編者按：9月14日，第五屆未來能源大會舉辦綠色金融與可持續投資專題論壇，該論壇深入分析綠色金融的發展路徑，以及產品與服務創新如何引領能源領域轉型，商業銀行在綠色金融領域的探索和實踐成為論壇中的重要話題。綠色金融與可持續投資論壇由中國能源網研究中心高級顧問馮江華主持，與專家學者共同深入探討綠色金融與可持續投資的重要性。

普華永道氣候變化與可持續發展合伙人張曉蕊女士作了題為《能源金融與可持續投資》演講。

以下內容根據論壇演講實錄進行整理。

張曉蕊：各位領導、各位來賓大家下午好，首先非常榮幸今天有機會過來和大家分享一下，普華永道針對可持續投資一些比較粗淺的想法和見解。在接下來的20分鐘，我就先給大家重點講一下，我們普華永道針對在能源領域可持續發展這方面，接下來面臨的機遇和挑戰，包括如何能夠更好利用綠色金融賦能可持續發展這方面，作一個簡短的討論。

首先放眼全球看一下在全球層面上目前能源行業的現狀，包括面臨的挑戰，再回到國內情況目前的能源發展現狀，包括接下來的發展機遇，再會關注一下可持續投資的具體理念和重要性，然后結合能源行業的這個特殊性，有哪一些可持續發展相關的機會和潛力可以挖掘出來，再結合能源金融這個細分的行業，看一下如何更好的踐行可持續投資。

我們現在就放眼全球看一下，在全球層面上目前為止，能源行業大概是有四個大的發展趨勢，首先一點就是化石能源使用比例的大幅度下降，與此同時可再生能源的使用也會越來越多，一直在快速發展中，隨著電氣化程度加速提高，也會使得更多的可再生能源應用到商業運營中，再同時是低碳氫能的使用比例逐漸增加，在將來可以更多的應用到商業運營當中。根據2020年的具體數據，在化石能源，在2020年使用的占比大概是80%，據有關方的預測，隨著全球大家在推進新能源的可持續轉型，不斷地加速當中，我們預計2050年化石能源的占比使用只會占到20%，這也是我們希望能夠看到的一個情景。再有在過去的這些年，全球層面上能源發展有一個很大的變化，這個變化都是哪一些原因造成的?包括由哪些因素構成的呢?首先我們比較關注在地緣政治方面帶來的一些影響，大家都知道在近些年的，比如說地緣沖突等等各方面的因素導致，在國家層面都盡量希望對進口能源的依賴，更多的消耗國內生產的能源，這也是上升到國家安全的層面。

再有我們可以看到，也是和地緣沖突比較相關的，在去年5月到10月之間，我們看到俄羅斯對歐盟天然氣貿易出口量大幅度下降，下降了80%，同時俄羅斯這邊也是加強了和中國、印度方面的合作，也是保持了比較穩定的能源出口量。再有在政策端，可以看到在國際上，比如說歐盟，比如說G20，大家都推出各種各樣的目標和舉措，在歐盟這邊他們通過了一個Fit for 55法案，希望在2030年之前，可再生能源在主要能源使用比例中至少占比40%。再有全球經濟的走向，盡管疫情后經濟有所復蘇，但也有放緩的趨勢，能源成本的上升也會導致食品和大宗商品價格上漲，會進一步暫緩全球一體化的步伐。再有可以看到和碳排放相關，由于能源安全的問題，部分國家不得不短期之內增加了煤炭的使用，一定程度會影響到之前已經制定的碳排放、凈零計劃的步伐。

接下來我再簡單講一下能源轉型方面的具體挑戰。首先還是剛才提到的一個能源安全的問題，當我們希望能夠盡量地擴大清潔能源投資比例的同時，因為在降低化石燃料的這個比重，和清潔能源發展的速度，由于它的不匹配，可能導致暫時有一些能源價格的上漲，這也是不利于能源轉型的安全過渡。第二點關于能源過渡期的發展問題，在過渡期的過程當中，不可避免的，比如說有一些傳統資源出口型城市它的發展就會有一定的倒退，是因為相關行業會造成一些人員失業的社會性問題，對于能源出口型國家，比如說中東，在能源轉型過程中就會面臨更大的挑戰和壓力。第三點和政策相關，首先政府在能源轉型當中扮演非常重要的角色，這個力度大或力度小都會產生一定的影響，如果力度過大可能會導致傳統能源行業的萎縮，如果力度小的話，也可能會導致市場對新能源方面投資信心的不足。再有就是新型能源系統的可靠性，因為現在的經濟更多的依賴于電力，這個可靠的電力系統也是能源轉型的一個比較重要的核心，確保電力系統的可靠，包括多樣化的運行，也有利于能源安全更好的實現。再有一點就是涉及到發展中國家，包括貧困國家，在能源方面的支出占收入占比比較高，如何使得發展中國家和貧困國家的人員更好使用到電力，使用到相關的能源，也是比較大的課題。

