輯都是換電邏輯，我們?yōu)槭裁从脫Q電的這樣的模式完成我們?cè)陔妱?dòng)汽車產(chǎn)業(yè)里面這樣的布局呢?這是因?yàn)槲覀冋J(rèn)為在目前整個(gè)電動(dòng)汽車的產(chǎn)業(yè)的演進(jìn)下面，電動(dòng)汽車目前它的購(gòu)置成本，因?yàn)殡姵氐拇嬖诒热加蛙囈F，對(duì)這樣的產(chǎn)品我們有大規(guī)模產(chǎn)品的應(yīng)用，它首先要解決的是你要平價(jià)上網(wǎng)，在這里我要做到油電平衡。什么樣的可以做到油電平衡呢?我們做了相關(guān)的研究，在電動(dòng)汽車演進(jìn)下面我們首先要做到產(chǎn)品規(guī)模化的應(yīng)用，通過電池的進(jìn)步解決里程的焦慮，在全電動(dòng)車過程當(dāng)中降低總擁有成本在可以做到油電平衡，這是我們當(dāng)時(shí)的基礎(chǔ)邏輯。

怎么樣做到它的油電平衡呢?我們?cè)诟鞣N場(chǎng)景下，情景下面做了測(cè)算，我們發(fā)現(xiàn)在當(dāng)前階段只有集約化高頻使用的才可以做到油電平衡，我的購(gòu)置成本比燃油車高，我只有用使用成本的價(jià)差把我的成本拉下來在這樣的背景下最簡(jiǎn)單的邏輯就是我用的越多就是越便宜，就是集約化使用的車，我們的出租車，網(wǎng)約車。這樣高頻使用的車輛它的補(bǔ)充方案是什么呢?我們以集約化高頻使用的電動(dòng)車作為目標(biāo)市場(chǎng)，并提供以換電為核心的集約化的方案使得在當(dāng)前這個(gè)階段快速的形成規(guī)模化的產(chǎn)品應(yīng)用帶動(dòng)上游所有的技術(shù)和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的進(jìn)步。

到今天為止我們?cè)谡麄€(gè)這三個(gè)投資案子當(dāng)中，伯坦工程提供整體的換電的解決方案，包括車上的換電集成以及云端的換電系統(tǒng)的運(yùn)營(yíng)調(diào)度，以及在末端的換電站的服務(wù)站，設(shè)備集成等等這些服務(wù)。我們投資的時(shí)空和他后續(xù)延展出來的合作伙伴在運(yùn)營(yíng)平臺(tái)端成為伯坦工程的解決方案的客戶，以及在實(shí)際的應(yīng)用場(chǎng)景中提供真實(shí)買車的場(chǎng)景。這樣的換電服務(wù)方案是對(duì)電池有非常高的要求，這也是我們投資電池企業(yè)非常核心的邏輯。

在這樣協(xié)同產(chǎn)業(yè)鏈思考的布局下面，我們目前這三家企業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了八款車的量產(chǎn)交付，累計(jì)交付電動(dòng)車5萬多臺(tái)，更重要的目標(biāo)是目前我們這三家企業(yè)都是盈利的企業(yè)，在我們的伯坦工程已經(jīng)目前籌備科創(chuàng)板的上市，去年實(shí)現(xiàn)了一個(gè)多億的凈利潤(rùn)。我們時(shí)空也是盈利狀況，籌備納斯達(dá)克的上市。德朗能也是進(jìn)一步的融資，進(jìn)行產(chǎn)能的擴(kuò)展。這樣的協(xié)同投資，在市場(chǎng)上換電不是一個(gè)主流的路線，但是我們找到它背后的商業(yè)邏輯，所以我們找到它必然會(huì)成立的理由，在這個(gè)當(dāng)中我們通過產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同的投資使得它完成滾動(dòng)發(fā)展，最重要在這樣新興領(lǐng)域它活下來了。就是我們最近聽到的那句話華為的最高戰(zhàn)略是活著，華為的最低戰(zhàn)略也是活著，在我們的清潔能源領(lǐng)域類似于這樣的投資非常重要的這一點(diǎn)，也是企業(yè)首先要活下來，要盈利要實(shí)現(xiàn)規(guī)模化的產(chǎn)業(yè)應(yīng)用我們才可以帶動(dòng)技術(shù)和商業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。

當(dāng)然這個(gè)模型我們可以看到通過這幾家企業(yè)的協(xié)同，它已經(jīng)形成了一個(gè)商業(yè)模式，使得從司機(jī)端到出行平臺(tái)，到運(yùn)力公司，到上游的整車廠，到零部件提供商，在每一個(gè)環(huán)節(jié)當(dāng)中在價(jià)值鏈當(dāng)中自身的利益都得到一個(gè)保證和兌現(xiàn)。

進(jìn)一步我們?cè)谶@三個(gè)案子基礎(chǔ)之上我們通過核心的投資視角、資源的高度的重復(fù)利用，提供政府系統(tǒng)的能效水平以及充電設(shè)施的效率等等，我們會(huì)進(jìn)一步的構(gòu)建它的商業(yè)模型，現(xiàn)在我們?cè)谙掠伟▌?dòng)電的回收這個(gè)領(lǐng)域都在進(jìn)一步的做投資布局。同時(shí)我們也通過，因?yàn)槲覀冏陨淼南掠蔚挠唵蔚膸?dòng)，我們也往上游的，包括像電池的產(chǎn)能，以及像電池的材料，以及下一代的核心零部件的布局來做進(jìn)一步的投資，我們帶給他的是確定的商業(yè)機(jī)會(huì)，這是這些年在投資當(dāng)中一直所堅(jiān)持的。

同時(shí)我們也可以看到這個(gè)商業(yè)模式它其實(shí)對(duì)于整個(gè)能源系統(tǒng)的角度來說我們也做了很多的思考，我們?cè)诶玫慕嵌壬贤黄屏四壳笆袌?chǎng)上的主流，通過電芯的拆借，或者是重組的這些方案我們?cè)谟脩舴矫嫱ㄟ^利用實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的提高資源的使用。同時(shí)也促進(jìn)了整個(gè)出行生態(tài)的發(fā)展。

這個(gè)只是我們?cè)诜浅Ｐ〉募?xì)分領(lǐng)域上的投資布局和思考策略，也希望跟大家有在其他的方向上有更多的交流。謝謝。