剛才講了在全球層面的能源現狀，也看一下在國內層面能源行業的現狀，可以看到結合天然資源的稟賦，我們國內畢竟是一個富煤和油氣不足的情況，目前為止咱們的能源結構主要是煤炭占比比較高，石油、天然氣和新能源占比比較小，所以說在接下來二三十年做新能源轉型，就代表我們的煤炭占比要逐步下降，但是逐步下降的步伐有可能不會特別快，或者特別大，截止到2022年，在過去十年實現了清潔能源消費占總能源，從2013年的15.5%到2022年的25.9%，這是比較可喜的增長。再有一點我們看到中國能源行業，在轉型過程當中，我們面臨很多的挑戰，首先整體產業結構比較偏重，對比德國這種制造業強國，咱們的第二產業占比GDP是達到了40%，因此對于我們作為一個制造業比較偏重的國家，在整體的轉型過程當中遇到的困難就會更大，壓力也會更大。

還有一點就是我們面臨碳中和的窗口期是比較短的，從碳達峰到實現碳中和，全球平均需要53年，美國說需要46年，西方其他的經濟發達國家大概需要平均70年，我國是30年的窗口，怎么快速實現能源轉型，達到碳達峰碳中和，這個對我們來講也是比較大的挑戰。

還有一點想要提一下，我們盡管是在大力發展新能源轉型，如何能夠把新能源達到規模化的發展，這個也是一個比較大的挑戰，需要金融各個領域多方面的支持。

剛才也提到了在轉型過程中，需要在投資、金融融資方面的支持，我們看一下在全球層面上，目前為止是在企業和政府夾在一起，到2030年是可以承諾有10萬億的資金用于新能源轉型，目前為止，如果希望能夠達到一個全球層面，符合全人類需求、全人類要求的，比如說巴黎的1.5度、2度的這些要求，我們還面臨18億美元的缺口，這個缺口怎么解決?也是重大的問題。再看國內層面，針對新能源轉型投入了很大的資金，比如說2022年能源轉型投資總額是達到了1.1萬億美元，同比增長31%，在這其中中國已經達到了5460億美元，也是遠遠領先于排名第二的美國。

下面講一下可持續投資這個具體的概念，和為什么大家會關注這個議題。首先我們講到可持續投資這個概念，這個概念本身顧名思義，就是說要把環境、社會和治理因素的投資影響，把這些影響，把這些因素融入到具體的投資和決策當中，我們怎么樣做呢?可以參考國際可持續投資聯盟下面針對可持續投資策略的分類，第一大類是篩選類，相對來講比較好操作，就是基于一定的標準，對投資標的進行一個排除和選擇，有正面選擇，有負面篩選，也可以依公約篩選等等。整合類相對來講就是比篩選類是更進了一步，我們等于是將ESG理念完整融入到傳統投資框架當中，這種理念目前為止在西方社會也是更為推崇的。更進一步是參與類，通過投資具體的企業、具體的項目，我們把股東也調動起來，讓股東也參與到其中，也通過進行有影響力的投資，讓當地被投資的社區也參與到其中。

剛才提到了可持續投資的重要性，我們也講一下為什么這個議題現在是大家反復要提及?大家一起看一下全球脫碳路線圖，在過去的二十年，我們平均每年達到了1.4%的碳強度的降低，這個1.4到底是大還是小呢?如果按照全球升溫2攝氏度的標準，或者全球升溫1.5攝氏度的標準，這個1.4是遠遠不夠的，如果達到2攝氏度的標準，就代表在接下來的30年，每年碳強度要降6.4%，如果達到1.5攝氏度這個標準，就代表每年要降低15.2%，我們現在做到的連我們要求的1/10都沒有達到。

再有我們也關注可持續目前為止在全球層面的發展現狀，可以看到除了中國之外，在全球其他的比較主流的投資市場，像美國、加拿大、歐洲、澳大利亞、日本這些，大家對可持續投資這部分關注度非常高，而且投資占比也很高，目前為止結合2020年的數據，就可以看到可持續投資規模占比已經占到總資產管理規模36%，如果我們主要關注歐美市場的話，他們的占比已經達到了32%，代表可持續投資這個理念已經根植在整體投資策略里面。

我們還可以重點關注一下可持續債券的發行，大家看到在過去五六年，可持續債券的發行量增長比例是非常高的，除了2022年首次下降了一點之外，總體是呈高速增長的勢頭。

剛才提到了能源行業的發展，全球層面，國內層面，也提到了可持續投資的重要性，和在國際層面上大家做到的踐行和舉措。對于我們來講可持續投資在能源行業有哪些機會和潛力呢?比如說可以從三個維度來看這個問題，首先從供給端，再有一點從需求端，第三點我們從一個創新的角度。

從供給端的話，在供給端我們有很多可持續投資相關的投資機會，比如說可再生能源發電，這是大家做的特別多的，光伏、風能發電等等。在智能電網的投入，在儲存技術的投入，在低碳燃料方面的一些投資，這些都是從一個供給端的角度來講，有哪一些投資機構，包括銀行和企業可以發力的重點領域。

再有一點從需求端，需求端的投資機會也是多種多樣，比如說是新能源汽車方面的投資，下一代電池技術的投資，再有就是充電基礎設施和能源服務方面的一些投資。

針對創新這方面，現在大家談的比較多CCUS，針對碳捕捉、利用和封存這方面也有很多可以投資的領域、方向和企業，從交易的角度來講，現在碳金融大家提的越來越多了，針對碳交易項下會關注碳信用、碳配額以及其他相關的金融衍生產品，現在在國內剛剛提起一段時間的就是碳保險。

在我國層面為了實現碳達峰和碳中和的目標，我們就是要不斷地推動能源的生產清潔化，包括能源消費的電氣化，在這個過程當中，電力行業的脫碳首先是要借助資金來投入，比如說我們如何能夠從化石能源完全走向可再生能源的這個轉型，這個過程也是比較漫長的，也需要大量的資金不斷地投入。比如說當我們部署清潔能源的時候，我們就需要進行大量基礎設施的建設，在這個基礎設施的建設過程當中就產生了一些潛在的投資需求。當我們希望能夠把這些新能源更好地融入并入電網當中，智能電網技術的應用，包括相關的投資也變得非常重要。

從需求端剛才也提到了，在新能源汽車領域，我國在這方面發力比較早，而且做的比較成功的一個部分，我們可以看到在2022年，全國新能源汽車爆發式增長一直在程序，同比分別增長了96.9%和93.4%，這是連續八年保持了全球第一。

從創新的領域來講，大家也知道，我們還是暫時不可能完全放棄化石能源，這種企業下怎么樣利用更好的脫碳技術，包括CCUS這些技術，也是實現碳中和目標不可或缺的一個技術。

針對創新助力這方面，就離不開有一個完善的碳金融體系，碳金融體系本身在我國的層面，也算是比較早就開展了，比如說綠色金融、綠色存款、綠色貸款這些，如何形成完整的碳金融體系，這個是需要更多的努力和投入，只有有一個完整的完善的碳金融體系，能夠更好的輔助能源行業進行低碳的轉型。

接下來我們就想再結合能源行業具體的一些情況，講一下如何將可持續投資落地到能源行業當中。我們認為能源行業本身應該是一個可持續發展的重點，在發展過程當中，一定要關注是一個全鏈條的打造，我們要培育在行業內的領先者，要規劃全階段，項目或者產業的全階段，多措并舉開創能源金融行業發展。全鏈條我們就關注各個層面，比如說監管層面、資管層面，包括企業和其他機構層面。在全方位培育層面，我們要制定清晰的可持續愿景，是否推出了可持續產品，在ESG整合層面，將ESG數據整合為投資決策。從規劃的角度來看，對一個產品，對一個項目，對一個企業，我們要進行全周期的管理，在開發期、在建設期、在運營期，我們都會關注哪一些，怎么樣把可持續相關的理念融入其中。

剛才也提到了一個全鏈條實踐，這個全鏈條顧名思義就是從募資一直到退出端都要持續關注可持續相關的一些投入，比如說在募資端，這些投資機構就要通過募集和打造專注于ESG主題的旗艦基金，在投資端就代表在選擇投資主題當中，如何結合自身的企業或者基金機構戰略，如何結合自己在這個領域的特長，能夠優先選擇ESG相關的賽道。在投后，比如說私募投資基金，就積極踐行作為股東的權利，督促企業提升ESG的表現，包括監控ESG舉措的實施情況。

全方位培育代表針對這種投資領導者，我們要關注哪些重要的屬性，剛才也提到，他們自己要有清晰的可持續發展愿景，要打造可持續相關的產品，可以更好的把ESG融合，把相關的數據能夠轉化成為和投資決策相關的因素。再有通過有效的管理，通過更好的引導客戶參與其中，能夠更好踐行這個可持續發展的理念。

全生命周期建設的這個我想重點講一下，首先對一個企業來講，大家進行不論是項目投資，還是企業股權投資，我們在不同的期間有不同的關注點。假如在開發期進入的項目，這種情況下會有更好的先發優勢，能更好的幫助被投企業或者被投項目，能夠打造他們的可持續韌性。在這個過程當中，我們希望是通過一些創新性的綠色金融工具，能夠改善這個企業的融資架構，能夠更好的減少它的融資成本。在建設期進入的項目，我們是希望能夠幫它拓寬它的融資渠道，能夠更好的發揮資本市場的融資功能作用，也能夠希望被投企業或者被投項目，能夠有其他更好的，或者有其他類型的收入能夠增長起來，實現被投企業和被投項目可持續價值的完整釋放。因此對于建設期就進入的企業，可以幫助他們達到可持續或者可持續發展相關的價值探索。如果是運營期進入的企業，更是通過收并購的方式進入的企業或者項目，在這種階段進入的企業，更加關注怎么樣幫項目帶來有技術顛覆性的、有前瞻性的創新技術，能夠幫助他們優化生產工藝。還有一點是針對低碳領域，這些先進技術有哪些可以推廣到被投企業當中，能夠更好地幫助他們在這種低碳技術方面達到一些創新和發展，能夠在同行業幫他塑造更好的競爭力。

剛才我們講了這么多行業本身，包括可持續投資的理念，包括可持續融資在這個過程當中能夠發揮什么作用，我們接下來總結一下，目前為止我們看到一個可持續投資的發展進階的階段，目前為止還是處于1.0的階段，主要是上市公司會關注，比如說它的ESG的表現，比如說投資者也會要求公司去披露相關的信息，但是這些信息一般都是通過問卷，通過訪談去收集到的一些信息，這些信息有些不完整，有的時候可能有主觀性，包括披露的要求也是以鼓勵為主，像這種強制披露的要求并不是特別多。

再有一點是如果希望進一步發展，我們就是希望能夠從披露或者自發性披露，轉化成為強制性披露，或者是轉化成為針對可持續發展的要求，落實到具體的行業當中，比如說在2.0階段，我們就關注到可持續發展會計標準委員會，就提出了針對具體行業，關注具體行業相關的可持續發展主題，也希望提出更多的量化指標，這樣可以更好的衡量企業在可持續發展方面具體的踐行做的如何。展望未來，目前為止看到今年6月下旬，國際可持續準則理事會提出了兩個最新的報告要求，明年1月1日就開始推進使用，這也代表在接下來會讓不同的企業，如果大家是在遵守國際可持續準則的披露要求，能夠增加行業與行業、企業與企業之間信息披露的可比性和客觀性。

最后針對可持續投資也是一個融合發展之路，我們希望可持續投資會被更多的人關注起來，不僅是在理念層面大家應該關注，也是希望達到知行合一，希望能落實到具體項目上，包括和資方對接的過程當中，大家都是能夠踐行可持續投資的理念。最后也是希望針對這些可持續投資，能夠達到披露，包括各方面標準的統一，能達到所有數據的完整性、一致性，包括可比性。

我今天的分享就到此結束，謝謝大家的時間。